台積法說 醞釀利空出盡行情

台積電法說周四（17日）登場，引爆台股農曆年封關前壓軸大戲，釋出展望不僅影響整體電子股走向，更是封關行情指引明燈。因大立光法說後股價強漲，考量台積電首季動能不佳廣為市場知悉，且外資圈對台積電後市看法也以樂觀派居多，法人期待台積電複製利空出盡行情。

外資圈對台積電看法中，摩根士丹利、港商馬來亞、大陸銀河聯昌證券對後市謹慎，其餘如摩根大通、瑞信、大和資本證券等全數看多，產業景氣與營運動能就等台積電法說說分明。

值得注意的是，無論看多或偏保守的外資券商，對台積電首季營收估計值都在季減10～15％之間，可見市場對首季營運狀況有一定共識，對台積電股價影響偏低，重點在於全年營運展望與資本支出。

大摩於台積電法說會前，提出3種情境，其中，最悲觀的狀況是邏輯半導體庫存問題嚴重，2019年營收財測年減5～10％，資本支出降到80億美元以下，這恐導致台積電股價於法說會後拉回12％。樂觀的狀況則是台積電釋出如先前提及的營收年增5～10％，但這也只會讓股價反彈5％，因為市場依舊擔心半導體景氣影響，台積電未來幾季可能下修預期。

甫奪下《亞元雜誌》（Asiamoney）票選2018年台灣最佳半導體產業分析師的里昂證券侯明孝，雖長期對台積電抱持正面看法、給予「優於大盤」長線展望，卻也在去年第4季以來頻頻示警產業景氣丕變，他最新的供應鏈調查指出，客戶不只針對第1季砍單，部分砍單已蔓延至第2季，台積電防禦力相對較佳，但市場對半導體產業預期有下修風險。

包含里昂在內，大和資本、美林、花旗環球、瑞信、摩根大通、麥格理、巴黎、匯豐、凱基投顧、大陸華興資本等，均鞏固對台積電看多態度。

匯豐證券科技產業分析師洪希民認為，既然市場對台積電上半年的「辛苦」有心理準備，反應留意下半年來自高通、AMD的訂單挹注，加上蘋果的季節性需求，維持看多台積電論調。

大和資本證券半導體產業分析師徐禕成指出，台積電本季營收財測，將比市場想像來得更好，因為7奈米製程的需求相當多元，有助抵銷蘋果iPhone疲軟，以及加密貨幣需求大減問題。

港商馬來亞證券則認為，台積電7奈米製程產能未滿載，不只新客戶超微（AMD）尚未大量投產，其他大客戶甚至可能因對終端需求有疑慮，進而縮減訂單，逆風料將延續到第2季。

此外，統整外資圈對台積電法說的關注焦點，有以下幾大必考題：1.半導體庫存狀況。2.對智慧機出貨量與半導體內涵價值的最新預估。3.先進製程需求狀況與資本支出。4.台積電如何應對產能利用率偏低時期。

＊本文由中國時報（工商時報）授權，原文