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如何從財報找出優質潛力股?CEO最強財報業師:千萬別只看獲利數字
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財經 | 投資理財

如何從財報找出優質潛力股?CEO最強財報業師:千萬別只看獲利數字

如何從財報找出優質潛力股?CEO最強財報業師:千萬別只看獲利數字
《大會計師教你從財報看懂投資本質:首度寫給投資人的理財專書》/商業周刊出版
撰文者:張明輝
商周讀書會 2024/11/13
摘要

1. 投資股票勝利的訣竅就是「買低賣高」,然而這個觀念若沒有輔助判斷股票目標價的知識,其實一點用也沒有。

2. 股價反應的是未來的預期獲利,不是財報所提供的過去獲利數字。所以單憑企業財報的獲利數字做投資決策是最傻的!

3. 如果股價是獵狗的話,預期獲利就是香噴噴的獵物,預期獲利跑到哪裡,獵狗就追到哪裡!預期獲利主要是根據企業財報中所顯示的結構性獲利能力,加計相關資訊推估而得。

「精準的推估能力」是投資獲利的前提

從事任何活動一定要把握好該項活動的訣竅,例如打高爾夫球要把握好「方向和距離」,才能逐漸的把球推進遠方的球洞裡。投資股票勝利的訣竅就是「買低賣高」,哪怕是買股票的原意是賺取股利。因為股票買的價格若不夠低,就不會有好的股利報酬,例如以每股1,000元買進台積電的股利報酬率只有1.6%(16元股利/1,000元),這個報酬率都不夠填通膨的牙縫。另一方面,賣掉股票時若價格不夠高,就是把所有賺到的股利都搭進去,可能都不夠填投資虧損的金額。例如萬一台積電2年後的股價只剩950元,不考慮交易成本及所得稅影響數下,投資人賣出時會產生損失18元(950元賣價+32元股利-1,000元買價)。

「買低賣高」的觀念即便是放在放空股票,也依然適用。因為放空股票的觀念還是來自「低買高賣」基本精神的變化與運用而已。但是這個「買低賣高」觀念,若沒有輔助判斷股票目標價的知識,其實一點用也沒有

盡可能學習判斷股價高低的相應知識

無論多厲害的高手,都不可能百戰百勝,否則這個人早就成為世界首富了!即便是投資人的偶像,曾經的世界首富股神華倫.巴菲特也不是百戰百勝,充其量是勝率高於一般人!投資人要提高投資勝率,我以為最好充實如表1-1所列出的投資相應知識:

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表1-1 投資股市的相關知識與重要性

資料來源:作者整理

以上的任何一項知識都非常重要,都值得我們努力去學習,但本書重點是如何善用財報知識進行投資,我們就把重點放在財報上。

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財務報表在投資中的角色

財務報表對於投資非常重要,同時也非常不重要。我們先講財報不重要,股價基本上是反應標的公司未來的預期獲利,股價與預期獲利不匹配時,就會上漲或下跌。例如CoWoS設備概念股之一的均華,其股價從2024年2月起漲,截至2024年8月16日收盤價已經漲到858元了。相對於2024年上半年度7.2元的每股盈餘(EPS)來說,這股價真的很高!股價之所以這麼高是市場預期CoWoS產能嚴重不足,該公司未來數年獲利將會巨幅成長,依這個預期獲利成長幅度,股價甚至有上攻1,000元的實力。

這個例子很明顯的告訴我們,股價反應的是未來的預期獲利,不是財報所提供的過去獲利數字。為什麼財報上的數字是過去的數字?請問讀者有看過某企業「未來」的財務報表嗎?例如今天是2024年8月16日,讀者能看到的最近一期財報是2024年第2季財報,可是當2024年第2季財報面世時,2024年第2季早已結束。

•每股獲利能力(EPS, Earnings per share)
EPS=稅後淨利/在外流通普通股股數

所以單憑企業財報的獲利數字做投資決策是最傻的!因為這就像沒有經過調查,就一廂情願的認為初戀情人的容貌與身材一定會和當年的他/她一樣,這不靠譜吧!分析投資人投資失敗有很大的比例是他們基於小心謹慎原則,獲得消息面資訊時會經過一番冗長查證,確認消息有一定可信度時才入場,這個查證很大一部份就是財報獲利數字,然後就會發現投資後股價漲輻不如預期,甚至買在最高點附近。這是因為那時的股價大多已經反映實際獲利了,除非財報上的實際獲利數比預期獲利數還高,市場驚喜萬分,讓股價可以繼續漲,否則股價往往不是靜止不動,就是下跌來反應實際獲利數低於預期獲利數。

再來講財報很重要,如果股價是獵狗的話,預期獲利就是香噴噴的獵物,預期獲利跑到哪裡,獵狗就追到哪裡!預期獲利那裡來?預期獲利是根據歷史性財報中的結構性獲利能力加上各種資訊,例如接獲大訂單,推估而來。

例如文嘩在2023年決議併購加拿大電子通路商Future Electronics,若依照雙方2022年及2023年的財務數據,這項併購可為文嘩增加之利益,在扣掉無形資產攤提、利息費用及所得稅費用後,預計EPS可以增加約5元以上,這數字頓時讓股價漲了不少。

再如2024年6月一樣拿到AI伺服器大單的鴻海與廣達,因為鴻海的營收太大了,2023年營收將近廣達的6倍,根據兩者2023年的財報加以推算,這張大單對鴻海EPS的影響小於廣達,所以股價漲幅就小於廣達了。我們可以說歷史性財務數據是預期未來獲利的推算基礎。預期獲利主要是根據企業財報中所顯示的結構性獲利能力,加計相關資訊推估而得。

甚至於財報中還會包含一些不經過分析不知道的祕密,聰明的投資人可以根據這些祕密比別人早知道公司未來的發展狀況。

•股東權益報酬率(ROE, Return On Equity)
ROE=稅後淨利/股東權益

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書籍簡介

《大會計師教你從財報看懂投資本質:首度寫給投資人的理財專書》

作者:張明輝
出版社:商業周刊
出版日期:2024/11/05

作者簡介

張明輝

美國德州大學奧斯汀分校會計碩士、台灣大學商學系會計組。曾任資誠聯合會計師事務所所長(Chairman & CEO, PwC Taiwan)、資誠企業管理顧問股份有限公司董事長、財團法人資誠教育基金會董事長,並曾任台灣大學、中正大學兼任教授,東海大學專任教授。

資誠聯合會計師事務所所長任內,有鑑於企業永續議題的重要性,特別設立資誠永續發展服務(股)公司;接掌資誠教育基金會董事長後,持續貢獻其專長,協助台灣在會計、審計、税務、公司治理及永續等方面的教育提升工作,為台灣培育國際化人才,提升台灣爭力。著有《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》、《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》。

責任編輯:高郁捷

核稿編輯:張勝宗

財報 投資人 股利 知識 報酬率 獲利 股價
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