英特爾18A會威脅台積電？半導體權威分析師陳慧明：還差3件事

編按：陳慧明是權威雜誌《亞元》評為亞洲第一名半導體分析師，擁有30年外資券商經驗，是科技產業分析首屈一指的專家。以下是他第一人稱口述：

英特爾這次財報亮眼，今年第2季營收年增25%，是15年來最快增速。除了單季數字比預期好之外，更重要的是，市場開始思考一件事：英特爾是不是沒有大家原本想像得那麼差？

要解答這個問題，我們先從CPU談起。

用AI的需求變了！CPU重獲市場目光

英特爾提到，已簽下10份伺服器廠晶片長期供貨協議。CPU景氣確實比過去好很多。今年上半年，市場已經聽到CPU缺貨，連過去庫存裡的一些產品、次級品，客戶也願意拿。

CPU為什麼突然變重要？關鍵在AI從訓練走向推論。

過去大家談AI，焦點都放在模型訓練，所以GPU是絕對主角。

但當AI進入推論階段，事情就不一樣了。尤其「AI代理人」興起後，系統不只是單純拚算力，還要做邏輯運算和任務調度等，這些事情都會提高CPU的需求。

以前市場覺得CPU沒有輝達的GPU性感；但到了推論時代，CPU 的重要性就重新被看見。

18A有進展，市場對訂單開始有想像

原本市場共識是預期它第2季營收成長約13%到15%，結果實際表現是25%，所以英特爾給了市場很大的驚喜。

CPU變好是一件事，我們再看晶圓代工。

有人說，英特爾晶圓代工現在大多是自家產品，外部訂單很少。這個說法基本上是對的，以目前情況看，英特爾代工營收可能高達9成5都來自內部產品。

未來的關鍵在與台積電2奈米製程對標的18A製程。過去市場不相信英特爾，是因為它一直說要做起來，但大家看不到具體成果。

可是現在不一樣，18A看起來是真的有做起來，至少產業界已經能看到一些進展。雖然這不代表英特爾的競爭力已經很強，也不代表它已經可以跟台積電平起平坐，但它證明自己大幅進步，這對市場評價就很重要。

英特爾並不需要立刻比台積電強，但它只要證明自己能做出來，就會有人願意再看它一眼。

而當特斯拉或其他客戶和英特爾有一些互動，市場會開始想像新的外部訂單，股價就會先反應。

英特爾受惠AI推論帶動CPU需求回升，18A製程進展與美國政策支持也提升市場期待，但擁有30年外資券商經驗的分析師陳慧明認為，距離真正翻身仍有一段路。

來源：Dreamstime/典匠影像

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政府當靠山，有機會拿台積外溢訂單

此外，英特爾還有一個最大的靠山：美國政府。

現在美國政府是英特爾的大股東，持有約10%股權，它有很多方式支持，例如補助、政策要求或規定部分產能必須在美國生產。這會讓英特爾在先進製程和晶圓代工上，多一個非常重要的支撐。

再加上，英特爾的先進封裝也確實有進步。聯發科下一代產品看起來會使用英特爾的先進封裝技術EMIB-T，這與台積電CoWoS產能吃緊有關，不過這的確給該公司一些爭取新訂單的機會。

英特爾翻身了？其實還有一段路

可是，我要提醒你，英特爾還沒有真正翻身。

CPU回來了，股價可以反映低基期修復；18A做起來了，市場可以重新給它機會。不過要從「有進步」走到「威脅台積電」，還要看成本結構、規模經濟和產能利用率，在這些指標沒有同時改善之前，英特爾財報可以說是好轉，但還不能說它已經完成逆轉。