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搶親新光金誰有勝算?台新、中信若拚價格戰,對兩家股東是福是禍?一次解析
- 台新金、中信金搶親新光金價格戰開打。台新金表示不排除調高換股比例,中信金則表示「歡迎台新調升價格。」
- 若台新金、中信金雙方在收購價比拼,將如何牽動各自的股價?專家從換股比例、股本變化如何牽動EPS一次試算解析。
- 專家表示,無論對台新金、中信金,「當收購價越高,對原始股東越不利,」因此推論雙方應不會無限量加價。
台新金、中信金搶親大戰進入第二週,大家都想知道,台新金會不會提高收購價格?
兩家法說會本週先後登場,台新金總經理林維俊在27日法說會上鬆口,未來可能會調整換股比例;隔日,台新金股價下跌1.56%,連跌3日累積跌幅達8%。
另一方的中信金,28日舉行法說會,副董事長吳一揆說,「歡迎台新金調整價格,那表示我們當初的出價彰顯了新光的價值,」至於若台新金加價,是否進一步提高收購價?他並沒有正面回應,僅說這是假設性問題,等台新金調整完再說;中信金股價在隔一天下跌1.51%。
如今,台新金不排除加碼聘金,中信金也有不能輸的壓力,若雙方在收購價比拼、一直堆疊上去,將如何牽動各自的股價?
台新換股購併,股本大幅膨脹恐讓EPS被稀釋
首先,要從股本變化牽動每股稅後盈餘(EPS)來看。
台新金將以0.6022股普通股換得新光金1股普通股,將發行高達106.66億股的普通股,來因應此次購併,合併後股本將大幅膨脹82%,使每股稅後盈餘遭到稀釋。
據統一投顧研究員估算,合併後的台新新光金EPS,將從1.21元降至1.09元,縮水將近10%。
假設,台新金想讓出價水準與中信金匹敵、達到14.55元,以8月29日台新金收盤價18.40元來計算,換股比例得拉高、至每0.7907普通股換新光金1股普通股,EPS將再更低。
中信金是採用現金搭配換股, EPS稀釋程度小
但對於中信金來說,是以每股現金4.09元、0.3132股普通股公開收購新光金10~51%股權,「中信金是用現金搭配換股,股本膨脹並不大,EPS稀釋程度小,談不上影響股價,」一名不具名投顧公司高層說。
統一投顧研究員預期,中信金將發行5.4~27.4億股的普通股,來因應此次股權收購案,股本膨脹幅度最大僅14%,而中信金獲利水準將增加,EPS仍將維持在3.09元上下。
若用14.55元仍拚不過中信金,促使台新金再進一步提高收購價,假設提高至15.55元,價格增加幅度6.87%,「對於台新金的老股東來說,可能覺得(對新光金)買貴了而決定賣出持股(台新金),導致(台新金)股價下跌,」凱基投顧前董事長、資深台股分析師杜金龍說。
至於中信金會不會跟進?杜金龍比喻,這就像是拍賣場上,買家一直向上喊價,拍賣物件未來能賺到的價差將縮小,利潤就越來越少,也有可能逐漸削弱買家競爭意願。
收購價越高不利原始股東,兩邊應不會無限加價
因此,可以確定的是,無論對台新金、中信金,「當收購價格提越高,對原始股東越不利,」一名不具名分析師說。
由此推論,「雙方應不會無限量加價,兩邊都有資本適足率限制,也有公司治理問題要考量,」群益投顧董事長蔡明彥說。
如果不提高換股比例,如何讓台新金的出價水準,勝過中信金?
方法是有的,只要台新金股價超過24.3元,依照原始換股比例(24.3×0.6=14.58),就會超過中信金的購買價格14.55元。
台新金能拉抬自家股價嗎?「可以啊,但手上要有現金,」杜金龍說。
關於台新金目前的現金部位,林維俊曾在今年5月法說會上指出,截至4月底,帳上約有190億元現金,加上子公司陸續上繳約145億元,估總計335億元現金,一部分將用於對子公司增資,其他部分也許未來子公司會有購併的考量。
台新金目前股本1400多億,就算上述現金部位全數砸下買自家股票,恐怕力有未逮。從近3個交易日來看,也尚未有出手拉抬股價跡象。
由此看來,台新金要拉抬股價來創造優勢,可能性應該不高,但若是決定提高換股比例,恐怕將進一步衝擊股價,反觀中信金相對有底氣,暫居上風,靜待對方出招,收購案對股價波動的影響度趨小。
核稿編輯:劉佩修
責任編輯:林思妍
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