什麼是負利率？

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若將現金存在銀行，銀行通常會付給存戶微薄的利息，利息之於本金的比率，就是存款的利率（interest rates)。通常利率都是正值，但當利率降到0％時，表示存戶就算存錢也沒有利潤；若利率再往下調成負值，也就是「負利率」，不但收不到利息，要存錢還得繳納利息給銀行。

一般來說，利率不可能是負值，但加入中央銀行的角色，利息的本質就變了－－因為「負利率」只會發生在中央銀行與各個金融機構之間。中央銀行的功能是「銀行中的銀行」，也就是銀行不夠錢時，央行可以借錢給它。對於各個銀行新存入的款項，不但不繳納利息，反而開始徵收利息，這就是負利率。

Q1. 央行為何要實施負利率？

因此要了解負利率，必須先了解各國中央銀行的角色。

中央銀行最重要的特色是：它可以做無本（甚至賠本）生意。這是因為一來它不用像商業銀行面對市場競爭（每個國家都只有一個央行）；二來，它有發行貨幣的壟斷權，央行不用像商業銀行一樣，要先吸收存戶的存款才能把錢借出去，它只要無限制地印鈔，即使主動付錢給商業銀行，鼓勵它們來借錢，央行也不會被淘汰。

Q2. 為什麼現在採用負利率？導入負利率會有何影響？

因為金融機構存款到中央銀行，反而得繳納利息，比起存錢，不如借貸給企業投資才有利息收益。這也是啟動負利率的原因，資金在市場上流動，鼓勵企業投資設備、提高薪資來刺激景氣。以日本央行導入負利率來說，就是希望能夠提升物價2％，達成安倍經濟學的第一箭目標。

以日本來說，自從2008年導入零利率政策以來，利率已經降到零，已經沒有再下調的空間，為了刺激經濟，因此才有量化寬鬆、質化寬鬆作為對策。

量化寬鬆政策，是由日本央行向金融機構購入國債，增加銀行能夠自由運用的資金，增加市場上資金的流動。質化寬鬆，則是日本央行透過金融機構擴大購買資產的對象，購入超長期國債、ETF等金融商品。不論哪種做法，都是為了使資金在市場上流動。

只不過，不論那種政策，效果都有其極限，負利率可以說是日銀刺激經濟手上的最後一張牌。

Q3. 世界上採納負利率的趨勢如何？

央行實施負利率的動機，可大致分為兩種：第一、是支撐通脹預期，以歐洲央行、日本央行為代表。兩大央行均希望通過壓低本幣匯率，引入輸入型通脹，來達成通脹目標。

第二、是為了緩解本國貨幣的升值壓力，以丹麥、瑞士和瑞典的央行為代表。丹麥、瑞士和瑞典三國均為歐洲小型經濟體，未使用歐元，但與歐元區經濟關係密切。歐債危機期間，大量資金因避險需求流入三國，對其匯率構成一定上升壓力，並影響當地經濟表現。為減緩資本流入，同時保持幣值相對穩定，三國決定推行負利率政策。

2015年12月，美國升息蔚為話題，這跟日本央行的政策完全是背道而馳。升息為的是減少市場上的資金流動，等於是為景氣踩下煞車，意味著美國景氣強韌。

相對於美國，不論是歐洲、日本都在持續金融寬鬆政策，石油價格低迷，以及中國市場混亂導致全球股市動盪的趨勢仍未有改變。

Q4. 對我們的生活、企業經營有何影響？

以日本來說，雖然目前的負利率只發生日本央行與金融機關之間，個人與銀行的借貸雖不至於馬上轉為負利率，但未來不無可能。例如，房屋貸款、車貸的利率可能會下調，存款的利率會更低，甚至需要給付保管費才能夠存款。

央行之所以實行負利率，目的目的就在於鼓勵投資、刺激消費，是鼓勵民眾不要把資金握在手上，把銀行存款提出來花。只不過上有政策下有對策，既然錢存在銀行反而要付利息，存戶乾脆把錢囤在身邊。日本曾出現一個怪現象：保險箱賣到缺貨，就是人們在家裡囤積現金所造成。

以銀行來說，利息變低，以個人借貸的利息收入自然減少，但和央行借貸的資金則免除了利息。不過以日本導入負利率以來，銀行股價紛紛跌落，表示整體來說對銀行環境不利。

另一方面，由於房屋貸款利息下降，買房變得容易，對不動產相關行業則是利多。而利息變低，會帶動貨幣貶值，因為就算握有現金也無法收取利息，只有換成其他強勢貨幣。如此一來，會帶進海外觀光客，推動航空業的景氣。

Q5. 負利率當道，為何歐洲各國公債價格仍節節攀升？／台灣可能實施負利率嗎？

彭淮南擔任總裁的中央銀行，曾提出下列的解釋：由於歐洲各國普遍存在通縮現象，部分歐洲公債名目殖利率雖為負水準，但實質報酬仍大於零， 吸引投資者買進。除實質報酬率的考量外，下列因素亦為投資者持有負殖利率公債的相關動機：

1. 公債資本利得：由於歐元區、瑞典央行相繼推動 QE，部分投資者預期此舉將推動公債價格進一步走高，著眼 未來潛在的資本利得(capital gain)，投資者即有加碼或繼續持有負利率公債的意願。

2. 匯率升值預期：部分投資人預期，ECB 推動 QE，將使瑞士、丹麥等國貨幣存在升值空間，且在持有成本及潛 在的資本利得等考量下，國際投資者在匯入資本後，亦會持有高流動性的當地政府公債。

3. 相關法規要求：銀行基於資本適足率及相關法規對流動性的要求等考量，須持有低風險且高流動性的公債；而 壽險公司、指數型債券基金等機構投資人，亦因法規或合約要求的資產配置，必須維持一定比例的政府債券； 因此，歐洲地區各類金融機構或投資機構仍繼續持有並買入負殖利率公債。

4. 現金持有成本：歐洲各國央行存款利率普遍為負(歐元區為-0.20%，瑞典更達-1.00%)，金融機構如將剩餘資金 存在央行，其成本高於持有的負殖利率公債，持有公債可減少資金損失。

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