中國新的「十二五規畫」（編按：「第十二個五年規畫綱要」簡稱，自今年起至二○一五年，目標是把追求國強轉為民富，帶動內需），將對全球經濟產生重大的影響。十二五　規畫的主要特點，在於改變原本的官方政策，將力求國內生產毛額（GDP）成長最大化的目標，扭轉為增加消費支出，以及拉抬普遍勞工階層的生活水準。 雖然，中國是出自國內某些考量，才發起這項改變，但卻會對全球資金流動與利率，造成顯著衝擊。 中國是盈餘大國！ 傾全國之力拚消費，多餘資金減少 過去幾十年來，無庸置疑的，中國國內生產毛額的高成長率，提升數億名中國人口的實際收入，特別是住在都市或近郊地區的人，而這群都市勞動人口，轉匯回鄉下老家的金額，也確實幫助老家的親人們改善生活。 不過，中國的政策追求整體國力成長，長期以來經濟發展外重內輕，導致國內實際工資與消費支出成長速度，始終追不上國內生產毛額的增加速度。國內生產毛額增加的部分，絕大多數來自於大型國營企業，而它們也藉此持續鞏固自身壟斷市場的實力。 再加上中國製造的產品，大部分輸往海外，出口總額遠超過進口總額，光是去年就創造出超過三千五百億美元（編按：據中國官方資料，去年經常帳盈餘應為一千八百三十億美元）的經常帳盈餘（編按：指國家收支表上記載與外國商品、勞務、進出口、投資等的資金流出與流入情形，若餘額為正數，表示淨國外財富增加）。 如今，中國計畫提高實際工資的相對成長率，並試圖刺激民間的消費支出，同時還會聚焦擴大服務業的範圍、減少製造業的比重。 至於國營企業，則被要求應分享更多利潤於民；而且人民幣升值，將引導中國製造商轉移目光焦點，從出口市場轉回國內市場；政府本身也會編納更多經費，改善低收入住宅，並擴大醫療服務範疇。 以上種種舉措意味著，中國的國家儲蓄將會逐步減少，而且家庭與政府的支出會持續增加。 美國是赤字大國！ 倚賴向他國借貸來支付逆差 目前，中國是全世界儲蓄率最高的國家，可能近達國內生產毛額的五○％，這數字不論從中國國內或全球的角度來看都非常重要，因為它左右了這個國家的經常帳盈餘。 像中國這樣看重儲蓄遠高於投資設備與基礎建設的國家，都會有一個額外的產物可輸出海外，那就是經常帳盈餘；反之，像美國這樣投資多於儲蓄的國家，則得採用從世界其他地區進口多於本身出口的方式，填補經常帳的缺口。 一個擁有經常帳盈餘的國家，就有資金可以出借或向海外投資；而經常帳掛赤字的國家，則必須倚賴向他國借貸來支付外部逆差。 更精確的來說，一個國家的經常帳能否達到平衡，恰恰等於該國儲蓄與投資之間的差額。 當中國盈餘變少…… 將大賣美債，推升全球利率 未來中國力求減少儲蓄，這表示經常帳盈餘將減少，這也同時意味著，它借錢給美國或其他國家的實力跟著減弱。 如果說提升消費支出這個新重點政策，將會讓中國的儲蓄總額對GDP的比率下降五個百分點，中國一樣會是全世界儲蓄率最高的國家，但這五％將把中國經常帳盈餘完全抵銷掉。 這幅假設的情景，也許不一定會發生，但是，當然也有可能會在「十二五規畫」的末期會發生。 如果上述假設成真，將重大衝擊全球資本市場。 因為，中國若不再擁有這筆經常帳盈餘，就不會是美國政府公債及外國債券的淨買家；甚至，倘若中國政府與中國企業想要維持其在海外的原油產地與外國企業投資成長，勢必要賣掉一些它所持有的投資組合中美元債券或其他政府債，一旦展開這個動作，將招致美國及全世界各國債券的利率走高。 然而，美國債券利率是否真的會上升，還取決於在同一時期裡，美國儲蓄與投資之間的關係。 美國的家戶儲蓄率相對於國內生產毛額，自二○○七年以來，已成長了三個百分點；另一方面，企業儲蓄率也出現增加，唯獨政府赤字激增，因此稀釋了那些額外儲蓄的成長率。 事實上，二○一○年美國經常帳赤字增幅比往年都來得要低，這唯一的原因，是來自房地產市場以及其他建設投資的大幅減退之故。 一旦美國人對住宅的需求又重現，而企業也開始想增加投資，未來，中國壓低儲蓄率、美國持續維持高財政赤字，兩者之間互相牴觸的結果，恐將會大步推動全球利率的揚升。 （本文刊登獲Project Syndicate授權 ）