為什麼全世界該為歐債買單

最近，一則短命流言說，國際貨幣基金組織（IMF）正在為義大利籌措6千億歐元資金，目的是為義大利新政府多爭取18個月的時間，以實施必要的調整計畫。

除了資金規模之外，這一舉動與標準的IMF調整計畫——那些我們在開發中國家早已熟識（和一再批評）的措施——別無二致。但有一個關鍵的差異：義大利是不需要外部援助資金的精英俱樂部的一員。

十一月時，歐元區各國財長呼籲IMF增加資源，以便「更緊密地」與歐洲金融穩定基金合作。就如同上面所說的那個短命的流言，不管義大利最後會不會收到這筆錢，這個流言揭示的就是歐洲的想法──下定決心用他人的錢來解決自己的問題。IMF至少有三大理由抵制這一要求，並拒絕讓自己更多地暴露在歐債風險中。

首先，也是最為顯而易見的是，歐洲已經有自己的最後貸款人。歐洲央行可以提供支撐義大利債務所需要的所有歐元。這筆被「印出來」的錢，最終將通過溫和通膨抵消。

因此，某些觀察者讚揚IMF的介入行為，稱其為國際社會力助歐洲巨船不沉的善舉，這實在令人匪夷所思。為何IMF或國際社會應該介入歐洲自己就可以來的義大利？為何要動員國際資金為歐洲治理失敗買單？

避免IMF干預歐洲的第二個理由是，向本質上已經破產的國家提供貸款，會對IMF造成嚴重影響。

從IMF的優先債權人地位看，IMF貸款將意味著用其「不可違約」債務替代私人債權人的「可違約」債務。債務人優先償還了IMF債務之後，還有多少資金能夠拿去償還私人債權人？因此，IMF貸款可能被市場視為負擔──它們代表著巨額的優先求償權，並將在多年內抑制新的私人貸款。

由此產生了IMF應該置身歐洲事務之外的第三大理由：IMF債務失去了優先地位會怎樣？

IMF的優先債權人地位，是建立在確定最後貸款人「後進先出」的央行行為的基礎上的（最後才向IMF借錢，但有錢時要最先還錢給IMF）。這一優先地位使得IMF得以控制債務人違約的風險，從而讓其以合理利率在找不到其他貸款者的情況下向各國提供貸款。這只有在IMF貸款占一國債務比重較低、且該國有足夠資源償還IMF貸款時才有效。

但這一優先地位並非鐵律：連IMF貸款都無力償還的貧困經濟體，可以在重債窮國（Heavily Indebted Poor Countries）計畫的框架下，進行債務削減，該計畫自1996年實施以來，共有35個國家走過。但是，如果5年後，義大利成為對IMF的重債國會怎麼樣？

IMF的優先地位並沒有寫成白紙黑字，只能在微妙的均衡中得以維持，大額貸款在考驗它的極限。從這一點看，將IMF當作歐洲央行的資源管道（從而繞過歐盟條約的限制），同時給予歐洲央行有限債權人地位，將增加IMF對高風險借款人的風險暴露。這一安排將是對IMF的無保險措施的濫用，也不公平地讓歐洲央行擺脫了制約某個成員的需要。

國際社會沒有必要假設非必須的風險。歐洲的問題不應該由IMF的資金解決，它們必須自力更生。

作者簡介_馬里奧·布萊赫

作者簡介_埃德瓦爾多·萊維·耶雅提