德國必須捍衛歐元

金融市場討厭不確定性；這就是當前市場進入危機模式的原因。歐元區各國政府已經朝著解決歐元危機的方向邁出了重大一步，但是，很顯然，這還不足以讓市場放心。

在7月21日的會議上，歐洲各國當局制定了一套權宜之計。他們設置了一個原則：新的財政機構──歐洲金融穩定基金（EFSF）應該擔起避免國家破產的責任；但他們沒有擴大EFSF的規模，這意味著他們並沒有建立起一個可靠的歐元區財政當局。

此外，新機制至少要到9月份才能生效。在此期間，歐洲央行所提供的流動性是避免某些歐洲國家債券價格崩盤的唯一救命稻草。

類似地，歐元區領導人將EFSF的職責擴展到處理銀行的破產問題，但卻沒有將銀行監管權從國家機構轉移到歐洲機構手裏。

也許最令人擔心的是，歐洲最終意識到了（IMF早就意識到了）這一原則——接受救助計畫的國家不應該在利率上受到懲罰——但並未將它推廣到不在救助計畫之列的國家。結果，西班牙和義大利在其自身貸款上所需要支出的金額遠遠超過了它們從希臘身上得到的金額。這給了它們不參加希臘救助計畫的權利，而這樣一來，救助計畫功敗垂成的風險就會大大增加。

在金融市場意識到這一點之後，西班牙和義大利債券的風險溢價提高到了不可持續的水準。歐洲央行介入了，收到了一定成效，但並未解決問題。

情況正在變得難以為繼。當局希望贏得行動時間，但時間不等人。危機正在快速走向爆發。

德國和其他擁有AAA信用評級的歐元區成員國將不得不做出抉擇，是否願意將其自身信用置於險境，以使西班牙和義大利能夠以合適利率再融資其債券。否則的話，西班牙和義大利也將無情地被打入救助計畫名單中。簡言之，德國和其他AAA國家必須接受某種形式的歐元債券機制。否則的話，歐元小命難保。

我必須指出，違約或（即便是像希臘那樣的小國）退出歐元區將導致可與引發大蕭條的銀行危機相提並論的危機。歐元的崩潰將給銀行體系帶來不可估量的損失。因此德國所面臨的選擇既真實又緊迫，德國晚一日做出抉擇，代價就要增加三分。

歐元危機的根源是德國總理梅克爾在2008年9月雷曼兄弟公司違約後的決策——對不會發生進一步違約的擔保不應該來自歐盟，而應該由各國各自做出。而正是德國的猶豫加重了希臘危機，導致了危機的蔓延，最終演變成危及歐洲生存的大危機。

唯有德國能夠扭轉歐洲瓦解的趨勢。這並不容易：畢竟梅克爾在做出重大抉擇時，是因為正確解讀過德國公眾的情緒，而此後德國國內政治氛圍越來越反對擴大歐洲其他國家的信用。

直到危機爆發，梅克爾才得以克服政治阻礙勢力，但也只是向前邁出了幾小步。下一步可能是擴大EFSF；但是，當這一步終於邁出的時候，法國的AAA評級可能已經告急了。事實上，當德國最終同意歐元債券機制時，它自己的AAA評級是否還能安如泰山也是個問題。

歐洲擺脫這一陷阱的唯一道路是引導金融市場的反應，而不是在事後屈服於金融市場壓力。特別是作為歐盟中規模最大、評級最高的經濟體德國，它肩負著決定歐洲未來的重任。

這是德國一直在盡力避免且至今不願接受的角色。但德國沒有其他現實選擇，歐元崩潰將掀起全球金融當局根本無力控制的銀行危機。德國醒悟的時間越長，所需要付出的代價就越大。

作者簡介＿索羅斯