總統大選落幕,蔡英文成功連任總統之位,她將繼續帶領台灣面臨什麼樣的2020經濟風向?摩根大通預估,台灣今年的經濟成長率為四小龍之首,該優勢甚至可持續至2021年,但股市相對變數大。

這是弔詭的一年,全球經濟成長比去年好,卻不容易賺錢;當股、債漲翻天,你投資要更精明︰踩油門,或乾脆踩煞車。

去年股市漲勢,是跟今年「預借」
2020快進快出、提高警覺

邁入2020年,你的財富地圖,該做什麼調整?商周精選30份權威報告,涵蓋高盛、摩根士丹利、野村、瑞銀等外資機構,儘管對全球景氣、區域市場及投資策略,觀點各異,但每一份報告字裡行間指向一樣的事:今年,是閃黃燈的一年!

2019年的全球經濟,如同鄉間小路,崎嶇泥濘,投資卻是沿路綠燈,不論買股或買債,皆飆速疾行,賺得盆滿;2020年,經濟轉入平坦的柏油路,但已亮起黃燈警告:你若不急闖,就要踩煞車。

高盛指出:憂慮淡去,回報不多(Fading Concerns; Modest Returns)。2019年紛擾的美中貿易戰、英國脫歐,2020年都將淡化,全球泡在低利率的溫水缸裡,緩慢復甦;高盛預估,從美國、歐洲到新興市場,經濟成長率、企業獲利皆有成長。

但另一方面,高盛直言,2019年的漲勢表現,是從2020年復甦預先「借來的」,並調降各國市場的本益比。這代表,儘管企業獲利提升,但股價幾乎沒有再往上的空間。

瑞士信貸更表示,不要期待2020年能有跟2019年一樣的報酬率;野村認為,市場評價過高,將引發獲利了結,並可能在年初修正;摩根士丹利也指出,我們正處於景氣末升段,各樣的逆風都會限制獲利。

《財星》(Fortune)認為,2020年需要「黃燈投資組合」(yellow-light portfolio),意思是,全球經濟不確定性高,對股市要格外警覺,投資雖然會有回報,但只留給精明的投資人。

儘管貿易戰等利空力道消退,但2020年中國經濟成長降速至6%以下,以及歐洲仍在負利率環境掙扎,溫和成長的經濟中,潛藏隱憂。不過,所有外資機構公認,2020年最大隻的黑天鵝,還是年底的美國總統大選。

綜觀各家經濟投資報告,竟也扮演選情分析的角色,分析共和黨、民主黨勢力消長,研究雙方政見,以便評估對市場的影響。瑞銀還把博弈網站的內容,放入報告。

畢竟,川普這一年的民調高低,決定貿易戰的談判進度,而貿易戰是打是和,決定全球經濟起伏。

而在1月舉行總統大選的台灣,堪稱「鹹魚翻生」的典範。摩根大通(簡稱小摩)報告指出,台灣2020年經濟成長率預估為2.5%,是亞洲四小龍之首(韓國2.3%、新加坡1.1%、香港-0.1%),且該優勢可望持續到2021年,都不會被追過。

小摩等外資看好台灣經濟,主要基於兩大理由:第一,貿易戰如果談和,經濟不確定性降低,台灣得利全球景氣復甦,但即使開打,也能收轉單效益;第二,台灣有世界級的半導體、IC設計公司,受惠5G等新科技趨勢。

不過,外資也指出,台股漲幅已大,本益比相對陸股、韓股偏高,須提防拉回。

德國股神科斯托蘭尼(André Kostolany)曾比喻:經濟是主人,市場是狗。從2019年來看,經濟尚未先行,但躁動的狗,早已跑在經濟前面;但2020年的狀況,可能剛好反過來:經濟總算緩步往前走,狗此時卻折返回來。

要在詭譎的市場環境勝出,最聰明的做法,不是傻傻守在主人身旁,也不是盲目的跟著狗跑,而是注意遛狗繩,盯緊狗跑到哪裡,何時會跑回來。在市場閃黃燈時,想清楚該把握時機踩油門往前衝,還是趕緊煞車以策安全。

未來一年不均衡發展:全球經濟升溫,股市卻下修

■實質GDP成長!(%)
▪全球平均:3.4
▪美國:2.3
▪歐洲:1.3
▪中國:5.8
▪印度:6.4
▪日本:0.4
▪韓國:2.1
▪香港:-0.4
▪新加坡:1.6
▪台灣:2.6

■企業EPS成長!(%)
[經濟好]
▪全球平均:9.6
▪美國:9.9
▪歐洲:9.7
▪中國:9.4
▪印度:20.7
▪日本:5.2
▪韓國:28.1
▪香港:8.6
▪新加坡:2.8
▪台灣:13.1

■股市本益比調降!(%)
[股市差]
▪全球平均:-8.7
▪美國:-9.1
▪歐洲:-9.1
▪中國:-8.2
▪印度:-17
▪日本:-4.7
▪韓國:-22.1
▪香港:-6.5
▪新加坡:-3
▪台灣:-11.6

資料來源:高盛證券 整理:馬自明