囂張沒有落魄久！從紫光爆發債務危機，看中國半導體「地雷黑歷史」

中國企業債務危機陸續引爆，早已不是新聞，短短一週內就有諸如：永城煤電、華晨集團（1114.HK／600653.SH）、中民投租賃、雲南省城市建設（雲南城投，600239.SH）、寧夏遠高實業、平頂山天安煤業（平煤股份，601666.SH）⋯⋯等國營企業民營企業債務違約、無法兌付等事件登上中國媒體版面，族繁不及備載。甚至在港交所掛牌的美的置業（3990.HK），這家中國房地產企業前26強的房地產公司，也直接下調其「19美置01」的票面利率98.6%，來到幾乎等於0利率的0.01％，無異於公開搶劫。其中，我相信最引台灣人注目的，莫過於當年侈言將台灣科技公司全部收購的清華紫光集團（UNIS，紫光股份，000938.SZ）了。

清華紫光「囂張沒有落魄久」

這家清華大學校屬的科技投資集團（對比北京大學所屬為北大方正），扮演了中國半導體產業國家級大基金的角色，從2015年起便出海收購中國所缺乏的半導體產業上下游公司，收購展訊（SPRD.US）、銳迪科（RDA.US），入股矽品（SPIL，2325.TW，已被日月光併購下市）、南茂（ChipMOS，8150.TW）即是其得意之作，甚至還瞄準了美國記憶體巨頭－美光（Micron，MU.US），可惜功敗垂成。

然而不到5年，其存續債「18紫光04」、「19紫光01」、「19紫光02」本週均發生單日價格崩跌30%以上而緊急停牌（停止交易）的狀況，其多支主體債在交易所的累計跌幅更來到75%。也因此，評級機構中誠信國際也將紫光集團的主體信用等級，從AA調降至BBB，這已經是垃圾債券的等級，並列入可能持續降級的名單，其債務黑洞的惡化仍是現在進行式。而中國評論指稱，中國主體評級下調普遍存在於各類型企業中，央企、地方國企、上市公司、民企，都不能例外。

春寒水暖鴨先知，許多當年被這些中國公司八抬大轎迎接去中國就職的台灣半導體高階人才，想必對中國現在的半導體泡沫的破裂過程，有最深刻的感受。甫從中國紫光集團全球執行副總裁退休的「台灣DRAM教父」高啟全，已經算是安全下莊的成功案例了。涉入武漢弘芯騙局的前台積電共同營運長蔣尚義，有傳聞可能得對該中國半導體投資騙局共同承擔責任，也逼使其發出律師信，聲明已在六月辭去武漢弘芯一切職務，冀望能成功脫身，即是一個晚節不保的悲慘案例。

新一輪半導體泡沫重新吹起

從年初以來的華為禁令及中芯國際被制裁等事件，讓中國令人發噱的科技實力，如同國王的新衣般，被揭露於世人之前。大家赫然發現，號稱高速發展的科技先進大國中國，連落後台積電（TSMC，2330.TW／TSM.US）6年的製程，良率都得靠台積電棄將梁孟松才能調校得上來；傾舉國之力，造不出半片可供華為手機使用之晶片，造成其手機事業直接進入休克，恐消失在世人眼前。

是以，習近平也在9/11一場科學家座談上提及：中國發展面臨的國內外環境正發生深刻複雜變化，在「十四五」時期（指中國的第14個五年規劃），以及今後更長時期的發展，必須加快科技創新。他並要求：對能夠快速突破、及時解決問題的技術，要抓緊推進；對屬於戰略性、需要久久為功的技術，要提前部署。其指示快速獲得中國科學院的響應，其旗下的《科技日報》列出許多被「卡脖子」的項目，諸如高端光刻機、晶片製造、OS系統、航空發動機⋯⋯等，並針對這些項目進行諸如國家大基金注資的「大撒幣」行動，期待能夠從國際的科技封鎖中突圍。然而我認為，這除了再次吹脹中國的半導體泡沫，恐沒有任何作用。

恐複製半導體地雷黑歷史

除了正在發生的清華紫光的爆雷煙火秀，今年以來中國的半導體企業騙補、詐騙事件頻傳。除了前文提到的武漢弘芯，中國官媒《瞭望》列舉了其他5個百億人民幣級別的半導體爛尾項目：計劃投資30億美元製造PMIC（電源管理晶片）的德科碼（南京）半導體、規劃投資額達90.53億美元的格芯（成都）集成電路製造、原擬建設第6代柔性屏（可摺螢幕）生產線的陝西坤同半導體、規劃投資額450億美元的德淮半導體、與高通（Qualcomm，QCOM.US）合作的貴州華芯通半導體。

台灣人須遠離中國地雷

近日中國也將華為旗下的子品牌－榮耀分拆，寄望將其已進入休克的手機事業及研發能量借屍還魂，若美國的新政府沒有更新華為禁令，則可藉此路徑繞道至台積電下單，解決目前無法取得高階晶片的困境。

而看到紫光集團等中國企業「囂張沒有落魄久」的處境，台灣人更應該從中找到些積極意義。這些年看下來，中國的科技實力薄弱、人均收入低落，加上房地產投入過高所造成的消費力低落。所謂「ECFA不重簽，台灣就失去競爭力」、「沒加入RCEP，台灣經濟將被邊緣化」的說法，如此看來就成了拙劣話術。若台灣與中國經濟一體化，則競爭力恐被中國同化，薪資拉低至與中國人民同一水準，並一同承擔其債務泡沫破裂的苦果，這難道真的是台灣人民想要的嗎？

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責任編輯：李頤欣