一次搞懂影響股市的三大主角：資金、景氣、投資人

綜合經濟理論與實戰經驗，我發現影響股市最重要的3個因素是資金、景氣、投資者的信心與評價。

這三者綜合的研判分析而出的結論，能幫助投資者確定長線多空趨勢，不至於受到短期的資訊或消息干擾。就像船進入港口後，將錨拋進海裡，以求固定船的位置，即使風浪再大，船隻也不會漂流不知去處。因此我將蒐集這三大變數的資料，求得多空變動的趨勢，這樣的判斷稱之為「定錨理論」。理由在於，如果這三者都偏多，行情縱使回檔，也是買點；反之，如果這三者偏空，即使長紅上漲也是賣點。因為這三者就能確定行情到底是否真的回升，走長多，還是已經翻空，跌多漲少。

這三者的指標確認如下：

1、資金

利率：相對低檔，股市上揚機率較大；相對高檔，股市下跌機率較大。

值得留意的是，利率在高檔，剛降息時，因為資金的乘數作用還未擴及到市場，股市還會繼續下跌，甚至於連續快速降息，股市還是重挫。原因在於劇烈降息，是為了彌補突發性利空，造成的資金緊縮而釋放資金，但是股市會先受到利空衝擊下跌，降息的效應不會立刻顯現，2008年9月雷曼兄弟銀行破產後到2009年2月的台股就是最明顯的例子。

反過來說，利率在低檔時，調高利率的初期，因為資金還是寬鬆，股市會繼續上漲，升息趨勢到後段或高檔，股市才會見到高檔，做頭而下。

匯率：升值，股市上揚機率較大；貶值，股市下跌機率較大。

由下圖可知台股走勢與新台幣兌美元的匯率走勢，絕大多數時間是正相關。匯率升值，代表資金流入台灣，股市會是資金選擇的標的之一，自然易漲難跌；匯率貶值，代表資金流出台灣，可能會引發賣股票拿現金換美金的連動，股市自然易跌難漲。

2、景氣

判斷未來經濟趨勢方式有「對策燈號分數」、「領先指標」、「同時指標」等。

「景氣對策信號」由「景氣綜合判斷分數」判別，主要目的在於藉燈號以提示應採取的景氣對策，並綜合判斷未來短期的景氣是否將進入過熱或衰退，而預先發出信號。

38分以上：『紅燈』，表示景氣過熱
32~37分：『黃紅燈』，表示景氣微熱
23~31分：『綠燈』，表示景氣穩定
18~22分：『黃藍燈』表示景氣欠佳
17分以下：『藍燈』表示景氣衰退

景氣領先指標：上揚，股市上揚機率較大；下滑，股市下跌機率較大。

行政院經建會根據外銷訂單指數、實質貨幣總計數、股價指數、製造業存貨量指數、工業及服務業加班工時、核發建照面積（住宅、商辦、工業倉儲）及SEMI接單出貨比7項構成項目組成，具領先景氣波動性質，可用以預測未來景氣之變動。如果由其年增率觀察，更敏感可透露出景氣波動的趨勢方向，股市因反應基本面的變化，也幾乎同步出現轉折。

3、投資者的信心與評價

台灣投資人情緒指數：本指數定位於台灣股市散戶投資人的情緒面調查。

行為財務學，因牽涉到主觀認知與心理偏誤，調查有其難度，這是台灣少數具公信力的相關指數之一。台灣股市的交易量散戶約佔7成，偏高的週轉率與波動性，顯示投資人情緒對股市的影響遠較先進國家為大，由於專業知識較為不足以及從眾傾向等因素，一般投資人的投資決策常受情緒和信心的左右。因此，當情緒逐漸高昂，股市上揚可期，反之，陸續下滑，股市疲軟不振，但也意味著情緒的高低點，可能是股市的頭部和底部轉折。

財務工程計量系統也是判斷經濟趨勢，甚至於股市方向的工具之一，不少著名操盤人如索羅斯、曼氏（MAN）、文藝復興科技等避險基金，其實都是利用財務工程與計量模型，以達到資產組合最佳化與風險管理的目的。主要參考項目包括：總體經濟計量分析、智慧選擇商品、資產配置最佳化系統、避險系統、風險值（VAR值）計算等。但是一般投資者難以接觸或擁有這樣的資訊，但是可以吸收其去除個人情感因素，機械化選股和避險的觀念，以增加操作時的信心和避險信念。

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本文獲「財子學堂」授權轉載，原文在此

作者簡介_林成蔭

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