台股、美股創新高，許多其他市場也不遑多讓，但恐懼情緒仍充斥著市場。投資人到底在擔心什麼？以下我整理出當前投資人面臨的五大議題，帶你一窺被多數人忽略的市場訊號。
經濟與股市難道無須仰賴美國聯準會持續降息及台灣央行啟動寬鬆，來維持多頭行情嗎？
先談聯準會。九月後進一步降息，對美國有利嗎？當然！降息能讓殖利率曲線趨陡，擴大長短天期利差，刺激放貸，帶動商業、國內生產毛額（GDP）及股市表現，這也是今年歐股領先美股的主因——歐洲央行接連降息。短期利率下滑，而由市場決定的長期利率則在全球普遍上升。
無論聯準會與央行採取降息、升息或按兵不動，投資人皆不必反應過度。——費雪投資創辦人肯恩．費雪（Ken Fisher）
但這不代表全球最大的經濟體迫切需要進一步降息。隨著今年美國殖利率曲線從倒掛轉向趨平，放貸年增率也從 二○二四年底的二．八％飆升至當前的四．六％。美國經濟確實面臨不少阻力，但信貸緊縮絕非其一。
再談央行。截稿時，利率仍維持不變。通膨年增率跌破二％，雖具降息空間，但非必要。第二季GDP增速創四年新高，放貸成長超越美國。截至九月二十三日，台股在未降息的情況下年漲一七．一％，優於全球的九％。
事實上，利率變動的影響並不如想像的大。央行通常跟隨市場決定的利率，不會劇烈改動國家經濟趨勢。因此，無論聯準會與央行是採取降息、升息或按兵不動，投資人皆不必反應過度。
若預期製造業回流美國，投資人該如何布局？
「回流」未必對美國工業股或全球製造商構成利多或利空。因為市場首重獲利，產地並沒那麼重要，也不會自動轉為獲利，反而可能帶來高昂的初期與持續營運成本，侵蝕毛利。深知這點，企業可能會維持美國境外強大的海外布局，包括台灣。
因此，回流是一個長期，甚至可能不會發生的議題。在美設廠需要投資、規畫、並獲得許可。延誤的狀況屢見不鮮，如台積電赴美設廠即歷經多次延宕。此外耗時多年，遠超過一般股市考量的未來三至三十個月，所以押注製造業回流題材，純屬市場投機。
台灣一反全球IPO低潮，歐洲亦有轟動的大型新股上市，我該跳上IPO的列車嗎？
IPO對創辦人與早期投資人往往是不錯的投資，對其他人則未必！企業往往選在價格對賣方有利時上市，而非對買方有利。試問，你在市場大跌時見過多少IPO？完全沒有！因為IPO通常在長期、大幅走高後大量湧現，藉著高漲的市場情緒與需求為創辦人賺進暴利。
IPO的最佳用途是做為情緒指標。當新股大量湧現時，可能是亮起市場情緒過熱、背離現實的危險訊號！台灣雖然今年上半年募資額成長一八．三％，一些歐洲新股也備受矚目，但還談不上大量湧現。今年上半年全球IPO募資額約六百一十億美元，與二一年上半年二千二百二十億美元的高水位相比相去甚遠。這種升溫但不過熱的情緒，對股市來說剛剛好。
在美元疲軟與新興市場近期強勁表現下，新興市場會是萬無一失的贏家嗎？
新興市場今年表現火熱，截至九月二十三日已上漲一七．七％，幾乎是全球股市的兩倍。目前許多人預期後續漲幅更大，理由是美元疲軟意味著資金流向美國海外，且往往流入殖利率較高的新興市場，這些流入的資金號稱能帶動新興市場經濟及股市表現。
沒錯，當美元走弱時，過去新興市場的股市表現確實優於已開發市場。但這僅屬巧合，並不具預測性或因果關係。貨幣走勢早已眾所皆知，也多數反映在價格上，流入資金亦然。況且，市場上的每一筆交易都有買賣雙方。股市不在乎投資人來自本地或國際，只在乎企業創新與獲利。這才是台灣今年跑贏全球股市的主因，與「新興市場」無關。
兩年前你曾說過，AI並非泡沫。現在還這麼認為嗎？
是的。近年AI股確實飆漲，但同時多數大型企業獲利也大幅提升。如今它們以自由現金流來擴張，而非靠增資或舉債，這與二○○○年的泡沫截然不同，當年許多尚無營收的公司在毫無獲利的前景下，就瘋狂大舉支出。
人們從不畏懼真正的泡沫，甚至毫無所覺。媒體宣揚前景光明，股市飆漲誘使所有潛在輸家上車，股價不斷膨脹，直到泡沫破裂！現在對AI泡沫的恐懼，反而自行降低了泡沫風險。
AI泡沫化、利率、關稅等擔憂，築起了這波牛市不斷攀高的憂慮巨牆。請好好享受後續的走高行情吧。
（編輯●王茜穎）
