9月22日,Fed表示將維持0~0.25%利率不變,並宣佈將採取扭曲操作(Operation Twist,OT),計畫在2012年6月,出售剩餘期限3年以下的4000億美元中短期公債,同時購買相同數量的剩餘期限為6~30年的中長期公債,以壓低長期利率刺激經濟成長。

消息一出,全球股市、貨幣(除美元)、原物料等風險性資產出現崩跌,究竟為何推出扭曲操作造成崩盤呢?在回答這個問題之前,要先分清楚扭曲操作與量化寬鬆(Quantitative Easing, QE)的差別。

OT≠QE

2008年11月~2010年6月與2010年11月至2012年6月,Fed啟動兩次的量化寬鬆政策(QE1&QE2),分別向市場注入1.59兆美元和5880億美元。

「量化寬鬆」中的「量化」指將會創造指定金額的貨幣,而「寬鬆」則指減低銀行的資金壓力,即中央銀行印鈔票在公開市場購買政府債券,壓低長期債券的利,以促進經濟復甦。事後來看,QE對經濟的刺激並沒有太明顯,反而是向全球輸出美元,讓熱錢跑去炒作股市與原物料,讓新興市場的通貨膨脹居高不下。

扭曲操作則是賣出短期債券,買進長期債券,在不增加淨買債券的前提下,延長持有的公債期限,Fed並沒有進行所謂「印鈔票」的動作。以下分別探討買進長期債券與賣出短期債券造成的影響。

OT吸引資金回流美國

扭曲操作最主要的目的是壓低長期利率,降低借貸成本,讓金融維持寬鬆,進而降低短期利率;並且使房貸利率持續下滑,讓民眾的房貸壓力更低,願意貸款買房,吸引資金前進衰敗已久的房地產市場。

雖然買進長債是為了資金更寬鬆,但是賣出短債,使短期債券的殖利率上升(即債券價格下跌),造成避險基金的資金成本上升,不得不賣掉投資標的換現金回補,緊縮非美地區的美元流動性,吸引資金回流美國。