巴菲特打敗亂世選股4原則：留在能力圈、想盡辦法撿便宜

巴菲特最大的優勢是「有能力把事情變簡單」。你可以發現他的原則簡單好記。請時時謹記這四大原則，確保投資在任何時間都能依照這四大原則。

為了評估這四大原則，巴菲特從年報和季報中找出數據與質化資訊。

原則一：審慎的領導人

這個大原則有四個小規則，可幫你辨別一家公司是否由審慎的領導人所管理。儘管存在很多其他因素，這些規則還是能用來做為總體評估的起點：

規則一：低債務。

規則二：高流動比率。

規則三：強勁且穩定的股東權益報酬率（ROE）。

規則四：適當激勵管理階層的措施。

想像一下，你每天都搭計程車上班。你可以選擇一直維持在速限內駕駛的司機，或選擇闖紅燈和抄近路的司機。

你會選擇誰？我承認後者很讓人興奮和激動，但我永遠會選擇前者。我希望司機和我擁有同樣利益，前者的司機才是能確保我安全的代理人。

巴菲特對管理層也有相同看法。他知道管理階層是業主（或股東）的代理人，這個代理人應該總是為業主（或股東）的利益工作，利益指的是用業主（或股東）投資的資金賺到最大化的錢。巴菲特也知道，審慎的領導人會永遠注意風險。

事實上，多數管理階層行事並非以業主利益為出發點，有時他們更專注在讓自己得到最多錢，而不是讓股東報酬最大化。

在市場動盪不安時，更要回歸投資的本質。

其他的情況，是管理階層試圖使股東報酬最大化，但這麼做須承擔很高的風險。最後，許多經理人只是想利用股東保留盈餘來讓自己的「帝國」壯大。企業規模越大，他們就更有威信（至少他們是如此想的）。

對身為股東的你來說，這些情況只創造了少許價值。

總結一、負債權益比最好低於○．五。負債會毀壞最好的企業，因為它會限制企業的彈性與應變能力。

總結二、為保持彈性，你應確保公司得到的現金比花掉的現金還要多，這可用流動比率衡量，該數值至少要有一．五。

總結三、審慎的領導人會追求穩定的股東權益報酬率，近十年來保持八％以上的數字是良好管理的強力指標。

總結四、管理層是股東的代理人。他們唯一任務就是為股東投資的資金提供最大價值，確保他們有適當的激勵動機。

原則二：長期前景

這個原則有兩個小規則：

規則一：永久性商品。

規則二：降低稅負。

就某種意義來說，氣象學家、投資人與算命師都屬於同產業：他們都試圖預測未來。

一般股票投資人目標是確認某特定商品的需求發展，更為大膽者（如高科技產業投資人）甚至試著確認尚無法購買的創新商品需求與市場潛力。

價值投資人或許比較實際，但目標是一樣的，他們也想知道未來哪些商品會大賣，然而，他們更重視公司目前的獲利能力；接著，運用未來幾年潛在盈餘，確認長期預估投資報酬率。理由很簡單：價值投資人會終其一生持有穩健的傑出公司，來繳納最少的稅負。

總結一、巴菲特第二個投資原則的關鍵，是商品與服務持續有市場需求，他偏好持有的期間是「永遠」。

總結二、稅負是投資人最大支出之一。在政府得到稅收前，讓你的投資以複利長期成長，你將會因為相對高的報酬以及相對低的稅負而獲得回報。

原則三：公司穩定且易於了解

規則一：從業主收益產生穩定的帳面價值成長。

規則二：持續的競爭優勢（護城河）。

如果你認為巴菲特是藉著擁有過去未曾見過的新奇公司而致富，只要看看他的投資組合，就會知道這個看法是錯的。

根據巴菲特的說法，他的策略有個關鍵要素，那就是只投資穩定且易於了解的公司。如果一家公司不穩定，巴菲特就無法減少投資風險，也難以適當評估公司價值；如果他不了解這家公司，也無法確定該公司現在與未來是否能獲利。

事實上，「投資穩定的公司」可能是葛拉漢（Benjamin Graham）教導巴菲特將投資風險降到最低的最重要原則。

除了尋找穩定的公司，巴菲特還提出要留在「能力圈」的想法。巴菲特明白世界上有很多他根本不了解的企業，因此他選擇留在能力圈中，也就是只做自己擅長的事。

就這個意義而言，只要你堅持留在熟知領域，無論是了解十家或一千家公司與產業都無妨。正如巴菲特所言：「在奧運上，如果你擅長一百公尺賽跑，那就不用參加鉛球比賽。」

股災終會過去，價值將永存。

最終，你還是必須了解投資的公司，否則會不知道何時是再次買賣股票的時機。一旦你了解公司，就會知道獲利基本面，進而明白公司競爭優勢。

總結一、找到穩定且易於了解的公司非常重要，因為可以降低風險。試著確認一家公司（或股票）價值，若能合理的評估並預期公司未來盈餘的走向，才能實現最小風險的目標。

總結二、只有投資在具有持久競爭優勢的公司才能降低長期風險。護城河可以是無形資產、低成本結構或高轉換成本（或黏著度）等形式。

原則四：以撿便宜的價格買進

古老諺語：「一鳥在手，勝過兩鳥在林。」巴菲特談投資時，很喜歡使用相同比喻，因為投資到底是什麼呢？不就是在判斷今天的一美元是否比明天的兩美元更有價值而已嗎？

巴菲特從未公開披露買進遭低估股票的公式或模型。儘管如此，他其實是個大方的人，透過他的致股東信揭示自己的估值方法的基本原則。

以下介紹一些可以找出有價格吸引力的股票規則：

規則一：以遠高於內在價值的安全邊際買入。

規則二：低本益比。

規則三：低股價淨值比。

規則四：設定安全的折現率。

規則五：買進價值被低估的股票——確定內在價值。

規則六：在適當時機賣出。

總結一、安全邊際是內在價值與當前股價之間的差額。你要盡可能獲得更多安全邊際，將風險降到最低。

總結二、根據經驗法則，當本益比低於十五倍時，是找到合理價格股票的好起點。如果本益比越低，代表你為每一 美元盈餘支付的價格越少。

總結三、根據經驗法則，股價淨值比低於一．五，是減少風險的好起點。當股價淨值比是一時，表示投資人為每一美元的股東權益支付了一美元。如果一家公司有較高的股價淨值比，並有寬廣護城河（意即擁有珍貴價值的品牌或專利），就能讓風險降到最低。

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