中國國慶十一黃金週過後,中國人民銀行無預警宣布,自本月15日起,調降人民幣存款準備金率1個百分點,大型商業貸款機構降為14.5%,中小型銀行為12.5%。很多人都在問,這代表什麼事?

一年調降4次


中國動作頻頻

為保障存款人的利益,銀行機構必須保留一定的資金,存放在銀行內,或繳存在中央銀行,以備客戶提款的需要。而存款準備金與存款總額的比例,就是銀行存款準備金比率。

一般說來,降息的效果與調降存準率,調降存準率的效果是相對直接的。中國自2015年以來至今已經是第7次調降存準率,也是間隔2年多以來出現連續調降存準率4次。2015到2016的連續調降讓上證指數腰斬,這次的存準率連續調降,你也不該等閒視之。

恐出現流動性陷阱


人民幣岌岌可危

任何的貨幣寬鬆政策,不管是調降存準率或是調降利息,最重要的是資金要能流入實體經濟,才能發揮貨幣的作用,否則形同安慰劑徒有形式,卻無法產生實際功效。

中國政府一面去槓桿,金融地雷卻也一路引爆。今年6月開始爆發的P2P借貸平台風暴,更是扼殺民間資產的一大兇手,一方面使得市場對於經濟前景的預期越來越悲觀,一方面人民銀行也陷入貨幣政策鈍化的困擾。

當一個貨幣政策完全沒法刺激經濟的情況,無論降低利率抑或增加貨幣供應量也沒有作用時,就會使持有流動資產的人不願意投資,進而出現流動性陷阱。如同中國今年已經降準第4次,還未見到貨幣年增率的趨勢改變,人民銀行顯然開始遭遇流動性陷阱的問題。

今年以來,人民幣已經貶值近6%,貶值的好處是可以抵消美國增稅的壓力,但另一方面中國又不希望過度貶值導致資本加速外移。只好消耗外匯存底來護盤人民幣的貶值幅度。

截至2018年9月,中國外匯外匯存底規模為3兆870億美元,較8月末下降227億美元,降幅為0.7%。雖然中國的外匯存底本還很厚,外匯存底的消耗,還是會讓市場預期人民幣仍有貶值的空間。美元兌人民幣破7的整數關卡,不是破不破的問題,而是什麼時候要破的問題。

國進民退、藝人課重稅:


衰退起手式?

隨著中美貿易爭端帶來拖累經濟的擔憂,使得中國政府不斷加強「維穩」的力道與範疇而刺激經濟增長,「國進民退」成為中國特色式的經濟治理顯學。抵抗人民幣貶值導致人行的外匯存底流失,中國限制了資本流動來減緩資金外逃速度。

另外,中國政府一方面提高出口退稅,一方面又要對民間增加稅收,被視為收割韭菜增加民怨的政策。范冰冰等演藝人員被課鉅額稅金就是一個例子,還包含老兵退休金被減少,一樣顯示中國政府財政惡化。

除了政府債務的累積,根據國際清算銀行(BIS)估計,中國民間債務已經超越多數先進國家。通常這樣高速累積債務的國家,一旦遭遇經濟衰退的衝擊,很容易引發硬著陸式的債務危機,形成資產負債表衰退的經濟泡沫,也就是所謂的日本失落10年的衰退模式。

給投資者的避險建議

去年是亞洲金融風暴滿20周年,今年是美國金融風暴滿10周年,隨著美國12月即將再次升息,美國公債殖利率將接近中國公債殖利率,這將更加速中國資本外流與人民幣匯率貶值,東南亞地區必須要準備好面對中國成為風暴中心的可能性。事實上不論是印度、印尼或是菲律賓等地區的匯率、債券以及股市都已經出現不小的壓力。

整體來說,不論是美元或是美股,相對來說都比亞洲資產來得安全台股中的中國收成概念股,或是來自中國轉投資收益高的個股要避開,另有轉單效益、或是台灣內需型的個股會有受惠;雖然亞洲股票市場表現偏弱,但有些東南亞國家像轉單受惠的國家如越南、泰國等,已經回檔至相對低檔,喜歡買海外國家指數的存股族也可以開始低接這類型的指數型ETF。

我記得有人曾跟我說過:「什麼奇怪的事情到了中國都不奇怪。」從2015年以來,不少預言中國崩壞的專家,都跟我一樣跌破眼鏡不知道多少次。這次你選擇相信中國的底子是韌性,還是只是骨子裡的任性??

【參考資料】

中國「衰退起手式」!從范冰冰課重稅、到無預警宣布降準...給投資者的避險建議
中國存準率持續調降

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M1與M2年增率死亡交叉不斷擴大,經濟前景悲觀

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消耗外匯存底護盤人民幣貶值

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中國私營債務快速累積,且居高不下