「單獨二胎」政策出爐，中國經濟未來50年走向何處？

走了6年空頭的中國股市，11月中旬，在中國政府第18屆三中全會揭示多項改革措施、尤其是喊了多年的「單獨二胎」（編按：指夫妻雙方1人為獨生子女可生2胎）生育政策確定出爐後，不僅讓中國經濟轉型見到希望，資本市場重現多頭的曙光也終於出現！

2013年全球股市牛氣沖天，MSCI世界指數大漲逾20%，可是中國股市卻如孤兒一般，逆勢下跌2%。人民幣一直升值，為什麼股市卻漲不動？就經濟數據分析，隨著人民幣升值、生產成本揚升，進出口已不再是拉動中國經濟增長的主要動力，中國經濟成長的重擔現在主要落在民間投資和民間消費。

可是，過高的民間投資，配上過低的民間消費，不但造成經濟失衡，還讓經濟結構調整動彈不得。因為只要民間投資降溫，經濟成長就大幅萎縮；但民間投資若不降溫，資產泡沫（房市）愈吹愈大，內需消費又無法提振。這使得中國政府如同走鋼索一般，一方面要壓制民間投資增長熱潮，導引資金投入消費市場，提升其對經濟的貢獻度；另一方面又不能影響經濟成長，要避免「硬著陸」真的發生。

不過，甫落幕的三中全會，中國揭露多項重大政策改革，其中4項改革不僅對改變經濟結構影響重大，更有助於刺激股市由空翻多：

改革1》單獨二胎人口政策，增補年輕勞動力

這項「單獨二胎」人口政策將影響中國未來50年的發展！

中國執行「一胎化」人口政策33年，造成人口中位數年齡不斷拉升，按目前速度，2020年中國就會變成比美國還「老」的國家，到本世紀末則會取代日本，成為世界上「最老」的國家。

老年人口大幅超過青壯人口，將使中國勞動人口未來負擔大增！回顧歷史，中國經濟從1980年代開始大躍進，原因之一就是中國人口扶養比（編按：指每100個有工作能力人口應扶養多少個依賴人口）從1970年代晚期開始大幅下降（詳見圖1）。人口扶養比下滑代表勞動人口的扶養負擔減少，青壯勞動人口因此能省下更多資金去投資、儲蓄和消費。

隨著中國的扶養比將在2015年前後反轉向上，由於這次扶養比上升完全是因為老年人口大增，這問題若不解決，將使整個社會的經濟活動力大減。中國此時改推「單獨二胎」人口政策，設法增補年輕勞動力，不僅短線會刺激嬰幼兒、教育醫療、乃至娛樂產業消費，中線則可填補整體勞動力，長線還將改善中國急速老化的人口結構，一旦執行將可大幅增加中國商品和內需消費、並促進中國經濟轉型。

改革2》新股上市重新放行，吸引資金流入

中國股市低迷，一般認為，2012年10月暫時中止新上市股審閱是重要原因之一，這不僅造成新公司募資不易，也導致中國股市缺乏新陳代謝，無法有效反映中國經濟發展的調整。觀察上海證交所各類股市值，金融（28%）、製造（32%）、採礦（17%）等3個產業合計占總市值的77%，近年發展快速的內需產業占股市市值比重卻極低（詳見圖2），顯示上海股市根本無法反映中國經濟近年的轉型成就。未來隨著新股上市重新放行，只有要新產業加入，將有助於吸引資金投入股市。

改革3》加速「富人稅」立法，促房價降溫

中國近年不停「打房」，房地產過熱卻不見緩解。三中全會提出要加快房地產稅立法，針對持有多筆房地產的投資人課稅，墊高囤房成本，稅金則回歸地方。這項立法有助於消弭地方反彈、緩和房地產投資增長，讓房地產發展回到溫和增長的水平。如果這項「富人稅」能有效執行，隨著房價降溫，也能提升整體消費。

改革4》放寬外資投入，擴大內需商機

中國政府企圖導引經濟朝內需產業發展，而內需增長的重點在服務業。三中全會同意開放外資投入，特別是中國亟需的服務業領域如醫療、養老、商貿物流等。事實上，從2012年第3季開始，中國第3級產業（服務業）成長步伐已經超越第1、第2級產業（農漁、製造業），成為拉動國
內生產毛額（GDP）增長的最大動力。未來若能順利引導外資投入，中國內需商機爆發將指日可待。

（本文獲愛榭克（izaax）授權轉載，作者為知名財經部落客與暢銷財經書作家）

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作者：《Smart智富》月刊總編輯　朱紀中

中國股市可以投資了嗎？2014年新興市場的投資亮點會是中國嗎？這是11月做完年度展望報導後，我最感興趣的話題之一。如果前面兩個問題的答案是「YES!」，那麼可以投資什麼？台灣股市能夠受惠、跟著起漲的標的又是那些？為了找答案，我和同事規劃12月要去中國廈門和深圳做考察。

為什麼會對中國股票感興趣？先看以下幾個數字。中國股市不論是上証指數、或是滬深300指數，2013年到11月底的表現，在全球市場都是敬陪末座，呈現個位數的負報酬。可是，同期間中國股市中小板指數漲幅超過16%，創業板指數更大漲83%，小型股當道成為中國股市最重要的特色之一。這使得中國基金2013年平均報酬雖然中有4.7％，但是，績效排名前3名的中國基金年報酬率卻分別有34.5％、26.6％和18％。這些數字告訴大家，抓對投資主軸、挑對小型股，即使市場大環境差，你照樣可以賺到可觀的獲利。

再看中國的大環境，很多基金經理人看好2014年是中國「結構性改革力度加大的1年」，為什麼？因為11月剛結束的中共18屆三中全會決議推動多項結構性的改革(詳見本刊184期12月號第35-36頁「三中全會4改革帶動陸股重現多頭」)，這些改革以「提振內需、縮減貧富差距」為主軸，相關政策帶動的「改革紅利股」在傳統上証、或是滬深指數找不到，但在創業板或是中小板卻能發現，使得2013年這兩類指數出現天差地別的表現。

隨著中國股市出現不同面貌，與中國經濟緊密相連的台股是否也會出現連動效應？在中國中小板、創業板股市大漲之後，台灣「F」類股中是否也有能夠同步抓到中國改革紅利商機的公司？朝此方向追縱，應該能在2014年找到賺錢的好股票。為此我打算在2013年即將結束時，前往中國考察，看看中國的改革紅利到底有多大？同時，參訪幾家F類上市公司，從這些第一線經營者的口中探詢中國新一波的改革商機到底有多強？希望透過5天考察，為新年度投資找到最佳佈局機會。

>>Smart智富總編輯 朱紀中領團，快來報名「中國消費商機考察團」