益通光能，二○○六年曾登上台股股王寶座，三月二十一日盤中股價創下一千二百零五元天價，然而，四年後，益通股價已一瀉千里，今年五月十七日，股價更直探四十四元歷史新低。昔日的股王，曾經連續兩年獲利超過一個資本額，為何去年每股大虧十二˙六三元？ 投資人反撲！ 不滿吳世章，聲請假扣押 五月十三日，益通董事長吳世章個人部分薪資，竟被潤泰創新（原潤泰建設）公司聲請法院假扣押。隔天，吳世章嚴詞反駁對方的指控，並表示將提出抗告。雙方你來我往，外界則霧裡看花。 事件的導火線，來自造成益通虧損累累的轉投資公司——生耀光電國際控股（GIH）。 益通持股五二‧八％的生耀，由美國太陽能矽晶圓廠Adema和模組廠生耀光電整合而成。生耀曾經在二○○七年時進行兩次增資，包括由宏碁前董事長施振榮主持的智融集團旗下智基創投，以及潤泰創新等公司，都參與了第二次增資。 爭議一：合約疑雲 轉投資掛牌不成卻不退錢 潤泰創新法務曾達夢接受媒體採訪時表示，當初吳世章承諾生耀一定會在美國那斯達克掛牌，若無法成功掛牌，將把資金退還給投資人。現在掛牌未果，要求退款不成，投資人因此根據合約對吳世章提出假扣押。 一位參與這項投資案的人說，「這絕對不是突發事件，一定有經過程序跟協商；也絕對不是針對益通，而是針對吳董個人，一定是正式的法律文件，有一個法律依據，不然我們怎麼敢隨便做這個法律動作。」言下之意，這項假扣押的反撲，來自於對吳世章個人的不滿。 事實上，從去年八、九月開始，投資人已經認知到生耀掛牌可能會有變數，因此提出各種協商方案，包括把生耀的股票併回益通，先解決流通性的問題等。一名益通的內部人士表示，「起初，他們的態度也是大家談一談就好了，他們覺得，大環境不好，大家都很辛苦。」 「問題是，吳董不跟人家談啊！」這名人士無奈的說，智基創投高層甚至親自下台南與吳世章見面，「吳董也是跟人家大小聲，說合約不是他簽的。」 在吳世章的聲明中，他把第二次增資案的合約責任歸咎於當時生耀的總經理吳建興、執行副總徐嘉志。益通回應《商業周刊》的提問，指出吳世章對此合約毫不知情，當然無法承認以個人名義簽下這份合約，且過去吳世章對於私人合約及承諾，皆一貫以個人私章或簽名執行，該合約上雖然有吳世章於經濟部登記的生耀光電公司小章，但小章僅限於使用在公司相關業務及公務權限範圍，並不適用於代表吳世章行使個人承諾。 爭議二：決策失準 買廠又停工，造成虧損 一名智基創投的主管則強調，「當初增資、用章，都是有法律效力的。」這名主管表示，會對吳世章採取法律行動，不單純只是因為生耀掛不了牌，「很多投資條件的談判，還有後續的發展過程，造成益通、生耀的虧損……，我們對他（指吳世章）的不滿意也很多啦。」 去年，益通每股虧損高達十二‧六三元，在同業中敬陪末座，主因就是認列生耀新台幣二十多億元的無形資產減損和營業損失。 其中，無形資產減損，主要來自益通花高價買下的矽晶圓廠Adema。 益通在二○○七年宣布收購美國矽晶圓廠Adema。當時太陽能電池市場料源缺乏，益通投資上游矽原料廠M.Setek製造多晶矽，又投資Adema長晶，大動作垂直整合，可說意氣風發。 根據益通在二○○七年七月十二日公布的重大訊息，Adema當時的每股淨值為新台幣三百二十五‧○七元；而益通則以每股七十六‧八五美元（當時約合新台幣二千五百元）的代價，買進Adema的股權。 益通以每股超過新台幣兩千元的溢價，買下Adema「未來」的價值，已令市場咋舌，一年後，益通卻以Adema的生產成本不具競爭力為由，直接將生產線關閉。由於無形資產是根據未來所能產生的現金和業務量所決定，Adema沒有生產，無法帶來任何收益，益通的無形資產（專利權、商譽）也將減損，這個關廠的動作，讓益通去年的財報付出慘痛代價。 「你買貴了不打緊，但你不是趕快讓生產線有產出，以填補投資，竟然還把它關掉，」這名熟悉內情的人士氣憤的說，整個過程太不合常理。 然而，無形資產減損對益通的衝擊，恐怕還不止於此。根據益通去年第四季的合併財報顯示，益通帳上的無形資產，竟然還有約五十二億四千九百萬元，比同業茂迪高出近六十一倍、比強調創新和品牌的宏達電高出近二十一倍；而其中，「商譽」一項就高達三十五億九千萬元。 若檢視目前Adema營運狀況，第一，長晶生產線復工率極低；第二，雖然今年接到了家具家飾大廠宜家家居（IKEA）的太陽能系統訂單，可貢獻Adema約二百六十萬美元、貢獻益通約八十萬美元的營收，但這個合約內容，是Adema交貨、安裝後六個月，宜家家居再付款即可，效益有限。 換句話說，Adema的營運若再不見起色，會計師可能會繼續認定無形資產減損，益通也將持續面臨虧損，及每股淨值下跌的壓力。 爭議三：人事不穩 專業經理人紛紛求去 此外過去兩年，益通人事異動頻繁，連著兩任總經理去職，包括一手催生益通太陽能電池的蔡進耀，以及由太陽能權威、澳洲新南威爾斯大學返國的郭俊華。一名投資益通的法人表示，「對他（指吳世章）的領導各方面，我們真的是很有存疑啦！容不下專業經理人，個人主義太強勢，而且他本身又不是（太陽能）專業領域。」 雖然益通本業目前看來無礙，產能也處於滿載，但是攤開益通的成績單，今年第一季的營收年增率接近七二％，毛利率竟只有六‧二二％，較同業的一六％水準低了超過一半。身為台灣太陽能電池廠的「前輩」，這樣的績效明顯不合格。 今年三月底，益通任命Adema前營運長趙伊尹擔任益通總經理，讓益通內部不滿更加沸騰，一名內部員工說，「趙總是造成Adema虧損那麼多的總經理，外界會怎麼看？觀感不好嘛！」 對此，益通回應，趙伊尹並未參與二○○七年Adema購併案的規畫和決策，而是在二○○八年才加入Adema。然而，在趙伊尹加入一年後，決定先關閉Adema的長晶生產線，趙伊尹也表示，Adema的設備不具成本競爭性，如果還硬要生產，在矽晶圓大跌價的時刻，恐怕後果更糟；也是因為如此，當初，他與團隊希望將Adema由長晶廠轉型成太陽能系統公司。 在吳世章資產被假扣押後，由於吳世章是益通各項長、短期借款的保證人，未來益通要繼續向市場或銀行融資，可能受到影響。 吳世章出身台南，父親在村里開雜貨店，從小喪母的他，很早就獨立，一路半工半讀，從南一中念到成功大學機械研究所，是全村學歷最高的人，畢業後，還拿到美國辛辛那提大學獎學金，卻因不願開口向家裡拿錢，放棄留學的機會。 後來，吳世章從機械廠的現場工程師做起，轉進台塑，二十八歲就創下台塑機械廠最年輕廠長的紀錄。後來，他投入汽車零組件領域，再延伸到沙灘車和電動車，又轉入太陽能事業。 白手起家的他，不忘一步一腳印的艱辛，在益通股票上櫃當天，每個員工都收到一包泡麵，以此提醒員工不能自滿。 傳奇殞落？ 從打敗大廠到業績直落 益通的太陽能之路，曾寫下佳話。二○○四年七月二十八日，前總經理蔡進耀在日記本上寫著，「（太陽能電池轉換）效率可能第一次突破一七％。」當時，即使國際大廠如夏普（Sharp），也只能做出一六％的轉換效率，但當天凌晨三點多，蔡進耀與員工在反覆測試下，效率真的達到一七％，全員欣喜若狂，這個在台南鄉下的小公司，已經突破了國際大廠的紀錄。 然而，益通走紅後，功臣接連離開，經營績效一落千丈，股價暴起暴落；如今更因重要投資人與董事長反目，公司形象跌落谷底。這顆昔日太陽底下最閃耀的明珠，光芒褪去的速度之快，令人唏噓。