台幣一定要貶值！理由：景氣不好的時候，活下去比賺大錢重要

最近摩根士丹利證券點名「麻煩十國」，它們不是和中國有貿易競爭，就是和中國貿易關係密切。

但實際上，台灣、新加坡、韓國的出口項目，跟其他七國大不同，並不是原物料，而是資本財或消費成品。這波中國經濟衰退最重要衝擊其實是在原物料市場，至於台灣三國受衝擊的理由，並不完全是因為中國總需求下滑，反倒更多是中國自己的「紅色供應鏈」崛起造成。

先來看在景氣循環的過程中，一開始當然是供需平衡，因此價格穩定，但當需求快速上升，供給自然吃緊，很多人就會去囤貨來待價而沽，甚至拿這些貨物去跟銀行抵押再來買貨囤積，這就是中國過去幾年煤礦、黃小玉、稀土、鋼筋、石化原料等創歷史天價的理由，是因為錢太多，不是因為真的吃了那麼多或者用了那麼多。

但當這資金鏈斷了，一堆被囤積的貨物突然因為被斷頭拍賣湧入市場，自然就會導致價格崩跌，價格崩跌又會導致買盤縮手，特別是原本有需求的廠商，因為期待價格會更低，就不願提早下單，再度導致原料有價無市，投機客為了變現，不計價往下砍，就形成一路崩跌。

這就是眼前的大宗物資慘況。

過去幾年，中國經濟每年以7%-8%的幅度成長，說穿了只是提前使用未來的消費力。想想，高不可攀的房價和原物料價格，一方面扼殺消費，一方面也讓製造商受不了高成本而無法生產，沒人買、也沒人要賣。等到有一天，中國官方發現問題，高通膨導致的高利率已經讓經濟動彈不得，是中國戳破了自己的假性需求，中國原物料需求突然驟降，這就是眼前新興市場衰退的真正原因。

這跟上述的麻煩十國有啥關係？因為包括智利、委內瑞拉、南非等，基本上就是順著這股原物料潮流而起的國家，當初號稱可以取代美國的這些「實物強權」，說穿了就是靠祖產過活的富二代，至於祖產可以吃多久，卻是掌握在別人手上，偏偏這個別人（中國）現在開始打擊投機，包括要求去槓桿和打貪腐，對原物料就興趣缺缺，那麼這些富二代國家一下子就變成負二代，面臨現實殘酷考驗。

至於台灣、南韓、新加坡三國，算是賺中國投機熱潮所帶動的財富消費效應一族，但中國人想要自強，就不願繼續「肥水落入外人田」，所謂紅色供應鏈就此誕生。

其實比起南韓和新加坡，台灣算是比較晚才感受到寒意，因為從主要出口產品比重來說，新加坡前兩年就已經感受到中國經濟放緩的壓力，例如傳統產業特別是石化相關，佔了新加坡出口比重將近15%，反倒是台灣因為電子資通產品佔比高，一直到今年第二季因為蘋果對中國市場不樂觀等因素，股市才開始大跌。

但是對比其他七國，台灣、新加坡、南韓三國處境相對好得多，一來這三國外匯存底都極高，因此沒有出現外資潰逃導致國家債信危機；二來產業轉型早，並非全是初級產業為主。

最後則是，國內儲蓄充沛，從這三國的利率狀況來看就知道。以台灣為例，十年期公債利率，連2%都沒有；至於南韓，雖然同年期公債殖利率達2.526%，比台灣10年期公債殖利率多了近100個基本點，但指標利率經過降息也僅1.50%，因此不會看到為了挽救貨幣貶值，導致資金外逃而開始升息的戲碼。

但是，更該深究的問題是，台灣如何讓自己衰退的比較少？事實上，對比今年第二季成長率，像台灣這麼慘的亞洲國家，幾乎找不到，南韓和新加坡都起碼維持在2%上下，關鍵可能在匯率。

像是新加坡央行早在今年一月意外宣布放寬貨幣政策，星元兌美元重貶，創三年來單日最大跌幅，並摔至四年半來新低價位，加入近期全球主要國家央行一連串的寬鬆救經濟行動。南韓韓元更是貶勢猛烈，今年以來新台幣兌美元僅貶值2.91%，貶幅在亞幣中落居最後一名，同期間韓元卻重貶7.26%。

為什麼這兩國貨幣要大貶？很簡單，雖然中國要發展紅色供應鏈，但產品品質還不如海外，只要價格優勢拉大，中國廠商沒理由不外購，就像是中國大媽跑去日本買馬桶、電器一樣，而南韓只要貶幅大於台灣，那麼就能吃下市場。

在總需求下滑的年代，吃別人的肉就是活下去的條件，在這場戰役中，南韓、新加坡和日本早早就布局好這一局，台灣卻從總統到經貿官員還在自喜第一季GDP是四小龍之首，沒有遠憂，這才是台灣最大麻煩。

作者簡介_約翰之聲