發表了第一季的投資備忘錄後,馬克斯最新的投資市場看法,被華爾街操盤人瘋傳。以下《商業周刊》摘錄了備忘錄與後續訪問精華內容,以饗讀者。 過去幾年來人們對總體經濟的興趣大幅增加,我歸納最常被問到的,包括聯準會何時升息?經濟可能怎麼變壞?我們的經濟處在「第幾局」?我的答案是:你幹嘛關心?不用猜今年聯準會將升息幾次! 試想如果說十二月升息,你會如何因應?如果時間改為三月,你會採取不同的行動嗎?如果因此不同,就表示你少考慮到一大關鍵:預期三月升息的影響,可能早在三月之前就反映在市場價格之中了。這代表升息的可能日期並不是個很有參考性的資訊。 不用猜經濟或市場未來可能會出現什麼問題!這幾年大多數人都能感覺到,經濟一直處於不太冷也不太熱的狀態。經濟成長率既不會緩慢到出現衰退或通縮,也不會快到出現惡性通膨以至於需要踩煞車。各市場表現強勁,但也不至於強到泡沫化。投資者情緒也差不多如此。事實上,包括油價、利率、匯率等可能大幅影響經濟的因子,市場可能早就消化了潛在衝擊。只有那些無法預測的意外事件,才可能對市場造成嚴重影響。但,人們既無法想像出可能有什麼意外、實際上也大多不會發生。 沒人能預測景氣循環何時結束 不用猜測景氣循環週期何時結束!就像棒球賽有九局,第二、六、九局各有不同意義,但你永遠不知道一局會打多久。我倒建議投資者應該改問:當前的經濟環境是否還會持續下去?投資者心態是沮喪、普通、還是狂熱?資本市場是緊縮、正常或極度寬鬆?比起詢問循環何時結束,這些問題有幫助得多,因為沒有人能告訴你結束時點。 其實現在總體經濟情勢與過去五年相比,沒什麼太大差異,只有一個主要改變。過去五年我們感受到全球的不確定性高,因為利率低,對投資的預期報酬也非常低,資產價格已偏高,投資人偏好高風險投資,這讓投資市場風險增高。過去一年改變的就是政治環境──包括川普當選、英國脫歐等,但川普當然是影響最大的。 現階段我的思考有三個重點:第一,在我看來,川普毫無疑問的是個極度重商的總統,但他要怎麼做、有沒有效,沒有人知道。第二,經濟政策以外的領域他會怎麼做,並不明朗。第三,如果他持續走這種高爭議性路線,無法預測局面會變成什麼樣。 不確定性高,不一定是壞事 市場在第一時間反應了對於川普重商傾向的樂觀預期,但接下來可能會開始憂慮他帶來的不確定性。我們目前操盤謹守八字箴言:「保持警戒、持續前進。」我們繼續投資,對於符合我們標準的標的,使出全力買進,只是投資得很小心,比平常還要謹慎許多。 不確定性越高,投資就要越小心留意風險。但從另一方面來看,高不確定性不盡然是壞事,有時會出現不可思議的好發展。還記得一年前的此時,大家不斷問:現在該出場了嗎?出場訊號出現了嗎?結果二○一六年是個絕大多數人都沒預測到的多頭年,表現超乎大家預期。

投資檢測溫度計

反向操作, 才能打贏大盤!

市場熱請看緊荷包
經濟現況:活躍
經濟前景:看好
放貸者:急進
利率政策:寬鬆
資金量:充足
貸款條件:充足
投資市場:擁擠
投資人:樂觀、充滿希望、買氣濃厚

市場冷請放膽投資
經濟現況:停滯
經濟前景:看壞
放貸者:保守
利率政策:緊縮
資金量:短缺
貸款條件:嚴格
投資市場:少人關注
投資人:悲觀、感覺難受、觀望

資料來源:《投資最重要的事》
整理:蔡靚萱