十一月最後一週台股加權指數快速拉高，月線收盤時上漲五．七八％，讓台股單月漲幅躋身全球前三強，表現位居亞股之冠，但從這波急漲中的幾大特點，已經預告明年證所稅開徵後台股交易市場面貌。投資人有必要學習幾招「防身術」，才不會在台股新趨勢下受傷。 冷凍庫市場急跌急漲成為常態。由於今年證所稅方案確定前的兩個月，台股單日週轉率（︹上市成交額＋上櫃成交額〕除︹上市總市值＋上櫃總市值〕）連續多次跌破金融海嘯期間二○○八年十二月二十九日最低成交值時的○．二二％，對比基本面、股市指數、金融面環境都優於當時，但週轉率卻更慘，更凸顯對證所稅政策的預期心理已經活生生把台股變成冷凍庫！ 低成交量的兩大特色：震幅擴大、急漲急跌；在選股上也有兩大變化，由於在資金投入有限下，法人、外資、實戶都會尋找安全的避風港，所形成的效應就是，大型權值股成為主流，也會相對造成小型股被打入冷宮。 第一種現象：假外資變多 股市大戶早已布局，搭上政府做多 根據立委賴士葆資料顯示，大額自然人（每日成交金額達五千萬元以上）占股市成交值比重，今年第一季還有七．七一％，等到十一月五日時已經降到三．六九％，整整腰斬了超過一半，人數也從九百五十四人降到二百七十人。但另一方面，透過券商複委託到國外投資有價證券的資金，即便第三季美股與國際股市一路創新高，月成交金額卻也明顯下降，顯示這批從台股離場的大額資金並不一定是轉戰他地，那它們在做什麼？葫蘆裡又是在賣什麼藥？ 在七月底證所稅法案最終版出爐後，市場悲觀氣氛更深，散戶的心情跟著成交量一起冷凍，但大咖投資人開始尋求解套方案，其中包括假外資、借殼上市、持股重組，一場變裝秀上演中！ 首先，利用全世界對外國機構投資人（FINIs）免課徵證所稅規定（公司大股東或交易額超過新台幣十億元的個人交易者），透過外資券商或銀行協助到海外開戶，透過香港或避稅天堂等地設立紙上公司（Paper Company），之後再回台投資。這群「海歸派」，早已是台灣資本市場的公開秘密，證所稅確定實施後，除了加速這些資金變身的速度，更證明「聰明資金」（Smart Money）提早布局的眼光。 而這些「海歸派」進場了嗎？由於證交所現行統計資料上無法看出一般海外共同基金與避險基金或私人資金的差別，但有一點可以推論，台股今年以來漲幅遠落後於其他歐美、東南亞股市，在比較利益下，以績效導向的海外大型共同基金或避險基金不會也不可能在短短一週內，突然改變操作看法、甚至不惜追高價來對一個「冷凍庫」市場砸錢，除非確信「冷凍庫」即將解凍。若再對照財政部長張盛和在這波起漲前大喊「台股七千點是進場時機」，答案似乎就相互呼應了。 第二種現象：借殼上市變多 當心公司業績灌水，人為拉抬股價 另一個變裝模式就是借殼上市，過去新掛牌企業首次公開發行（IPO）不課稅，明年開始則是課稅且規定十張以上就要課，雖然新制的目的要實現租稅公平，但也打擊到企業家冒險的動機，導致台灣IPO市場產生巨大質變。 而採借殼方式，由於被借殼的公司本身已經上市，有意借殼的公司不必花錢聘請會計師、承銷券商等，也不用撰寫上市計畫書，以及經過主管機關層層上市審核，免去了繁瑣的程序和時間，便可上市買賣，如果再利用假外資來持股更是裡應外合。 但在十一月底的大漲中，還沒看到這類型公司股價全面開花，顯然大家對於投機意願還是相當保守。隨著近幾天量能持續擴充到一千億元以上，水漲船高帶動買氣，可以預見未來幾個月內，當大型權值股回檔喘息之際，這類公司將有所表現！ 【延伸閱讀】股市大咖為避稅，將上演「變裝秀」　——證所稅開徵效應 交易市場冷凍 證所稅開徵後，每日交易量長期可能萎縮到700億元以下 盤面震盪加劇 1.震幅擴大：成交量低，導致流動性不佳，變成需要用比較高的價格買或是比較低的價格賣，尤其小型股單日盤中的震盪幅度更會擴大！ 2.急漲急跌：低成交量導致大盤常陷入盤整，但當重大財經事件發生，由於一窩蜂搶進殺出，不需要大量便能帶起行情，而出現急漲急跌。 大咖「變裝」避稅 1.偽裝「海歸派」：利用外國機構投資人免課徵證所稅規定，公司大股東或交易額超過新台幣10億元的個人交易者到海外開戶，透過香港或避稅天堂等地設立的紙上公司回台投資。 2.借殼上市橫行：新上市櫃公司股東將被課徵高額證所稅，所以未掛牌公司可能透過私募、增資取得某公司股權來上市。 3.小型股打入冷宮 資料來源：財政部　 整理：蕭勝鴻 【延伸閱讀】面對新局，散戶5招防身 保守型投資人 避開本來成交量就低的小型股 留意法人呼風喚雨的力量加大：一樣是買超100億元，在現今成交均量僅600、700億元時，法人的影響力將大於以往。 中長期投資成為主流：以獲利營收數據為本，降低短線進出。 積極型投資人 注意小型股轉機是否成功 注意低迷成交量下的逆勢而上股 整理：蕭勝鴻