9月歐洲各國確診病例再度暴增,第四季經濟恐再大幅衰退、10月連美國總統川普都染疫,為美國經濟和11月大選再添變數。局勢動盪莫測,第四季資產該如何配置,才能趨吉避凶、保住財富?

債市》亞債相對穩健,外資追中國債

歐美政經形勢混沌不明,防疫相對有成的亞洲市場,成了世外桃源。

亞洲市場中,債券是近期投資人的新歡。瑞士信貸投資策略師譚夏(Suresh Tantia)表示,考慮到美國大選的風險及亞洲股市估值有過高疑慮,經濟復甦相對強勁、企業獲利穩健的亞洲債券市場,看起來更吸引人。

美國債券市場的賣相不及亞洲,負利率是一大關鍵。滙豐控股的數據顯示,經2021年預期通膨調整後,印尼、印度、中國、 泰國、馬來西亞和韓國的十年期公債殖利率為正值。

然而,美國十年期抗通膨債券(TIPS)殖利率,現在還是負的,且2023年前都不升息,意味未來3年內,美債殖利率都難以彈升。

中國公債殖利率陡升,與美國利差持續擴大

■9/30中國10年期公債殖利率:3.16%

■10/2美國10年期公債殖利率:0.7%

資料來源:財經M平方 整理:韓化宇


「美國實質利率處於谷底,加上美元長時間走貶,會誘使更多資金流向亞洲市場,追求高報酬。」位於哥本哈根的研究機構Nordea Markets高級亞洲分析師莊媛說。

摩根大通資產管理公司駐上海的全球市場策略師朱超平指出,湧入亞洲的外資,如養老基金和保險公司等長期投資者,對中國債券市場最有興趣。

其中,外資特別偏好政策性銀行發行的債券。法國外貿銀行數據顯示,今年前8月,流入中國政策性銀行債券(如國家開發銀行、農業發展銀行等)的資金淨額,累計高達人民幣3千億元,超過2016年至2019年的總和,也超過流入中國國債的金額。

投資人被這些債券較高的殖利率所吸引。中國政策性銀行十年期債券殖利率,較同年期的中國政府公債高了0.5個百分點,「政策性銀行獲得政府完全支持,人們認為它們相當於中央政府公債。」朱超平表示。

至於最牽動投資人動向的美中關係,瑞銀的研究報告認為,民主黨執政,對中國的壓力依然存在,但相較川普,不確定性將大為減少,有助降低持有中國資產不可預測的風險。

不過,投資部分亞洲債券時,必須緊盯美國大選動態,像泰國及印尼債券與美國公債的連動最高,就要當心拜登當選引發的跌價風險。

穆迪旗下的穆迪分析公司(Moody's Analytics)最新研究顯示,若拜登當選,且民主黨重新掌控參眾兩院,將大幅增加聯邦政府支出,拉高聯邦債務。

這意味美國公債的信用風險攀升,高盛報告認為,若民主黨大獲全勝,美國十年期公債殖利率,將在一個月內大漲0.3至0.4個百分點。債券殖利率上升,即意味債券價格下跌。若美國公債重挫,泰國、印尼債券也會被拖累。

日圓》避險需求強,有6%升值空間

日圓重新扛起避險貨幣的要角,近因是全球黑天鵝、灰犀牛橫衝直撞。川普宣布染疫後,資金從高風險資產撤離,湧入日圓避險,10月2日日圓兌美元匯價盤中一度衝上104.95元,升至一週高點。

至於遠因,則是日本長年奉行安倍經濟學,刻意壓低日圓匯率刺激出口的做法,隨安倍下台,可能改弦易轍。

台新銀行首席外匯策略師陳有忠表示,安倍經濟學是否走入歷史的討論,令市場對日圓有升值的期待。同時,聯準會宣示2023年前都不會升息,將很難吸引全球資金到美元,未來一年美元看貶,讓日圓有走升空間。

他預期,日圓兌美元今年升破一百元不太容易,但明年7、8月奧運舉辦時,因為資金湧入,機率就大。因此日圓離明年奧運一百元的關卡,還有5%至6%的升值空間。

8月後日圓震盪走升,快衝破104元關卡


黃金》美大選助漲,攻2400美元

另一個傳統避險商品黃金,金價在8月一度飆到每盎司2075美元,後修正回到1900美元。不過,華爾街大行仍看好亂世中黃金趨吉避凶的價值。

花旗集團在最新的大宗商品展望報告中認為,金價將在3個月內達到創紀錄的每盎司2200美元,未來6到12個月內漲到2400美元。花旗還將2021年基本情況(base case)黃金價格的預估,上調300美元,至每盎司2275美元。

這份報告的論點是,美國大選前的諸多不確定性,將成為第四季黃金上漲的催化劑,加上超低利率環境,金價正處於牛市週期的中段。

新興股》拜登若當選,越南後市看漲

越南跟台灣一樣,都是今年全球防疫的模範生。歸因於此,世界銀行(World Bank)7月底的報告預估,今年越南國內生產毛額(GDP)成長率將達2.8%,居東協國家之冠,也有望成為全球經濟成長率第五高的經濟體。

經濟表現也反映在股市上,8月與9月,越南股市(VN指數)累計上漲13.3%,在全球名列前茅。

如今,較多民調看好拜登勝出,對越南經濟又是一大利多。

拜登擔任歐巴馬副手時,美國政府正力推跨太平洋夥伴協定(TPP)。川普執政後退出TPP,由日本主導改組為跨太平洋夥伴全面進步協定(CPTPP),同時把22條由美國主張但他國多反對的條文凍結。若拜登當選,美國重返CPTPP的機會頗高。

身為該協定成員之一的越南,與美國經貿關係密切。據統計,美越之間的貿易總額,從2001年的15億美元,成長到2019年的776億美元,使越南成為美國第七大進口國。

美中貿易戰開打後,越南試圖從中國分食科技代工市場的大餅。越南出口商品中,以手機及零組件、電子產品、電腦組件為大宗。若美國加入CPTPP,將打通與越南貿易的任督二脈,除了可提振越南出口,更有助越南加速轉型成為科技代工國。

瑞銀東協經濟學家泰瑟(Edward Teather)分析,越南和馬來西亞是美國重新加入CPTPP及供應鏈轉移的相對受益者,「對這兩個外向型的經濟體來說,這是好消息,並可能加速他們供應鏈轉型。」

不過,美國10月2日宣布對越南疑似操縱匯率展開調查,若越南妥協,拉升越南盾,外資獲利了結匯出後,須留意匯兌損失風險。 

越南股市近半年漲3成,稱冠東南亞


美股》尖牙股長線受惠,跌深是買點

尖牙股(FAANG)是指美國5大科技巨頭:臉書(Facebook)、蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、網飛(Netflix)與Google。9月初以他們為首的美國科技股慘遭屠殺,許多人擔憂,2000年科技股泡沫慘案,會不會重演?

但財經網站CNBC對數十名華爾街分析師做調查,顯示仍有高達63%受訪者相信,尖牙股將在未來幾個月領漲。為何專業投資人仍青睞尖牙股?統一FANG+ETF經理人袁永騰分析,有兩大主因。

第一、 資金派對撐場。現在與20年前科技股泡沫的最大不同,在於市場資金是史上最寬鬆。

聯準會今年3月重啟量化寬鬆,短短4個月就對市場注資2兆8千億美元,其資產負債表擴張至7兆美元(聯準會發行的基礎貨幣和債券,都是其負債),創歷史新高。

第二、 尖牙股獲利是真材實料,而非虛幻泡沫。

彭博預估尖牙股指數(除了5大科技股,還包含輝達、特斯拉等)未來兩個年度獲利成長率,分別為36.68%及22.74%,將使目前偏高的本益比,下滑至31倍至25倍,回到長期平均水平33倍附近。

袁永騰強調,尖牙股不只是疫情高峰期經濟封鎖的短線受惠者,由於疫情加速全球企業數位轉型的大趨勢已確立,疫後時代更是長線受惠。


台股》股息殖利率優,熱錢可望續捧

台灣8月景氣燈號轉為綠燈,反映台灣經濟穩定,加上台股的高殖利率特性,估將吸引更多外資來遮風避雨。

MSCI台灣資訊科技指數顯示,未來一年台灣股息殖利率為3.4%,遠高於全亞洲的2.4%。摩根亞太區首席市場策略師許長泰認為,在亞洲科技股中,台灣科技公司由於獲利穩健,不太可能會縮減股息。

選股方面,凱基投顧資深協理張明祥表示,居家辦公需求可能再提升,可觀察筆電族群的業績表現。

不論亞洲債市、台股,因基本面較佳,是長期投資標的。但短線仍須留意,川普確診、治療出院後的選情變化,以及萬一他敗選,是否會拒絕承認,這將是第四季行情的最大變數。