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去年夏天,金融家喬治·索羅斯敦促德國同意成立歐洲穩定性機制(ESM),要求德國「要嘛領導,要嘛離開」。如今,他說,德國應該退出歐元,如果它繼續阻撓歐元債券的推出的話。
索羅斯在玩火。退出歐元區正是新成立的「德國替代方案(Alternative for Germany)黨」的要求,該黨受到了社會的廣泛支持。
動盪時刻正快速逼近。塞浦路斯幾乎已經脫離歐元,其銀行的崩潰因歐洲央行提供的緊急流動性援助而被延遲,與此同時,格里洛(Beppe Grillo)和貝盧斯科尼領導的反歐元政黨,在最新的義大利普選中總共獲得55%的民眾支持。
此外,希臘人和西班牙人也不可能再長時間忍受經濟緊縮的壓抑了,這兩個國家的年輕人失業率在朝60%挺進。加泰羅尼亞獨立運動風起雲湧,以至於一位西班牙高級將軍誓要派遣軍隊進駐巴塞隆那,如果加泰羅尼亞省舉行獨立公投的話。
法國也存在競爭力問題,無法堅守其歐盟財政契約義務。葡萄牙需要新的援助計劃,斯洛維尼亞也將很快要求援助。
許多投資者同意索羅斯。他們想出貨脫逃——把手上的有毒票據轉移給跨政府救星,後者將用出售歐元債券的錢來付賬,讓前者把錢投入更安全的避風港。公眾已經被出賣了一次——到目前為止,歐洲央行等納稅人出資的機構和援助計劃已經提供了1.2兆歐元的國際信用,囤積著垃圾證券,支持著疲軟的銀行。
如果索羅斯是對的,德國必須在歐元債券和歐元中間做出選擇,那麼許多德國人毫無疑問會選擇離開歐元。德國替代方案黨將吸引更多的支持,歐元本身將會迎來末日;畢竟,其主要目的是打破德國央行在貨幣政策上的主導權。
但索羅斯是錯的。首先,他的要求沒有法律基礎。歐盟運行條約(Treaty on the Functioning of the European Union)第125條明文禁止債務共同化。
最糟糕的是,索羅斯沒有認識到歐元區問題的真正性質。發酵中的金融危機只是貨幣聯盟深層癥結的症候:南歐成員國競爭力缺失。
歐元讓這些國家得到了廉價信用,這筆信用被用來為漲工資買單,但工資的提升未提高生產率。這導致價格暴漲,外部赤字劇增。
用其他國家人造的廉價信用維持這些國家過高的價格和名目收入,只能讓競爭力缺失永久化。歐元區成員國之間債權人/債務人關係的溝壑會助長政治緊張——正如美國建國最初幾十年所出現的情景。
為了重獲競爭力,南歐國家將必須降低商品價格,而北歐國家將必須接受更高的通膨。但是,歐元債券恰恰會阻礙這一結果,因為只有在北歐儲蓄者將資本投資於國內,而不是目送這筆錢作為公帑通過納稅人出資的信用擔保流向南歐,北歐相對價格才會上升。
高盛的研究表明,希臘、葡萄牙和西班牙等國家的價格必須下降20%—30%,而德國的價格必須升高20%(相對歐元區平均水平)。誠然,如果德國退出共同貨幣,那麼南歐國家的回歸競爭力之路將會更加容易,因為殘餘歐元將會貶值;但危機國的根本問題將依然存在,只要其他競爭力強國留在歐元區。比如,西班牙的價格仍必須下降22—24%(相對新歐元區平均水平)。
照此看來,危機國不可能擺脫痛苦的縮緊褲腰帶,只要它們留在擁有競爭力強國的貨幣聯盟中。唯一的避免之法是它們退出歐元,讓新貨幣貶值。但是,到目前為止,它們尚不願這樣做。
從政治上說,德國退出歐元是個巨大的錯誤,因為這會重新使萊茵河成為法德分界線。法德和解——這個戰後歐洲最偉大的成功——將遭遇挫折。
因此,唯一剩下的選擇——儘管對一些國家來說難以接受——是收緊歐元區預算約束。在經歷了多年的資金寬鬆後,必須找到回歸現實之路。如果一國破產,它必須讓其債權人知道它無法償還債務。投機者必須為他們的決定負責,而不是在投資轉壞時叫囂著要求納稅人的錢來補償。
漢斯-維爾納·辛恩(Hans-Werner Sinn)是慕尼黑大學經濟學和公共財政學教授,Ifo研究所主席。
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從諾貝爾經濟獎得主、哈佛、耶魯等知名大學教授到聯合國官員;從中國、新興市場、歐美到中東、阿拉伯世界,全球財經大師開講,深入淺出剖析國際大事。