西班牙苦日子要來了

貨幣聯盟裡如果有經常帳逆差，有關係嗎？答案是「沒有」，但「有」也是答案：沒有，因為不可能有貨幣危機；有，因為不容許有貨幣危機。一旦競爭力出現無法維持的差異，主要將透過相對名目成本的改變促成其調整，尤其是勞動成本。需要的調整越大，痛苦也越大。

很多人以義大利為例，探討歐元區內部因競爭力差異所產生的挑戰。可是西班牙的例子其實更有趣。不像義大利，西班牙近年經濟表現極佳；不像義大利，西班牙有鉅額的經常帳逆差；不像義大利，西班牙營建業風光了好一陣子。可是現在卻也像義大利一樣，西班牙同時面臨生產力成長率偏低及外部競爭力下滑的問題。

於是問題不在於會不會有調整，因為調整已是必然。問題在於會如何調整。