今年《霸榮》針對一百一十一名全美基金經理人和投資專家所做的例行秋季「大錢潮」調查（Big Money Poll）出爐，調查結果顯示，儘管股市已經漲了八個月，多數受訪者依舊看多後勢，不過他們也不認為股市將只漲不跌，且空方並未認輸，仍然伺機而動。 近六○％受訪者表示他們看好或非常看好現在起至明年上半年的股市，該比率與今春「大錢潮」調查時看好或非常看好今年年底前股市走勢的受訪者比率相同。 修正後布局：轉入黃金、聯邦公債避險 受訪的投資專家平均預估，美國道瓊工業指數年底前可能再揚升五％左右，達到一萬零一百八十七點，二○一○年年中則可望攀至一萬零七百七十一點；標準普爾五百指數（S&P 500）未來兩個月漲幅估八％，年底上看一千一百二十一點，明年六月再漲六％達到一千一百九十點。投資專家則普遍看好科技類股，咸認那斯達克指數績效最佳，預估明年六月底前上看兩千三百七十一點，漲幅一五．九％。 儘管如此，幾乎八○％的受訪者認為目前股價已屬合理或甚至過高，春季調查時持相同看法的人則僅有四四％。將近一半的受訪專家認為，未來幾個月股價大幅修正的機會至少有五成，而一旦股市大幅下修，有四六％的基金經理人認為現金為王，二七％打算轉進聯邦政府公債，一六％則計畫以黃金避險。 至於看好哪些投資區域，僅二八％認為未來六至十二個月美股績效將稱霸全球，四九％看好新興市場，一九％壓注亞洲已開發市場。幾乎有六○％受訪者看好亞洲股市，拉丁美洲也不遑多讓，看多者占五四％。 受訪專家預期，接下來六至十二個月有三大產業族群的表現將最為亮眼：科技、能源和保健。至於次族群，則偏好金屬與採礦、煤、天然氣和天然氣輸送業者。基金經理人對石油的看法介於看多與中立之間，預估原油價格將維持在每桶七十至七十五美元左右。 最獲青睞股：微軟、波克夏、高盛 基金經理人預估表現最糟的族群則是金融和非必需性消費類股，此並不令人意外，畢竟，整體而言銀行業還在掙扎求生，而近幾年來負債累累的消費者也不太可能在幾個月內便開始大肆採購非必需性商品。 大多數基金經理人偏愛的個股包括微軟（Microsoft）、CVS Caremark、亞培藥廠（Abbott Laboratories）、波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）和高盛（Goldman Sachs）等，這些公司的共同點就是能創造大量現金。 高通（Qualcomm）也是撿便宜的投資經理人喜歡的科技股，某受訪者估計高通未來十二個月每股獲利二‧三六美元，本益比偏低。 康乃爾資本管理公司（Cornell Capital Management）創辦人哈特瑞爾（Dave Hartzell）推薦奇異（GE），認為目前約十四倍的本益比有上修至二十五倍的空間。他並看好eBay，eBay不久前才出售旗下網路電話公司Skype的多數股權，剩餘股權每股值好幾美元，更遑論eBay本身就值三十美元，但目前股價僅二十二‧二七美元。 另有些公司則被受訪專家嫌股價過高，例如蘋果（Apple）、Google、雅虎（Yahoo!）和亞馬遜（Amazon），尤其亞馬遜若以明年預估獲利估算，本益比已高達六十三倍。 最被嫌棄股：AIG欠債逾公司價值 金融股方面，投資經理人認為花旗（Citigroup）自低檔飆漲四倍後，股價已嫌太貴，但受訪經理人一致認為最被高估的股票非美國國際集團（AIG）莫屬，其中一位看空者表示：「理由很簡單，AIG欠美國政府的錢遠超過該公司的清算價值。」 有趣的是，本次調查有一三％受訪者表示看空現在起至明年上半年的股市，二八％表示中立，兩者皆與春季調查看空或中立的比率相同。看空者認為現在起至明年年中為止，股市會下跌一○％左右，其中，年底道瓊約為九千五百五十點，明年上半年更進一步下探至八千七百七十六點；標準普爾五百指數明年六月前將回測九百二十二點，那斯達克則修正至一千八百二十三點。 黃金是今年原物料的閃亮巨星，但多數受訪者對於目前金價興趣缺缺，僅有三六％表示看多。黃金過去十二個月漲幅約三五％，十月中最高創下每盎司一千零六十四．二美元的價位。 看多黃金者則有皇家資本管理公司（Royal Capital）共同創辦人麥德威（Robert Medway），他認為美國政府現行政策無可避免將導致惡性通貨膨脹，因此，決戰惡性通膨就是買進黃金、放空政府債券。他預估明年上半年金價可能攀升到每盎司一千八百五十美元。 麥德威也站在看壞美股的一方，認為股市面臨修正，只是時間點不明確罷了，但他預期道瓊回檔前將先攻上一萬一千二百點，然後一路修正至六千五百點，甚至低於三月所創的低水位。另外，他預估標準普爾五百指數將回測五百五十點，那斯達克跌落至一千四百九十點，不過回檔時間可能長達數年。 美國以往是靠舉債來推動經濟成長和消費者購買力，「而復甦的唯一方法就是發行更多債務，」麥德威悲觀說道：「此最終將導致惡性通膨，不然，就是和日本一樣步入漫長遲緩的復甦之路。」 麥德威指出，歐巴馬（Barack Obama）政府政策的目的在避免經濟急遽惡化，但卻延長衰退時間，他認為：「矯正當今失衡的唯一途徑是去槓桿操作。」 下波反彈行情：將看獲利成績點戰火 今年春季「大錢潮」調查時，受訪對象認為只要美國急凍的信貸市場出現任何解凍跡象，股市就一定反彈。現在，既然信貸環境已較為寬鬆，受訪者將注意力轉移至獲利提升能力。近四○％受訪者表示，下一波反彈行情可能由獲利成績點火。 受訪的基金經理人預估，標準普爾五百指數企業今年營業利益將成長六％至七％，明年則成長逾一五％。華爾街普遍的預估則是，標準普爾五百今年營業利益將下滑約一○％，但明年可望成長二三％。 大約有七五％受訪者認為美國企業獲利衰退已經告終，其中八二％更認為獲利將穩健回升。 獲利回升與我們的受訪者及其他許多人所預見的經濟力道增強密切相關。約七二％經理人表示景氣衰退已經結束，五二％認為不可能出現「雙重衰退」或打第二隻腳。雖然如此，仍有三分之一受訪者認為再次衰退的機率為七五％或甚至更高。 美國公布第三季經濟成長率超乎預期，而公布前便已受訪的「大錢潮」對象更預估美國第四季經濟可能擴張三％至四％。目前聯準會（Fed）尚未表達任何升息意願，五○％的受訪經理人認為聯準會將於未來十二個月升息以對抗通膨，但有四七％認為聯準會將維持現行利率不變。 「大錢潮」經理人認為目前通膨威脅遠高於通縮，七一％比較擔心物價上漲，而非物價走跌。價值線資產管理公司（Value Line Asset Management）投資組合經理人布魯克斯（Brad Brooks）表示：「住宅和商業不動產可能面臨通縮問題，但其他如保健、教育領域，以及食物與能源則可能面臨通膨。」 許多人批評聯準會過去幾年的寬鬆貨幣政策造就了股市、房市和其他資產的泡沫化，但投資人或許可以稍微寬心，因為五六％受訪者不認為經濟或金融市場正在醞釀另一波資產價格泡沫。 但是擔心資產價格可能泡沫化的另外四四％受訪者呢？他們憂心最大的泡沫將發生在目前殖利率陡降且價格飆漲的聯邦政府公債市場。 受訪的投資經理人幾乎一面倒認為，美元至少在未來五年內不至於喪失儲備貨幣地位，持此看法者高達九二％，但有四四％認為十年之內，美元地位將會降低。 儘管今年股市漲幅已高，也沒有經濟復甦的明確證據，但基金經理人並不打算在未來十二個月大幅更動投資組合的資產配置。平均而言，他們計畫將股票比重從目前的七二％微幅調高至七三％，同時將現金部位從現行的九‧二％調降至七‧六％左右。 如果多數受訪者的看法正確，那麼未來六個月股市還會走高，若能聰明選股，投資人依然大有可為。（本文摘譯自《霸榮週刊》十一月二日〈Treading Carefully〉） 霸榮告訴你： 1.近八○％受訪者認為美股目前股價偏高，春季調查時該比率僅四四％，且將近一半受訪者認為，未來幾個月股價大幅修正的機會至少有五成。 2.僅二八％認為未來六至十二個月美股績效將稱霸全球，四九％看好新興市場，一九％壓注亞洲已開發市場。近六○％看好亞洲，五四％看好拉美。 3.黃金是今年原物料巨星，但由於漲幅已高，僅三六％看多金價後勢。多數專家預估原油價格將維持在每桶七十至七十五美元。