懸崖邊的股市超漲列車

二月底的市場騷亂是否別有寓意？又或只是「一個愚人所講的故事，充滿著喧譁和騷動，卻找不到一點意義？」（編按：《馬克白》第五幕第六場，朱生豪譯）有些分析師非但已經準備好做每日解盤，甚至還能預見未來發展。我沒聰明到可以解盤，也沒輕率到以為自己可以預知後市。然而我的確準備做四點論述：第一，市場每隔一段時間就波動是好事；第二，主要股市的確有超漲之嫌；第三，世界經濟的異常狀況；最後，真正的問題是這些異常狀況能持續多久。

市場長時間保持穩定，自然會吸引投機炒家進場。一旦炒風過於熾盛，尤其是有龐大借貸火上加油的情形下，這類投機冒進就有可能產生嚴重的不穩定亂流。資產市場普遍看多而風險溢價相對偏低之時，危機意識特別難能可貴。土生土長的舊金山人一定知道，不時發生小規模地震，總比一段時間沒有地震之後突然天搖地動來得好。同理，金融市場安逸久了也很危險，必須常常戳個小洞洩洩氣，否則就有可能形成巨型泡沫，一如一九九○年的日本和二○○○年的美國。

主要股市的修正幅度其實不大：標準普爾五○○指數（S&P 500）跌四‧四％；ＭＳＣＩ世界指數跌四‧五％。但這會不會只是倒下了的第一張骨牌？要回答這個問題，其中一種方式是檢驗最重要市場的價值，而這個市場就是美國。