希臘破產才算利空出盡

現在歐元區的問題，很像是美國大陸會議的十三州簽署了獨立宣言後的情況。各州之間是用一個鬆散的Articles of Confederation（聯邦條例）所維繫。華盛頓說，這個聯邦政府是失敗的，因為「沒有錢 no money」。聯邦政府可以印鈔，但沒人承認那個貨幣。聯邦政府也可以借錢，但聯邦政府還不起，因為沒有稅收。

這種狀況，一直拖了十幾年，終究因為麻州民變，而聯邦政府無能為力之後，得面臨改變。十三州代表同意建立一個更緊密的結盟，坐下來開了個制憲會議，而談出了一個史所未見的國家架構，形成了美國憲法。

歐元區諸國，如果要繼續使用歐元，就得像是美國一樣，要成立一個更緊密的結盟，即所謂的歐羅巴合眾國。如此才有統一的貨幣政策，統一的財政政策。而政府財政政策，不只是表面上的管錢問題而已，因為所有的政策，外交也好，內政也好，國防也好，那一個政策用不到錢？那一個政策不用在預算有所取捨？所以統一的財政政策，代表的就是統一的政府。

但同文同種的美國十三州人民花了12年（1776~1787）才完成制憲。不同文、不同種，甚至彼此間打過世界大戰的歐洲各國，要花幾年，才有可能完成這項任務？時間雖然是最好的一帖藥，但時間，並不站在歐債危機的這一邊。

我個人一直對歐債危機充滿悲觀，因為就算歐洲央行跳出來，毀壞憲章，出手買南歐諸國的公債，問題仍不算解決。所以上週我看到Martin Feldstein在華爾街日報的文章，論述歐債危機的解法時，不由得又佩服起這位至始至終都質疑歐元可行性的經濟學大老起來，因為這個大老不只是看法超越時代，更是能提供解決方案的政策高手。

Feldstein不但沒再提歐元必敗，反而認為如果政策對的話，歐元區是可以走出這場泥淖。首先，要明白現在談統合，時機不對，時間不夠，不應該把財政統合列為第一目標。然後，要區分出義大利和希臘的不同。希臘是沒救的，讓它倒債，保護銀行，而不是保護希臘。讓希臘脫離歐元，雖然痛苦，但可以把火力集中在拯救義大利，因為義大利是有救的。

義大利雖然在明年有高達三千億歐元的預算缺口，但只有約四百億歐元是真正的缺口，其它的是債務到期，借新債償舊債而已，只要歐洲央行給各歐洲銀行信心，義大利的債是可以給歐洲銀行給吃下的。而義大利本身，也要經歷重大的改革，縮衣節食並且適度加稅是必要的，畢竟一年四百億，不是小錢。景氣衰退，長期不振是必然，但比整個崩解，來得好多了。

作為經濟學家的經濟學家，Feldstein的看法果然還是一流。也許，希臘正式倒債那一天，也就是利空真正出盡的那一天。

本文獲作者授權刊登，原文於此

作者簡介_陳家煜