高收益資產收益下降 印度債券成為收益新主流

即使全球主要國家債市陷入低殖利率的環境,然而保有固定收益的債券依然是投資時不可忽視的選擇。如何在波動環境中找到一個不受全球景氣影響的投資標的?崛起中的印度正吸引全球投資人的目光,成為投資人的下一個收益新主流。

過去十年來在各大央行不斷降息,並大興舉債之下,債券市場表現大幅上漲,價格也持續攀升,西方政府公債泡沫隱然成形。隨著各國央行升息蠢蠢欲動,可預期其債券價格將不復以往,未來的布局方向,則以與全球市場連動性較低的市場為主流。

不受全球景氣波動影響 印度市場自給自足

印度債券市場規模高達一兆美元,交易量是全亞洲最大,也是公債規模第二大的市場。印度債市與其他市場相關性低,較不易受到其他國家經濟波動的影響,也與其他固定收益資產及股市相關性低。

安本資產管理亞洲區業務發展部董事唐諾‧安斯岱(Donald Amstad)分析,印度債的獨立特性來自於兩個原因,首先是印度經濟活動的高度自給自足,進出口只佔了印度GDP的15%,其次是印度政府對於外資投資印度債券的高度限制,使得印度近年來雖然因大幅成長而吸引全球外資進入,但在債券市場中卻仍只有7%的外資佔比,外資需要克服執照、稅務、繁瑣交割流程等問題才能投資。同時,印度本地法人則不被允許投資海外債券市場,也因此形成一個相對有市場前景的債券投資環境;由於印度的資本信用市場已發展成熟,集合龐大的退休金、保險公司、銀行、共同基金、零售投資人及部分外資投資之下,年週轉率高達0.7次,遠高於中國的0.4次,一個自外於全球景氣波動的市場已然成形。

莫迪政府加速改革腳步 印度競爭力躍升

撇除與其他市場間的連動風險後,專注在印度本身的競爭力與經濟市場表現,則可以觀察到令人欣喜的成長和前景。2013年,印度還是脆弱五國之一,然而2014年莫迪上台後,大刀闊斧地推動改革,使得印度競爭力大幅攀升,印度的信評亦達到投資級的Baa3/BBB-。根據世界經濟論壇2016年底公布的全球競爭力排名,印度的排名在兩年內從71名躍升至39名。

而在眾多政策改革中,對印度整體民生與經濟表現影響最為深遠的,莫過於印度央行的改革。莫迪上台後,以協助廣大平民脫困為施政重點,而其中最重要的就是對通膨的控制。「高通膨相當於對貧窮人口加稅,讓他們必須承擔越來越高的物價,莫迪明白要幫助貧窮人的方法之一,就是降低印度的通膨。」唐諾‧安斯岱說明,通膨下降將直接改善平民生活,並讓他們有更多的錢進行消費、刺激經濟表現。

在莫迪的推動下,印度國會在去年通過了法案,要求央行制定通膨目標。而在4%的通膨目標訂定後,最新公布的印度消費者物價指數僅1.5%,對比其政策利率仍高達6%,未來印度央行可望的持續降息,對於以盧比計價的長天期債券將更是一大優勢。目前十年期印度本地貨幣債券的政府公債名目殖利率為6.5%,對照7月份最新公布僅1.5%的印度通膨,換算下來目前印度十年期政府公債的實質殖利率為將近5%,無論與已開發國家或其他新興市場相比都是居冠,「沒有一個市場有像印度這麼高的水準!」

印度盧比將成強勢貨幣 債券同步受惠

與印度整體競爭力的向上趨勢相同,印度盧比的波動性也逐年穩健改善,漸漸成為全球最穩健、最強勢,同時也是波動性最低的貨幣之一。唐諾‧安斯岱直言,目前全球即使已開發國家的貨幣也呈現極高的波動性,放眼全球貨幣,亞洲已是波動性較低的區域,其中最可期的又非印度莫屬。

而在整體經濟環境的穩定成長帶動下,全世界開始看到印度,不只台灣的鴻海轉向印度蓋廠房,越來越多資金開始南向轉往印度投資, 2016年就有高達500億美元的境外直接資金流入印度,而針對印度股市及債市的外資投資也呈現越來越白熱化的趨勢,此更將支持後續的盧比表現,為本地貨幣計價的債券基金帶來更高的收益前景。

「未來印度將成為一個低通膨、低波動、強勢貨幣的國家。」唐諾‧安斯岱強調,印度本地債券市場的規模大、流動性也高,印度央行和政府不斷推行改革,加上印度債券本身高殖利率、低波動性的特性,以及目前已進入強勢表現階段的盧比,在在都表現出印度債券將是目前最佳的投資機會。

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