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留意景氣不好但資產很好的詭異情勢
西班牙在十月底,將有200億歐元的債務到期,希臘的下一筆紓困金需要310億歐元。歐洲公債市場的利率逐步上升,顯示市場不信任歐洲國家的償債能力,所以要求愈來愈高的利息。
九月初歐洲央行的利率會議中,公布了直接貨幣交易(Outright Monetary Transaction,OMT)方案。歐洲央行可以在次級市場收購到期日三年內的公債,並且無購買金額上限。
這確保短期內,歐債危機相關國家可以藉由歐洲銀行新通過的方案,募集到所需的資金,沒有破產倒債疑慮。
但衍伸出來的問題,恐怕埋下更大的金融苦果。
首先,債務並沒有被消滅,僅是從各國轉移到歐洲央行手中。而在無上限的融資制度裡,更容易讓債務國沒有改革、謀求自行募款的動機,而是持續把風險轉嫁給歐洲央行。
二來,政策施行的同時,政策有要求若接受紓困國不遵守嚴格附帶條件、推動改革,歐洲央行有權停止購買債券。但債務國先取得了資金,才進行改革,是否能夠落實,無法確認。例如我們看希臘這三年來的風風雨雨,沒有改革成效,但一筆一筆紓困金被迫往希臘撥。
決定是否要拯救債務國,已經不是從該國的表現決定,而是為了大局不得為之。此時,又如何能期待歐洲央行能夠使出鐵腕,執行不改革就不繼續買公債的政策(而且已經先買了),再說,沒有歐洲央行購買,也有國際貨幣基金等排隊等著救火。
三,歐洲央行打破了多年來不介入短期公債市場的習慣,發出了無上限購買債務國公債,提供債務國資金支援。這令市場無比期待美國在本週宣布第三次量化寬鬆政策(QE3)。金融海嘯後失序的貨幣政策,離正常水平愈差愈遠。
對於台灣讀者來說,有幾個需要關注的後續發展。
第一個是西班牙在十月有200億歐元的債務到期,西班牙是否願意犧牲政策自主,換取歐洲央行無上限的資金支援,是歐債危機的重要轉折。
這幾年歐債危機沸沸揚揚,主要登場的主角往往是希臘,但真正重量級大到不能倒的是西班牙。如果西班牙願意接受新制度,我們可以確認歐債危機沒有被解決,但短期內持續不會爆炸。
第二個是美國是否施行QE3。如果美國也確定施行,而歐洲亦首開無上限購買公債的先河,未來可能持續放寬。而過去一年定下的利率趨勢維持低檔,無法回收貨幣。接下來數年內全球將營造出相當寬鬆的貨幣環境。熱錢總有歸宿,湧入股市導致股市大漲、湧入房市導致房市大漲。
可能出現經濟不好,但資產市場蓬勃泡沫的詭異情勢。
民眾不能被國際資產價格誤導,而出現景氣回升的幻覺。需要透過經濟成長率、失業率等指標判斷經濟情勢,進一步避免誤判投資方法。
第三個是股票市場會出現短期的繁榮,進場的民眾需要重視退場的時機,現在並不是長期投資的買點。各國股市間的連動性很強,嚴防政策激情退潮後帶來的崩跌。
這次歐洲央行的政策具有劃時代的意義,是目前歐盟中最強力的貨幣政策之一,但我們需要看破歐洲施行政策背後的本質,不被誤導以為歐債危機解決。
目前各國持續透過各種手段延遲歐債危機的時間。未來只有兩種走勢確認歐債危機解決,第一個是歐債國家撐到景氣復甦,足以自行償債;第二個是歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織放手不管,讓債務國倒閉重組,自行更生。
林祖儀,現為城邦出版集團財金類簽約作家、臺北市立文山社區大學經濟學講師、政治大學證券研習社社課講師,並經常受邀在政大、東吳、中原、師大與文山社大等地演講。擅長財經新聞分析。著作包括《看財經新聞解讀經濟現象》《興味盎然的經濟理論》和《一冊通曉圖解貨幣學》。最大的興趣流浪於不同的咖啡館,從飄渺的意識中找靈感…
林祖儀擅長財經新聞分析,現為城邦出版集團財金類簽約作家、臺北市立文山社區大學經濟學講師、政治大學證券研習社社課講師,並經常受邀在各大學演講。著作《看財經新聞解讀經濟現象》《興味盎然的經濟理論》,新書《一冊通曉圖解貨幣學》即將上市。性喜流浪於不同的咖啡館,