在我二十多年的投資生涯當中,研讀過許多位國際級投資大師的著作,若要說這些大師們普遍認同或強調的共通點,那麼我會說,「順應市場的週期」肯定會是最大的交集之一。尤其是在主動式管理的基金領域,以及以全球總體策略(Global Macro Strategy)為主的避險基金,依據市場週期來調整資產配置策略,可謂重中之重。

為什麼市場週期如此重要?因為在明顯漲潮的時候,再怎麼迷糊的船也會被推回岸邊,就像大多頭市場當中所有的類股會輪流上漲,只要不逆勢做空,傻瓜也能賺到錢;反之,在快速退潮的時候,如果你沒有做好防護措施,裸泳是很危險的!

學術界和實務業界一再證實,資產配置貢獻了絕大多數成敗績效歸因的來源,而在主動式管理的領域當中,所謂資產配置並不單純是分散風險而已,而是有更深一層的積極作為:辨別出目前所處的週期位置、並且適切地擘劃出合於此一週期狀態的配置決策,就足以降低風險。

這與股市玩家們單憑猜測市場漲跌而押注的方式大異其趣,因為散戶往往根據自我主觀的判斷去下注,而優異的基金經理人則是透過客觀的數據來衡量目前景氣的狀態,研擬出未來一段時間(通常是以年度進行規劃、每季檢視調整)的資產配置決策;前者是週期短且主觀而善變的,後者是週期長且客觀而穩定的。散戶往往不是失敗在操作速度不夠快,而是決策過於草率。

如何掌握市場的週期?在投資學或經濟學領域當中,絕大多數的教科書都明確定義出市場週期的各個階段,然而實際在市場上運用時卻難以上手,究其原由,在於理論上每個週期的特徵明顯而且依序發生,而市場實務上則不然,即便在景氣擴張週期內也會遇到小週期的下滑交錯其間,使得人們難以判斷究竟是市場週期已經改變了呢?還是僅屬短暫的波動?

此外,在2008年金融海嘯之後,政府干預市場的頻率和力道都遠遠超過了教科書中的描述,例如歐洲央行以及日本央行的「負利率政策」就不曾在過去的經濟學或投資學教科書中探討。

可見,當今錯綜複雜的金融市場相較於過去,更需借助來自實務業界成功的資產管理者經驗分享,來指導我們關於市場週期的判斷,否則帶著經濟學所賜予的屠龍刀,進入名為「現實市場」的世界裡,卻發覺根本沒有「龍」可以有所作為!

此書為霍華.馬克斯在《投資最重要的事》之後又一巨作,對市場週期做更專精且深入的剖析、分享他在實務上所使用的方法,堪稱是目前市場上探討此一領域最深且廣的一本代表作。此書應為每一位新手在進入市場之前都必備的基本啟蒙書籍之一,也是老手們重新檢視自己的認知、幫助自己進化的好工具,就以此書,替換手上的屠龍刀吧!

願紀律、智慧與你我同在!

書籍簡介_掌握市場週期:價值投資大師霍華.馬克斯教你看對市場時機,提高投資勝算

作者:霍華.馬克斯 Howard Marks
譯者:蘇鵬元, 陳儀
出版社:商業周刊
出版日期:2019/01/14

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作者簡介_霍華.馬克斯Howard Marks

霍華.馬克斯是橡樹資本(Oaktree Capital)聯席董事長兼共同創辦人,該公司管理的資產超過1,200億美元,是市場上最舉足輕重的投資管理公司之一。前一本著作《投資最重要的事》(The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor)也是備受讚譽的重要暢銷書。《紐約時報》在2009年提到,「霍華‧馬克斯是華盛頓當局最希望網羅來協助矯正美國羸弱的銀行業的金融家之一」;他經常上消費者新聞與商業頻道(CNBC)和彭博電視(Bloomberg TV)。

馬克斯擁有賓州大學華頓商學院(Wharton School)的經濟學士學位,主修金融,另外,他也是芝加哥大學的會計及行銷管理碩士(MBA)。