美國聯準會的「量化寬鬆」政策，讓採取浮動匯率制度的其他國家貨幣貶值。不過，這項新政策相較於美元對其他貨幣匯率而言，對最重要的匯率關係，即人民幣對美元，意味著什麼呢？ 量化寬鬆對美國影響： 美元貶值，投資者轉買外國股債 量化寬鬆政策，對那些採取浮動匯率的貨幣造成的結果，並不難預測。這正是聯準會增加美元供給的自然結果，而這也使單位美元對這些數量不變，或只是供應速度較慢的貨幣價值下降。 聯準會的目標，或許是刺激美國國內經濟活動，並消除通縮風險，不過，不管聯準會是否有意，美元供給增加，也影響了美元的國際價值。美國投資者將債券賣給聯準會，並獲得美元，手握美元的他們，在尋找投資多元化的方法。方法之一，便是購買外國債權和股票，這就推高了那些貨幣的價值。 聯準會增加美元供給的貨幣政策，也加深投資者對美國未來通貨膨脹的擔憂，這使得美國投資者希望能改變自己的投資組合，將其中一部分的美元，兌換成其他通貨膨脹可能性更小的貨幣。 量化寬鬆對全球影響： 歐洲、韓國、巴西貨幣開始升值 歐洲央行顯然無意採取量化寬鬆政策，這將使投資者追求歐元債券，尤其是由德國和其他無違約之虞的歐洲國家發行。在歐元區之外，瑞典採取了明確的通貨膨脹目標政策，因此它的貨幣也頗具吸引力。另外，韓國、巴西和其他各個新興市場國家，也是投資多元化的熱門候選人，因此這些國家的貨幣開始升值。 量化寬鬆對中國影響： 人民幣受管制，相對別國反貶值 但推動那些貨幣升值的市場力量，對人民幣起不了作用，因為中國的資本市場可兌換性極其有限。美國和其他國家的投資者，購買人民幣及人民幣債券，無法像他們購買其他貨幣一樣順利。中國政府藉由中國人民銀行決定人民幣的匯率。 於是，現在的問題就演變成：中國會如何應對聯準會的量化寬鬆政策，及它對其他貨幣的影響。從二○○八年至今年六月以來，美元對人民幣的匯率，一直維持在一比六．八元的水準。今年六月，中國當局開始決定，允許人民幣如同二○○六年至二○○八年那樣，逐步緩慢升值。 事實上，最近五個月以來，中國政府已放任人民升值三．一％，已與二○○六年至二○○八年內的升值幅度差別不大。需要注意的是，中國的這一政策決定，是在聯準會主席柏南奇（Ben Bernanke）八月講話之前，所做出的決定。柏南奇在那次講話中，提出二度實行量化寬鬆計畫。 由於人民幣自六月以來對美元升值較緩，但美元較其他多種貨幣貶值很快，因此，人民幣對那些貨幣也有所貶值。總體而言，貿易加權計算後的人民幣出現了大幅貶值，特別是對於做為中國生產商的直接競爭對手的新興市場國家而言。 創造人民幣升值空間： 有助中國對抗通膨，提高家庭收入 中國總理溫家寶強調，中國無意使人民幣快速升值，因為這會對中國出口商造成潛在的危害。但是在二○○六年至二○○八年人民幣升值期間，中國出口升勢並未受到明顯影響，這表明溫家寶的擔憂，其實毫無必要，至少是有些誇張。 但是，對於那些受美國量化寬鬆政策影響而升值的貨幣而言，人民幣對其有所貶值，反倒是，提供了中國允許人民幣對美元快速升值的空間。 對中國來說，人民幣升值空間出現的正是時候。人民幣升值，有助於降低進口貨品價格，進而減弱通膨壓力，又進一步有助於提高家庭真實收入，正是新五年規畫的關鍵目標之一。那些不買進口品的中國家庭也會受益，因為進口原材料價格下降，有助於壓低國內產品的生產成本。 簡而言之，聯準會的量化寬鬆政策，可能加速人民幣升值，中國從中獲得的好處，不會比美國少，不過，美國官員才不會公開宣揚這一目標，中國官員也不會因此感謝美國。 （本文刊登獲Project Syndicate授權 ）