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焦點 | 時事分析

拉下中國星巴克,又揭發女版賈伯斯…從瑞幸詐財醜聞看「打假團隊」如何運作

中國獨角獸瑞幸咖啡利用瘋狂補貼崛起,近期外界開始質疑這樣的作法,是否能找到可真正獲利的商業模式。 (來源:Dreamstime)
撰文者:劉潤
劉潤專欄 2020.04.07 34,663
摘要

1.日前曝光中國連鎖咖啡瑞幸財務造假的渾水公司(Muddy Waters Research)是專業做空公司,其以盈利為目的曝光問題企業,某種程度上形成一種重要的監督機制。

2.除了做空公司,專門揭發偽劣商品的職業打假人與調查記者,也同是逐利市場上「打假團隊」。他們的存在,讓商家們有所畏懼,不敢輕易造假。

很多年前,我投資了一家公司。這家公司的創始人我非常喜歡,他既聰明,又有智慧,還很有道德感。所以在天使輪的時候,我就投了他一些錢。後來,這家公司發展得非常不錯,到了2011年,已經在做上市前的最後一輪融資,準備在美國納斯達克上市。上市之前,要做VIE架構(編按:VIE架構全名為「可變利益實體」,指中國公司在境外註冊上市實體與境內業務運營實體分離),這是中國公司在美國上市的必經步驟。當時,我既覺得高興,又覺得辛苦。

為什麼高興?因為我是在天使輪投的錢,當時快要上市的時候,這筆投資已經漲了20倍。為什麼又辛苦?因為為了做VIE架構,從公司組織結構上達到在美上市的標準,我作為股東之一,簽署了如雪花般無數的文件。

可是,就在我們以為這輪融資萬無一失的時候,出問題了。什麼問題?中概股危機。大批中概股遭到做空機構公開質疑,被曝財務造假。中國概念股狂跌,爆發誠信危機。中國概念股,即對在海外上市的中國股票的稱呼。

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這家做空機構就是今年曝光瑞幸咖啡的渾水公司,渾水公司當年因曝光多家中概股一戰成名。接著,多家中概股停牌,甚至摘牌退市。在2011年的前11個月,從美國主板市場退市的中國概念股就有28家。也就是說,十家中概股公司中,就有一家退市。全球證券交易所都對中概股極度不信任,中概股進入一個漫長的冰冷期。

在這種情況下,中概股上市就意味著破發,沒有人會買你股票。所以很多公司的海外上市計劃,都被迫延期。上市,是天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪融資的最後一個出口。當出口被堵住的時候,前面這些投資人就會變得非常謹慎。他投資了你,你卻沒法上市,他的投資就無法獲得收益。所以,當時整個中國互聯網界的投資市場都開始遇冷。

我投資的這家公司,本來這輪融資已經落定。投資人已經簽署投資意向書,就差匯款了。一切都箭在弦上,最終卻被中概股危機叫停。創始人非常著急,到處都融不到資。一段時間之後,已經沒錢發工資了。他就來找我借錢。於是,我又借給他一筆錢,作為貸款。但也是杯水車薪。最終,這家公司死在了上市前夕。大家幾年的努力化為泡影。於我來說,本來是20倍的投資收益,結果連本金都沒拿回來。天壤之別。

這件事情,是紮在我心中深深的一刀。從此之後,我對中概股造假,深惡痛絕。無獨有偶,我還參與了另外一家公司。這是一家更知名的互聯網公司,2011年,本來要赴美上市。在上市之前,他們給了我一些親友股。當時也是簽了一堆協議。可是,就在離上市不到半個月的時候,他們突然宣布,不上市了。

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為什麼?因為當時整個美國的投資界對中概股都極度不信任,上市之後,股價會特別低。這意味著,你會出讓很多股份,但只能換回很少的錢。所以,他們做了一個特別艱難的決定,推遲上市。直到幾年之後,這家公司才重新上市。當然,這是後話了。

在當時的2011年,因為我身處其中,能深刻體會到,他們在最後關口叫停的痛苦。因為2011年的中概股危機,2012年,成為自2008年以來,中國企業赴美上市數量最少的一年。2012年上半年,只有唯品會一家中國企業赴紐交所「流血」上市。因財務造假而被停牌和退市的中概股已達60家。依然掛牌的80多家中概股,在過去的一年股價也跌去了50%。連續一兩年,中概股市場都非常慘淡。

2011年,我親身經歷了中概股危機。眼睜睜看著,就因為一些企業財務造假,中國公司集體在國際市場上失去了信用。現在你也許可以理解,為什麼我對中概股造假,深惡痛絕。

兩個月前,渾水公司做空了瑞幸咖啡,發布了89頁的做空報告,說瑞幸收入數據作假,把這家如日中天的公司扒了個底朝天。
3天前,瑞幸公司承認財務造假22億。瑞幸股價盤前大跌80%。美國律師發起集體訴訟。中國證監會宣布展開欺詐調查。

今天,瑞幸公司發佈道歉聲明:

對於此次涉嫌財務造假事件,及其所造成的極惡劣影響,瑞幸咖啡在此向社會公眾致以最誠摯的道歉。涉事高管及員工,現已被停職調查。公司將保持正常經營。

而美國證監會已經開始大面積調查中概股。赴美上市的創業公司,跌倒在路上。歷史似乎又將再一次重演。

很多人說,渾水這樣的做空公司實在太壞了,整天食腐肉。專門盯著別的公司,靠把他們搞垮來賺錢。這種看法其實是完全錯誤的。渾水這家公司到底是做什麼的?你可以把它理解為一個打假團隊。只要在合法範圍內,他就會去找到那些財務作假、虛報數字等有各種問題的公司,然後,去做空他們。

什麼叫做空?就是去借一些股票,在高價位上把這些股票賣掉,變成現金。然後等到這家公司的股價跌了,再用比較便宜的價格把這些股票買回來,還給出借者。你可以理解為,只要這家公司的股價跌了,做空公司就能賺到錢。

那怎麼才能讓股價跌呢?肯定不能造謠啊,造謠是犯法的。於是,做空公司就找到那些真正有問題的公司,把這些公司暴露出來。然後這些公司的股價就會跌,做空公司就能賺到錢。所以,做空公司雖然以盈利為目的,但是,他們在某種程度上,代替了監管部門。這是一種非常重要的監督機制。

監管部門,並不是一個主動出擊的部門。只有接到舉報,監管部門才會啟動調查。因此,大量有問題的公司其實都很隱蔽,並沒有被查出來。而做空公司因為要盈利,他們就會主動調查每一家有可能造假的公司。

有了做空公司,上市公司才會如臨深淵,如履破冰,堅守價值觀,不敢輕易造假。因為他們頭上懸著一把,達摩斯之劍(編按:指時刻存在的危險)。財務造假問題,並不是中國公司獨有。全世界的公司其實都會出現這種問題。不管在世界的哪個角落,只要在利益和道德之間發生選擇,那就一定會有人選擇利益。就看懲罰機制夠不夠嚴格而已。

美國的安達信會計師事務所成立於1913年。1914年,芝加哥鐵路公司要求安達信做假帳。剛創業、年僅28歲的安達信連付工資的錢都沒有,但他卻正告該公司:即使傾芝加哥全城之財富,也難以誘我讓步。後來,安達信成為全球最大的會計師事務所。但是2001年,安然醜聞爆發。安達信為了公司業績,幫助安然做假帳。安達信這家百年老店,一夜之間,轟然倒塌。從此,安然和安達信成為了美國企業史上的「恥辱柱」。

美國曾經有一家著名的獨角獸公司「Theranos」,創始人被稱為女版賈伯斯,公司估值曾高達90億美元,融資將近10億美元。可是,10多年之後,Theranos被揭露是一場徹頭徹尾的騙局。

Theranos是一家血液檢測公司,聲稱研發出了一種便攜式血液檢測設備,只需要幾滴血,就能完成多達250項血液分析,從膽固醇指標到癌症,可以檢測出上百種疾病。傳統的血液檢查需要幾百美元,而通過他們的設備檢查,最低只要2.99美元。據估計,美國血液檢測市場規模為750億美元。而Theranos有望打造出一個價值1250億美元的新市場。於是,Theranos成為投資人追捧的明日之星,許多名人為它站台。2014年,它被評為僅次於特斯拉的「改變世界的創業公司」。

然而,2015年,《華爾街日報》的資深記者約翰·卡瑞尤(John Carreyrou)覺得事有蹊蹺,開始調查這家公司。後來,他還出了一本書,叫《惡血:矽谷獨角獸的醫療騙局!深藏血液裡的祕密、謊言與金錢》,揭露了整個騙局的始末。實際上,Theranos的設備根本無法進行250項血液檢測,只能進行12項。剩下大多數檢測還是靠傳統的設備,他們對外宣稱的2.99美元根本覆蓋不了成本。而且,他們的檢測結果還不準確。很多人因此被誤診,有的做了原本並不需要的手術,有的錯過了最佳治療時機。Theranos根本就是在掛羊頭,賣狗肉。所謂的「顛覆性」科技,就是一場徹頭徹尾的騙局。

這場長達十幾年的騙局被曝光,調查記者約翰·卡瑞尤功不可沒。他受到各方阻力,甚至面臨著被訴訟的威脅,堅持發布了調查報告。和做空公司一樣,調查記者也在某種程度上,對這些明星公司,起著監督作用。為什麼調查記者願意冒著風險,去揭露這些如日中天的明星公司呢?99%的原因,來自於他們心中極大的正義。還有1%的原因,可能來自於曝一個大新聞給他們帶來的成就感和名聲。在監督市場方面,他們和做空公司一樣,是懸在這些明星公司頭上的達摩斯之劍。他們,都值得被尊敬。

除了做空公司和調查記者,還有一類人,同樣值得被尊敬。那就是職業打假人。比如我們經常聽說的王海(編按:在中國以保護消費者權益著稱的職業打假人)。他們專門尋找那些假冒偽劣、虛假宣傳等有問題的商品,買到這些假商品之後,去找賣家索賠,以此獲利。很多商家非常痛恨這些職業打假人,覺得他們是來故意騙錢的。可是,正因為有了這些職業打假人,這些商家才不敢明目張膽地,生產假冒偽劣商品。

職業打假人,本質上就是對商品質量的做空機制。雖然政府也有相應的商品監督機制,比如合格證書。但是,這很難查,商家總有一百種辦法來規避你,比如《315晚會》(編按:央視節目,旨在揭露侵犯消費者權益事例)。但是,《315晚會》只能曝光一小部分,還有大量有問題的商品逍遙法外。這個時候,職業打假人就發揮了重要作用。只要你敢生產假貨,我就故意買你,讓你賠到倒閉為止。因為逐利,他們就擁有動力去揭露假貨。也正因如此,商家們才會有所畏懼。

最後的話

做空機構,調查記者,職業打假人。他們本質上,就是市場中逐利的監督者,值得被尊敬。他們就像市場上的清道夫,大海裡的食人魚,專吃有問題的魚。有了這些食人魚的存在,其他的魚,才會想辦法游得更快。只要哪家公司做得稍有不好,這些以利益為導向的做空者、調查記者和職業打假人,就會像食人魚一樣,立刻撲上來。

有了他們的存在,創業者們才會有所畏懼。才會如臨深淵,如履薄冰,堅守價值觀,不敢輕易造假。這個時候,商業社會才是真正健康的。

凱叔有一段話說得特別好,我們就以這段話作為今天文章的結尾:做空機構就是賞金獵手,滅的是江洋大盜,賺的是火裡抽金。

有的時候也抓錯人。但是被抓錯的死不了。身體要是健康,反而是做多的機會。

※本文獲劉潤公眾號授權轉載,原文:做空瑞幸的“渾水們”,是市場的清道夫,值得被尊敬

責任編輯:李頤欣

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劉潤

潤米諮詢董事長,網路轉型專家,擁有23萬以上用戶的私人商學院——「得到」專欄《劉潤•5分鐘商學院》創始人。中國最貴的商業轉型諮詢師,前微軟戰略協作總監,海爾、百度、恆基、中遠等眾多大企業的戰略顧問。

工作、公益之外,愛好旅行,徒步戈壁,環騎青海湖,到達珠峰大本營,登上南極大陸,抵達北極點,探訪達爾文島,登頂非洲吉力馬扎羅。

著有《2012,買張船票去南極》、《人生,就是一場突如其來的旅行:從微軟到北極點》《互聯網+》、《互聯網+戰略篇:傳統企業,互聯網在踢門》、《趨勢紅利》。

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