用一個小村莊的清潔公司故事告訴你：股票市場到底是如何運作的？

如果你看到以下財經新聞標題，全都沒有閱讀障礙的話，就可以關閉離開啦！

阿里巴巴發布首季財報 EPS不如預期—工商日報, 2017/05/18
=> 什麼是EPS？

鴻海旗下的鴻騰精密，傳今年夏季重啟在香港 IPO 的計畫—中央社, 2017/05/16
=> 什麼是IPO？

歐系外資券商分析師認為鴻海本業獲利表現仍持續優於預期—工商日報, 2017/05/12
=> 什麼是歐系外資券商？

本益比低＋外資挺，群電創上市新高價—中時電子報, 2017/05/04
=> 什麼是本益比？

上市公司佳凌現金增資 每股暫定35至38元—聯合新聞, 2017/05/09
=>什麼是現金增資？

如果上述有看不懂的，那你點進來就對了，看完本文保證統統瞭解，值得你在外面上一堂價值一萬多塊的課程。

本集是財經知識介紹的第一彈——超入門股票名詞解釋。讓我們來探討一下：你有沒有想過，你手上的那張股票是怎麼來的？企業發行股票的目的是什麼？股票要去哪裡買跟賣？怎麼看一支股票適不適合買？投資銀行聽起來很厲害但到底在做什麼？

看完本文，不但能秒懂股票市場的專有名詞：每股盈餘 (EPS)、IPO、股權稀釋、交易量、本益比 (P/E)、現金增資。以及，一家公司從創業到市場上的過程（極簡版）。

不懂股票所以不敢投資？趕快跟著我來看看吧。

來開公司賺錢分錢吧——股票、股東

假設我們在一個叫「小灣」的原始村莊，村莊中已經有金錢的概念了，但一些資本制度還沒有發展的很完全。

由於大家都忙著出門耕種幹活，家裡常常都髒兮兮的，因此某天有個叫阿琳的人心想：「我又不喜歡耕種，不如來幫大家打掃賺錢吧。」

但他一開始沒多少錢買打掃用具，又不想一個人打掃很孤單，就找幾個平常跟他一樣都遊手好閒的4個人一起過來，加上阿琳共5個人、一人出1,000元，這就成立了一家「阿琳掃地公司」。公司資本額5,000元，發行500股，每股10元，每個人都是公司的股東、各自擁有這家 20%的公司股份。

股東，也就代表著這家公司的所有權人。

因為村莊中的人們都沒時間打掃，在一年後，阿琳掃地公司把營收扣除成本後，發現凈賺了 ,000元。由於大家都有20%的股份，所以分下來一人可以拿20%的利潤、也就是200元。 如何算每個股東賺多少——每股盈餘 (EPS)

更進一步來說，公司總共發行500股、每個人都持有100股。 如果想知道每股賺了多少錢，來作為公司的獲利指標，就可以採用「每股盈餘」 (EPS, Earnings Per Shares) ——【 公司淨賺的錢 / 公司發行的股數 】。

也就是【 1,000 / 500 = 2 】。意即阿琳公司目前的EPS = 2。

只要看看每股能賺到多少錢，也就知道我們賺了多少錢！

這邊讓我們來看個例子：

台積電在 2017年1月的總資產為1,934,663,761千元 (1兆9300多億耶天哪)、淨利為 87,620,908千元 (870多億)。相較之下大立光的總資產僅101,248,578千元 (1000多億)、淨利僅4,884,108千元 (48億)，分別相差近20倍和18倍之多。

看起來好像台積電比較厲害？

然而台積電 2017 年1月的EPS 為3.38，大立光的EPS則為36.41。大立光的每股盈餘顯然比台積電好太多了！

但光看EPS高的企業、我們就能直接買了嗎？咳咳，如果這麼簡單的話就不會有人在股票市場上賠錢了。EPS只是其中一個參考指標而已，讓我們後面再為大家進一步解釋。

跟大眾要更多錢錢——上市 (IPO)、證交所、投資銀行

好啦，公司既然賺錢，阿琳開始想要雇更多人、開設新的分公司，粗估這樣花下來需要再有1,000元，但公司現下根本沒那麼多錢。

因此阿琳便跟另外4位創辦人兼股東討論了一下：「我們再多發行一些股票、以找更多資金進來如何？」但要發多少股、每股訂多少錢呢？阿琳其實沒什麼概念；另一方面阿琳作為一個不夯的宅宅，更怕賣的時候沒多少人理他。

就在此時，村裡的夯哥——丁丁，現身並告訴阿琳：「我很擅長賣東西、也認識很多人脈，就交給我吧！」所以丁丁就掛了一個頭銜叫「財務顧問」，協助阿琳決定這次要發行的股數和每股股價，並幫忙行銷宣傳、叫其他村民來買阿琳的股票。

這個丁丁，就是所謂的「投資銀行」（台灣叫證券商）。

台灣的證券商包括美系的高盛 (Goldman)、美林證券 (Merrill Lynch)、摩根史丹利 (Morgan Stanley)；歐系的瑞士信貸、瑞銀 (UBS)、英商巴克萊 (Barclays, 已退出台灣)，本土就是凱基證券、元大證券、國泰證券等。 所以你也會聽到「本土券商」、「外資券商」之類的詞，要潮一點的話你也可以叫元大證券為「本土投資銀行」。

（投資銀行圖） 這些投資銀行會負責「承銷」(underwriting) 阿琳公司的股票，也就是由投資銀行底下的「承銷部」來負責。

所以丁丁幫阿琳訂定：「新發行100股、每股10元、總共募資1,000元」。隨後又幫阿琳辦了幾場宣傳說明會 （金融行業術語叫 Roadshow, 路演），說明公司的商業模式、產品、業績、未來前景等等規劃。

宣傳造勢完後，丁丁跑到了小灣部落的活動中心，是小灣村民群聚交易的地方。他拿出阿琳公司新發行的100股，向小灣村裡的100個村民說：「這100股，我用一股10元賣，你們可以一人買一股。總共募得的1,000元，會用來開設一家新的分公司，幫村莊打掃得更乾淨並賺大錢～」

於是現在就有了 600 股，以下是現在的股權結構：

原本的5位創辦人各擁有1/6的股份，其他100位村民則各自擁有1/600的股份；每年掃地公司賺錢、分派盈餘時，各自就可以拿到相應比例的錢。等等，發現原創辦人的股份從1/5變成 1/6 了嗎？由於股權總共就 100%，有了更多新股東進來、勢必讓舊股東所佔的比例縮水，這就叫做「股權稀釋」噢！

若想要有公開的報價、公開的交易，就要去這個部落交易的活動中心，在台灣叫做「證券交易所」、簡稱證交所。 

但為了避免一大堆小灣村民在搞不清楚情況之下、買了阿琳公司的股票後，才發現阿琳經營公司是騙人的、只是想捲款落跑…因此活動中心還有個大佬，會負責審核、監督阿琳把公司股票賣給這些村民，以保護小灣村民不上當。

如果證券交易所審核過阿琳的身份、和阿琳掃地公司的財務狀況，都沒有發現問題，阿琳掃地公司就成功「上市」（IPO, Initial Public Offering）。這邊丁丁也會協助阿琳遞交一些上市審核的文件。要到上市後，阿琳才能把股票賣給小灣村的不特定大眾。

如果阿琳掃地公司上市前，知名度就已經很高了 （或丁丁宣傳的太成功），大家都覺得他好像很賺錢、想要成為股東。但能申購的股票很少，只釋出100股，結果卻有200個人都跑過來說：「我好想買這檔即將上市的必漲股票喔～～～」該怎麼辦呢？這時候就得用抽籤的了。

如果你想知道現在是否有新上市股票可以抽，可以隨時看看證交所公布的抽籤日程表，或券商也會公布相關資訊噢！

後來掃地公司越做越大，其他小灣村民看了也眼紅，紛紛跑到活動中心。

村民甲向原持有阿琳公司股份的那100位村民說：「我用一股20元跟你買下阿琳掃地公司的股票怎麼樣？」村民乙不甘示弱、舉手說：「我出23元！」有村民想：「阿琳公司現在情勢大好，之後一定會賺更多錢的，我不要現在就賣掉。」也有其他村民想：「我一開始可是用一股10元買下的，這樣一來就賺了13元了哈哈哈！」

於是願意出脫持股的村民，就把手中的股票、轉讓給出最高價23元的那位村民，這就形成了「市場交易」，也是當今股票市場的交易模式。

2012年5月初Facebook上市時，承銷商就找了摩根史丹利 (Morgan Stanley)、摩根大通 (JP Morgan) 與高盛 (Goldman)等投資銀行，並訂定 IPO 時每股38美元、發行4.2億股、預定募資160億美元。

照理說公司和承銷商為了讓之後股價有漲上去的空間 (看起來也比較好看)、一開始的發行價格會訂得低一點。況且剛上市炒得正熱的期間 (俗稱蜜月期)，股價幾乎是必漲，所以只要公司還不錯、大家都會爭相去抽籤新股上市申購。

但以FB的例子來說，他們的發行價一開始訂得太高，導致公司在5月初才剛上市、卻在5月底的時候，就掉到每股 28 元的低點，比上市時的發行價格38元還足足少了 26％，堪稱大泡沫。這可是讓 FB 和承銷商都很顏面無光的事情。

不但投資人質疑 FB 是不是沒有充分公開定價資訊、把承銷商摩根史坦利批評的體無完膚，之後摩根史坦利也被美國金融業監管局（FINRA）展開調查、看看摩根史丹利在協助揭露財務資訊和訂定價格的時候有黑箱。 私底下跟人要錢錢——未上市市場

但你有沒有想過，要搶到新上市股票申購時要抽籤、有些熱門股還只有1%以下的機率，那能不能在公司「快上市」前就先買到手，等上市之後就能穩賺一筆呢？

如果阿琳公司不是跑去公開的活動中心、向不特定的村民賣股票募集資金，反倒是和其他幾個朋友私底下談好交易認股，就叫做「私募股權」（Private Equity），也就是「私下募集股權」。

也就是說，上市企業會在上市市場進行公募股權、未上市企業會在未上市市場進行私募股權。（好像繞口令…未上市市場就是個概念啦，沒有真的一個這個市場。這種交易可能就發生在你家的客廳，如果你爸很有錢的話。）

這邊要記得一件事：上市股票流動性高！未上市股票風險高！

股票上市之後，一般人就能在公開股票市場買到喜歡的公司股票、成為該公司的股東，也能賣掉股票、脫離股東的身份，流動性比起未上市市場更高。公司也能透過股票市場交易，尋求更多認同自己經營的股東、來花錢買自己的股票。

未上市公司股票的流動性很低，因為你想買找不到人要賣、要賣找不到人要買。然而一公開上市後，很多人搶著要買，很多人搶著要賣，市場流動性高，交易活絡，就會正向循環，不會有人不敢買，買了怕被套住賣不掉的這種問題。

要怎麼知道目前股票市場的流動性呢？「成交量」就是市場流動性的指標！資訊透明、價格透明、交易成本低、交易限制少等等，都是增加交易活絡的誘因。

而且，當交易更活絡，大家的投資意願就更高，公司募資也就更方便；公司募資更方便，財務操作就更彈性靈活；財務操作更彈性靈活，經營就更有效率、獲利更高；公司獲利更高，就會建廠房、擴張市場、增加就業機會、加薪；最後，整體景氣就更加繁榮。

所以跟我唸一次：股市成交量是不是很重要！ 是～～～

以台股來看，單日成交量若僅600億以下都算少、1000億以上算多。若停留在700到800億元間，大盤只能夠在9,000點附近擺盪。

所以你才會看到財政部長說類似以下的話：「台股雖然已站上萬點，但還不穩，且交易量能仍低於預期，5月以來日均量僅約1,125億元，仍低於證交稅預估量能1,300億元，希望資本市場可以有更好的表現。萬點行情雖顯示台灣經濟表現還不錯，不過成交量仍待進一步擴充。」

上市企業股票因為要賣給大眾、會受到主管機關的監管、並要求公佈財務狀況。不然如果一堆人都受騙找政府靠杯要國賠，政府也會很頭大，所以要管一管。

未上市股票僅在私人間買賣，不用被要求要公開財務資訊、也沒人監督，交易價格不透明、交易流動性也低，容易出現買太貴、或找不到人賣掉被套牢的問題。更慘的是，若有人偽造股票或空殼公司，騙錢後捲款逃跑，想追也追不回來。

所以如果你哪天接到陌生電話說：「安安你好我們是好棒棒投資顧問公司，專門銷售前景看好的未上市公司股票，這些公司都快上市了，一旦上市後你將可以賺多少錢blahblah，好棒棒推薦你還不來買嗎？」聽到這種直銷股票的電話，別心動，掛掉就對了。（真那麼好賺還輪得到你嗎？）

公司要錢錢：初級市場 / 投資人賺錢錢：次級市場

讓我們繼續這個故事。阿琳公司成功上市、向大眾募資了1,000元；然後用一股10元買下阿琳公司股票的村民、又用一股23元的價格賣給其他人。這邊來詢問讀者一個問題：大家有發現，這裡出現了兩種不同的市場嗎？

注意看：阿琳公司在一開始向小灣村民募了1,000塊（100人、每人買一股10元），總共阿琳公司就會只獲得1,000塊，這裡就叫做「初級市場」。

也就是新上市公司把股票賣給投資人後，就算小灣村民後續交易、以 23 元把當初以一股10元的價格賣掉，阿琳公司也不能再進一步拿到任何錢噢！

之後那些有向新上市公司買到股票的投資人，把手上的持股出脫給別人，這裡就叫做「次級市場」。

我們之所以會分「初級市場」和「次級市場」，是因為初級市場只會出現一次，是公司募資用、「募資導向」；而之後都是次級市場，是「交易導向」。（這裡講的市場，和上市/未上市市場 ，都只是個概念啦！）

股市泡沫化的指標——本益比 (P/E)

剛剛提到有人想出20元買、有人出23元買，那到底該如何衡量一家企業的股價、目前是高還是低呢？（這樣才知道何時該進場和出場呀）

介紹一個最基本也最常用的指標——本益比 (P/E)。

投資人在股市中，有3種賺錢的方式：

1.現金股利 （把盈餘用現金的形式發放，像阿琳公司一開始賺1,000元，依照股權比例每人發200元）。
2.股票股利 （把盈餘用股票的形式發放）。
3.投資人靠買賣股票的價差賺錢，也就是最常見的方式。

很多企業都不喜歡發股利，像巴菲特就在股東信中提到：波克夏 (巴菲特的控股公司) 不會發股利給股東。這些企業就覺得：我可以用手上的錢拿去做更多事情、創造公司業績更大的成長，公司股價也就更高，股東也開心，既然這樣的話為什麼一定要發股利呢？

還記得我們用EPS告訴你——由於大立光的每股盈餘高於台積電，因此對於股東來說更有利嗎？

現在我們知道，如果光看EPS高的企業就直接買，會發生一個問題——雖然這家企業替股東賺錢的能力很強，但投資人更想做的事情是低價買進股票、高價賣出。

當投資人只看EPS而不考慮當時的股價是否被高估還是低估，就會很可能買在高點。除非兩家企業的股價相同（其他條件也相同），買EPS高的那家才OK。

那我們要怎麼判別股價是被高估還是低估了？這時候就要出動本益比 (P/E) 這項工具啦！

本益比（Price-to-Earning Ratio，或稱 P/E）指的是【每股股價 (Price) / 每股盈餘 (EPS) 】。

對投資人來說，股價就是投資1股的購買成本，每股盈餘就是投資1股的能得到的獲利，因此本益比就是投資股票1股的【成本 / 獲利】。

本益比太高，代表現在的股價雖然高、但實際上這家企業卻沒那麼賺錢，等於是被高估了、得趕快賣出；本益比越低，則是這檔股票獲利能力好、卻是被低估的狀態，值得買進。

通常，合理被低估、值得買進的本益比為8–10倍；20 – 30倍以上則是有被高估的危險。2000 年的美股崩盤，與2015年的中國股市崩盤，都有本益比過高的問題。前者科技股的本益比衝到156倍、後者的本益比則逼近220倍 。這已經是不可思議的程度了！大崩盤泡沫化只是時間早晚的問題。

但你一定會很困惑——明明本益比50倍的時候大家都知道有可能會泡沫化了，接下來就應該沒人會繼續買，為什麼又會更進一步炒到100、200倍呢？

咳咳，股市不就是這樣嗎？明明都知道該股票已經被高估了，還是一堆人傻傻地衝進場買，想說趁著現在漲勢，趕快買進、再趕快賣出。然後就造成價格繼續漲；價格繼續漲，大家就繼續失心瘋地繼續買…到最後把本益比衝到這般不可思議的程度。

所以說，股價高低並沒有絕對的好壞，一家企業之所以會被高估也是一堆人對他有信心才會高估他啊，所以你買大家有信心的企業不就也可能會賺嗎？

或你看這家企業被低估、本益比偏低就買，但可能就是沒人想買才會被低估啊，既然沒人想買那價格還是不會起來，到最後就鎖在那邊不動啊。

只能說，股市是涵蓋總體經濟、公司財務狀況與大眾心理學…等等的複雜結果，要賺錢可不是那麼簡單的事。

公司要錢錢哪個方式好——貸款？現金增資？

也許你會想問：阿琳公司在初級市場募到的1,000塊又不夠用的時候（想要擴廠、增加新員工、買新設備工具），要怎麼辦呢？

有2個方法：

1.再去初級市場發新股募資一次。（這個就叫「現金增資」）
2.跟銀行貸款借錢。

如果是你，會選擇哪一種方式呢？

答案是——通常都是向銀行借錢。只有在極少數的情況下會現金增資，比如在股價被高估的時候，公司會選擇採用現金增資。

舉個例子來說好了，假設目前該企業股票的市價為40元，然而實際上是被高估了、真正的價值只有25元。

今天公司需要再拿到1,000元來擴建廠房，所以採用現金增資，也就是發行新股。現金增資每股的價格是由公司方來決定的，沒什麼特定公式——公司會參考市價、又訂得比市價低一點，比如說此時公司就訂定38元的申購價，還是會有一堆人來搶。

假設你用真實價值一張25元去發，得發40張股票，從此就稀釋了股權；然而如果是用38元一張去發，只要發26多張就好，股權稀釋的就比較少。這樣公司賺錢，原股東能分到的比例才更多。

公司現金增資的時候，為了保障原股東的權益，會有「優先認購權」；一般原股東也怕現金增資後原有股權被稀釋，會再去認購。所以現金增資也蠻常被人稱作：向股東要錢。

重點來了，一旦公司採用現金增資，有很大的可能是因為該公司的股價正被高估了，那應該會引起目前持有該公司股票的投資人進行拋售啊？

事實上這並不一定。因為此刻公司股票的申購價，雖然高於其真實價值，但還是比市價便宜，所以還是會有許多人蜂擁而去購買，再立即賣掉。

回到一開始的問題：為什麼大多數企業會採用銀行貸款、而不用現金增資呢？

銀行貸款的彈性較高，可依資金的長短期需求，調整放款額度或利率；而現金增資雖然沒有貸款的利息費用，卻會直接分散股權，對原股東的經營權造成影響。就算原股東有優先認購權——但我若不想付錢認購、股票就白白被稀釋了；而如果我付錢，又等於白白被剝一層皮。

再來是公司的大股東也多半是創辦人、或高階經理人，我募資就是要對外要錢，為什麼要用股權被稀釋 （或我自己乖乖掏錢） 來做募資？

一聽到借錢，大家感覺就不太好，但事實上對外借錢、常常是比跟股東要錢更好的辦法。然而現金增資也並不完全是不好的，看是要從市場來看、還是要依公司個別情況去作判別。不過，這又是另一個很大的議題了。

唯一要記住的鐵則只有「市場沒有唯一的鐵則」。今天就先到這邊吧。

幫大家重新測驗一次：

阿里巴巴發布首季財報 EPS不如預期——工商日報, 2017/05/18
=> 什麼是EPS？

鴻海旗下的鴻騰精密，傳今年夏季重啟在香港 IPO 的計畫—中央社, 2017/05/16
=> 什麼是IPO？

歐系外資券商分析師認為鴻海本業獲利表現仍持續優於預期—工商日報, 2017/05/12
=> 什麼是歐系外資券商？

本益比低＋外資挺，群電創上市新高價—中時電子報, 2017/05/04
=> 什麼是本益比？

上市公司佳凌現金增資 每股暫定35至38元—聯合新聞, 2017/05/09
=>什麼是現金增資？

上面的新聞名詞是否通通看懂了呢？本日的金融知識介紹在這邊完結了，未來還會陸續發布金融市場介紹的系列文，敬請期待！

※本文作者經營「寫點科普，請給指教」部落格，專筆於產業與科技史，討論金融、硬體、設計、機器學習等產業發展的歷史軌跡，並搭配最新趨勢的時事深度剖析。