「似曾相識燕歸來」,2015 年全球債市連續第二年開春大漲,
全球經濟基本面和貨幣政策不同調以及油價走勢,
是今年全球信貸市場重要的觀察重點。
債券形同安全資產的避風港,仍是不可或缺的投資配置。

早晨,喝著一杯香醇的雀巢咖啡、搭配早餐穀物;午茶,啖著濃郁的三角巧克力;出門時,手上戴著SWATCH或OMEGA 歐米茄手錶;或正享受旅行,搭著百年高山鐵道造訪少女峰攀登歐洲屋脊、在琉森湖畔欣賞天鵝優雅地戲水…, 在生活中隨手可及的小確幸,提升尋常日子的幸福感。

這些大家熟悉的食品、鐘錶和名勝景緻,都產自瑞士,這個人口少、土地面積小,但經濟繁榮穩定、競爭力傲視全球的國家,是世界金融中心之一,更是全球風險資金的重要避風港。

但一月下旬,悠遊金融天鵝湖裡的瑞士,被市場人士指為「黑天鵝」─ 瑞士央行棄守1.2瑞士法郎兌歐元的匯率防線,一夕之間攪動全球金融市場,波瀾四起。

出乎預料債市大漲 
元月績效居冠

就在瑞郎和歐元脫勾一週後,歐洲央行宣布大規模實施量化寬鬆政策,提出以1.1歐元收購資產計畫,從二○一五年三月至二○一六年九月止,每月購債六百億歐元,激勵歐洲債券全面上漲。

此外,從美國公債到歐洲公司債在今年初,也跌破眾人眼鏡,呈現出乎預料的大漲局面,一月報酬率為1.7%,創下美銀美林指數開始追蹤以來元月份最佳表現,也是連續第二年開春債市走揚局面,無視於市場預期美國聯準會(FED)將吹升息風, 會帶動債券殖利率攀升的預測。

當全球債市因為「黑天鵝」降臨帶來驚喜,全球債市龍頭PIMCO投資團隊認為,國際間經濟基本面和貨幣政策不同步,是今年債市重要的觀察課題。美國經濟狀況較好,歐洲表現不佳;原本領先美國的新興市場經濟成長率將逐步被美國拉近;總體而言,當聯準會升息後,債市價格將緩慢地走到相對低點,重新定錨。

貨幣政策及油價下跌 
帶動債市利多

而去年油價下跌和其背後的警訊,雖讓市場擔心美國利率政策會為全球金融帶來風險,但PIMCO認為,油價下跌是供給大增所致,因供應面引發價格下跌反而讓經濟變得更好,對經濟成長其實是利多消息。目前油價逐漸回穩, 因此提高部分經濟體經濟成長率預期, 無疑對債市產生支撐作用。

不論就基本面、技術面和資產評價(valuation)及央行政策面綜合來看,PIMCO對未來一年全球信貸市場持樂觀看法,看好標的包括:美國、歐洲和亞洲投資級債券,以及高收益債、新興市場債券、美國市政債等各類信貸資產。

以美國投資級債券為例,在資金寬鬆環境下,目前評價相對於長期均值屬於合理水準,加上聯準會緩慢升息的預期,進一步支撐投資級債券信用利差,吸引全球尋找優質、收益穩定、波動性較低資產的投資人青睞。此外,像義大利、西班牙有主權債務危機的國家,在歐洲央行宣布寬鬆措施購債的擔保下,亦可能帶來不錯收益。

在經濟環境多空交雜下,這股看似意料之外的債市行情,或已有跡可循,但是﹁錯把對過去的觀察當成未來的代表,是我們無法了解黑天鵝事件的主因。「《黑天鵝效應》作者塔雷伯在書中清楚地點出,投資大眾經常無法釐清盲點,而往往在金融投資市場中進退失據。要看清過往經驗造成的投資盲點,PIMCO建議投資人,在變幻莫測的市場中,最好提高風險意識,做好資產配置管理, 而債券形同安全資產的避風港,仍是財富管理中不可或缺的重要一環。

抓住黑天鵝行蹤 
智慧團隊成關鍵

在今年初債市以「似曾相識燕歸來」的走勢登場後,PIMCO認為,債券市場在二○一五年依然不乏機會,雖然各類信貸資產投資機會誘人,但在各國央行政策和經濟成長各異、能源價格漲跌等多重變數下, 投資人必須具備宏觀的全球信貸分析能力,發掘盲點,才能分辨潛在的贏家與輸家。

因此,選對市場至關重要,採用由下而上的微觀研究,找到相對具投資價值的產業和個別標的更是關鍵,才能在殖利率偏低卻相對平穩的環境下, 藉由全球多元的布局創造投資收益。

那麼要如何找出市場投資盲點,洞悉可帶來驚喜的黑天鵝飛行去向? 最好的方式就是選擇值得信賴的專家,如具豐沛研究資源與市場領導地位的大型專業團隊,更能精準掌握詭譎多變的市場動向。 初春多變仍見寒意,金融投資市場或有崎嶇難行之處,若透過專家協助,仍能創造財富幸福指數,不論市場遭遇黑天鵝或白天鵝,投資人都能悠然自得地倘佯在幸福的金融湖畔。