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國際 | 全球話題

政府別再裝瞎 復甦有得等了!

撰文者:葛洛斯
大師開講 2012.09.06 11,016

「這次與過去不同」的盲目信念,導致政策制定者們縱容2000年代初的信貸繁榮持續時間過長,並因此為我們記憶中最嚴重的金融危機埋下了伏筆。而今,復甦開始之時,那種認為這次不應該與以往不同的理念,也可能同樣危險。

許多政策制定者和經濟學家都觀察到,2007~2008金融危機後的復甦,要比二戰後任何一次復甦都緩慢許多,因為後者平均只需一年多一點就能恢復到先前的產量和就業率水平。用這一標準來衡量的話,當前的復甦簡直慢得讓人無法接受,而產量和就業率水平依舊低於之前的高峰。

官員們都不願去思考,最近這場危機其實是由一場史無前例的信貸泡沫爆破所導致的。當危機爆發之時,許多人都希望能出現V型復甦,然而一項嚴謹詳實的研究表明,由金融危機導致衰退後的復甦,要比「常規」衰退後的復甦更為弱勢,也更加緩慢。

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對金融危機後復甦特殊性的觀察,意味著標準的總體經濟政策可能不會像人們通常期望的那樣奏效。而一個針對大西洋兩岸狀況的比較也說明事實可能就是如此。

人們會預期,金融危機對美國和歐元區的衝擊是可以比較的,因為兩地國土面積近似,內部差異性程度相近,在泡沫爆發前那些年的住宅價格上升幅度(平均算來)差不多。此外,兩岸金融系統中債務的相對增幅也是相近的。

事實上,美國經濟的表現自危機爆發以來都與歐元區非常類似:兩岸如今的人均GDP依然比2007年水平低2%。美國和歐元區的失業率也出現了近乎相同幅度的上升——3%。

當然,人們可以指出歐洲某些國家衰退的幅度較深。但美國國內也有特別困難的地區。內華達州和加州可以對應愛爾蘭和西班牙(波多黎各則可以與希臘相提並論)。

美國和歐元區的總體經濟政策是如此不同,但經濟表現如此相似,是相當令人震驚的。美國讓其財政赤字上升到相當於GDP10%以上的水平,而歐元區的數字則是6%。以連續5年(2007~2012)的數據來衡量的話,雖然美國在財政擴張方面動作極大,但其表現並不比歐元區要好。美國(和英國)的總體政府赤字依然在8%左右,而歐元區只有3%多一點,美國的債務/GDP比率已經上升了超過41%,而歐元區「只有」25%。

事實上,擴張性政策最為大手筆的經濟體卻復甦較慢:當今英國的人均GDP水平依舊比2007年低6%。當然有人可以爭辯說英國受災尤其嚴重,因為該國GDP的很大一部分都是由金融服務業貢獻的。但問題是,儘管經過大規模財政和貨幣刺激,加上實質性的貨幣貶值,堪稱歐洲靈活性最大的英國經濟也未能在5年後從危機中恢復過來。

綜上所述,似乎本次危機—— 確實是不一樣的。像美國和英國這樣不斷以破紀錄的速度累積著債務的國家正在進行一場賭博,賭這些赤字消費能最終在一個更強大的經濟中得以償還。但它們也冒著債務/GDP比率超過100%的風險,一旦市場情緒向不利方向轉換,就只能任由市場擺佈了。

歷史經驗告訴我們利率不會無限期地保持在一個破紀錄的低位,而當變化到來之時,它的變動可能是極為劇烈的。那我們又為何要寄望這次會與以往不同?

作者簡介_葛洛斯

丹尼爾·葛洛斯(Daniel Gros)是歐洲政策研究中心主管。

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Project Syndicate

從諾貝爾經濟獎得主、哈佛、耶魯等知名大學教授到聯合國官員;從中國、新興市場、歐美到中東、阿拉伯世界,全球財經大師開講,深入淺出剖析國際大事。

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