大陸升息反映宏調績效不彰

中國人民銀行這次升息是否能冷卻企業的投資, 仍需要三到六個月的時間觀察。 若力度不夠,相信大陸仍會持續升息。

大陸中國人民銀行十月二十八日突然宣布升息,存款利率及一年期貸款利率,二十九日起同時增加○‧二七個百分點,並放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。這是大陸九年來首次升息。雖然市場早已預期大陸將會升息,但決定來得如此之快,仍難免令人驚訝。在升息消息公布後,紐約原油期貨價格從歷史最高的每桶五十五‧六七美元跌至五十三‧五八美元。當天倫敦布倫特油價也下跌了一‧三六美元,每桶為五十‧二美元。原本因美國大選及炒賣人民幣升值而偏軟的美元價,強勁反彈,近日呈強的亞洲貨幣則應聲下跌。債券市場反應緊張,短期國債價格下跌,收益率躍升逾○‧一五個百分點。因投資者擔心中國經濟減速將削弱整個亞洲地區的增長,並減少商品需求。投資者對大陸升息決定反應如此之大,凸顯了中國近年來在世界經濟中的舉足輕重的地位。

北京為何選在此時宣布升息?按照大陸財經官員的解釋,升息是「針對近期經濟金融運行中仍然存在的一些矛盾和問題,為了進一步鞏固宏觀調控成果。上調利率有利於進一步發揮經濟手段在資源配置和宏觀調控中的作用;有利於防止企業過多占壓資金,緩解部分企業流動資金緊張狀況,減少資金體外循環。」中國總理溫家寶半年前決定對大陸經濟採取宏觀調控政策。北京不久前剛宣布今年第三季度經濟數據,各方面數字均見回落,給人以宏觀調控已經見效的普遍印象。可是實際情況並不如此,大陸經濟繼續高速增長,全年經濟增幅將逾九%,且有通膨壓力,大陸消費物價指數(CPI)已第四次跨過五%的警戒線。尤其是今年七、八月的固定資產投資再度活躍,熾熱的房地產業亦未因宏觀調控而降溫。據官方消息,全大陸三十五個大中城市房屋銷售價格比第二季再漲一‧九%,比去年同期上漲九‧九%,土地交易價格上漲一一‧六%,房屋租賃價格上漲二‧一%。整體而言,第三季大陸房地產市場仍呈快速上漲現象。可見宏觀調控未達預期目標,大陸經濟出現硬著陸的憂慮難以消除。

所以至此,是因為溫家寶繼承了前任朱鎔基的衣缽,依賴行政手段來抑制經濟過熱。此前,政府一直試圖透過中央銀行限制系統內流動資金,並緊縮了對商業銀行的信貸。而且,過去調控措施主要針對個別行業,例如鋼鐵、房地產和鋁業等,並非名副其實的宏觀調控。這次升息增加各行各業的資金成本,標誌著北京當局的一個政策轉變,即逐步改變以往慣用的行政手段,開始運用市場手段調控經濟,算是邁出關鍵的一步。這次升息是否能打擊企業的借貸意欲,冷卻投資,目前還很難預料,需要三到六個月的時間觀察。若力度不夠,相信大陸仍會持續升息,甚至進入新一波升息週期。至於升息是否會吸引更多資金流入人民幣市場,令人民幣增加升值壓力。筆者以為,北京當局已經考慮到這一因素。因此,這次升息同時,允許人民幣存款利率下浮,就是為了抵禦套息「熱錢」滾滾流入,防範金融風險。相反,由於大陸宣布升息,令近期內人民幣升值機會轉微,反而令流入亞洲區炒人民幣升值的熱錢大量回流,有利於延後和減緩人民幣升值的時間及壓力。

...本文未結束

免費訂閱!
商周最新出刊報‧隨時掌握最新趨勢