這種投資法 政府基金當然賠很大！

先是盈正案，又是友輝案，政府基金委外代操，一定出了很大問題，不然也不會一天一爆了！

我們先從投資標的來看，以勞保基金為例，根據「勞工保險基金管理及運用辦法」的第五條，勞保基金可以投資：

1、國內外債券
2、外幣存款
3、貸款給政府機關進行建設或投資
4、國內外證券交易所的證券（主要是股票、ETF）
5、國內共同基金
6、境外基金
7、各種房地產
8、國內外證券化的資產
9、衍生性金融商品
10、借券及其他。

也就是說，幾乎將所有可以投資的標的，都在勞保基金的投資範圍內，這代表投資有足夠的彈性，但也代表了風險不低。

因此，投資上就有了一些限制，包括投資於單一證券不能超過基金總額的5％，委託經營的不能超過委任金額的10％，希望可以透過多樣化持股來降低風險。因此雖然台積電佔台股的權重很高，但勞退基金並不能持有超過5％。

那麼，盈正案為什麼會發生呢？除了人為因素，其實也顯示了政府基金的風險控管條件不夠周全。例如政府基金在投資前，總應該要對打算投資的個股進行一定時間的觀察以及資料分析吧？你怎麼會去投資新發行的股票呢？

又例如，政府基金規模相當龐大，如果投資小型公司，不但對整體績效沒有什麼顯著的幫助，反而會造成那些公司的股價受到衝擊，畢竟一家市值很小的公司，幾千萬的交易可能就會造成劇烈的影響。

對大多數投資人來說，如果沒有太多限制，也就能冒著比較高的風險，換取比較高的報酬。但是從過去幾年的績效來看，政府基金擁有比較高的投資彈性、冒著比較高的風險，但是卻無法取得比較高的報酬。當然，投資一定有賺有賠，我們不能對政府基金有不合理的期待，像是在整體股市下跌兩成的時候還要逆勢賺錢。只是，如果把大盤指數當成績效好壞的基準來看，其實政府基金的績效真的不及格。

我們來看看退撫基金管理委員會的資料。日盛和富邦投信在99年11月29日到101年9月30日的代操績效分別為-13.09％和-10.76％，與目標報酬率15.36％差距甚遠，而同期的加權指數績效為-7.18％。也就是說，就算投資沒有專業經理人管理、只追蹤指數的ETF，績效還比較好咧！

或許政府該去看看知名的美國校產基金，例如哈佛大學、耶魯大學，是怎麼取得亮眼的績效。所謂的The Ivy Portfolio，其實就是透過指數型基金，進行資產配置，不但能降低波動的風險，也能提供不錯的報酬。

政府基金其實最理想的投資標的，是大盤指數。短期內來說，股市是一場零合遊戲，大盤指數的績效代表的是整體市場的平均績效，如果政府基金績效比指數還要好，那麼就代表其他投資人的績效比指數還要差，政府基金所賺到的，是其他投資人所賠掉的。

而長期來說，大盤指數的總報酬，則代表的是該市場的經濟成長。政府基金應該順勢跟著整體市場的成長而獲得合理的報酬，不需要去特別選股，來增添各種困擾，例如選了大型股，好像是用全民的退休基金來鞏固財團勢力或協助護盤，選了小型股，卻又可能面臨像是盈正案的這種事件。

來看看大盤指數的表現如何。從指數來看，好像不怎麼理想。加權指數從92年到現在將近十年，從4525點漲到7130點，才只有57.6%的總報酬，約4.65%的年化報酬。但是其實應該看的是加權指數的總報酬指數，也就是包含了股息的再投資，那麼指數已經從4525漲到現在有10233點，高達126%的總報酬，約8.5%的年化報酬。這樣的報酬，並不算差，要超過「兩年期定存利率」的勞退保證收益，也綽綽有餘了。

美國的401k退休福利制度，也有越來越高的比例是投資指數型基金或ETF，如果將來四大基金開放個人自行操作，則直接投資指數，取得台灣整體經濟成長所帶來的報酬，將會是一個很理想的方式。不需要費盡心思去選股或選基金，還要擔心所選的公司倒閉，所選的基金經理人本身反而是最大的不確定。

作者簡介_Buffettism (李柏鋒)