拼命抓「空軍」的中國官員別搞錯了， 「放空」反而幫助股價波動小！

日前中國股市大跌，引發包括台灣在內的亞洲股市股災。有些輿論將股市大跌歸罪於放空，並稱中國股市能止跌回穩，乃是中國公安偵查「惡意放空」之功。本文就要來拆穿這些謬論。

放空是借股票來賣。若目前股價100元，我預期明天會跌到90元，我可以先向券商借一張股票賣掉，得到10萬元（一張股票有1千股）。等明天股價跌到90元時，我花9萬元買進一張股票，把該張股票還給券商，我手頭還剩1萬元，這就是我放空股票的獲利。

放空當然不是穩賺的。若我預期錯誤，明天股價不跌反漲，例如漲到120元，我就要花12萬元買進一張股票，還給券商股票後，我反而倒虧兩萬元。

不過若放空者的預期正確，那麼放空對股市將是功莫大焉。因為放空者今天就借股票來賣掉，於是今天股價就會先下跌一些。等明天股價真的如放空者預期大跌時，他們會進場買進股票，因此股價反而不會跌那麼多。

和沒有放空時相比，今天和明天的股價波動幅度下降了。也就是說，放空者其實是把明天股價的大跌，移一部份到今天先跌一些，因此明天股價就不會跌這麼多。

股市監管機關只看到放空者造成今天股價下跌，於是就禁止放空，然而他們卻未看到放空者另一功能，那就是放空者減輕了明天股價的大跌。如果沒有放空者，明天股價暴跌時，沒有放空者進場買股票以讓股價回升，因此明天股價反而跌得比沒有放空時更多。股市監管機關禁止放空，客觀結果就是讓股價波動更劇烈。

有些人或許會說，若放空者預期錯誤，明天股價並未大跌，他們賣股卻造成今天股價下跌，這豈不帶來禍害？首先，若有人認為放空者是錯的，他大可去和放空者對做，也就是今天就進場去買股票，這樣他不但能賺大錢，還能用實際行為證明放空者的錯誤，這更有說服力。

其次，放空者若預期錯誤，損失的也是他們自己的財富，那些老是看錯的放空者終將被淘汰。最後，放空者讓今天股價下跌，等於讓其他人今天可以便宜買進股票。明天股價不跌，那些買進股票者就可賣掉獲利。這些人的獲利來自放空者的虧損，也就是說，放空者其實把自己財富轉移到其他人身上。

但放空者真正功能，並不在他預期錯誤把財富轉移給別人。他若預期正確，對社會幫助更大。因為明天股價大跌，意味著今天股價相對較高，代表今天股票是比明天股票更有價值的。放空者把明天的股票，移到今天來賣給人們，這其實是把稀缺資源移往更高價值用途，這和水果在產地價格較低，中間商於是把它們運到都市高價賣掉，本質完全相同，它是提昇效率的生產活動。放空者預期越正確，對社會越有利，因為這讓低價的稀缺資源發揮出更高價值。

把股市大跌的罪名冠在放空者頭上，也是錯誤的。放空者只是利用「明天股價會大跌」這個事實而已，但他們卻不是造成這個事實的元凶。股價大跌可能是因為經濟不佳，或政治動盪，或政策失靈，這些才是股價大跌的原因。股市監管機關想禁止放空來抑制股價下跌，就如醫生見病人發燒就餵他吃退燒藥，卻不治療導致發燒的病因一樣。

至於部份輿論把放空冠上「惡意」兩字，這是沒有意義的名詞。如何區分「善意放空」和「惡意放空」呢？放空和做多一樣，都是套利行為，既不特別高尚，也不特別邪惡。只要市場有機會，就有這些行為。說放空是「惡意」，那只是說話者自己的道德判斷。假如官員也滿口這類道德術語，只會使政策失去理性基礎，對社會將有害無益。想在股市動盪中保持理性，請先正確認識「放空」的意義開始。

作者簡介_楊少強