＃選股

價值投資的基本原則，是透過分析該公司的營運獲利、產業結構和產業地位，給予價值評估，並且在股價低於換算價值的時候買進該公司股票，等待股價有一天能上漲，反映出該公司的真正價值。 什麼是價值投資？ 毛利率是什麼？ 淨利率是什麼？ EPS是什麼？ ROE、ROA是什麼？ 自由現金流是什麼？ 本益比是什麼？ 殖利率是什麼？ 護城河是什麼？ 什麼是價值投資？用雞排店當例子，輕鬆了解價值投資邏輯 假設你家附近有一家雞排店要頂讓，老闆開價200萬元，因為你常在這家雞排店消費，知道他平日、假日生意都蠻不錯的。於是你開始花時間做研究，估算平假日來客數、乘上每份雞排90元；與老闆確認每個月營收約有50萬元，扣掉雞排原物料成本的毛利有5成，扣完員工薪水與店租後，至少還有2成的利潤空間。 每個月淨利10萬元，老闆開價200萬元大約可以在20個月內回本，你覺得這可能是個可以接受的價位而決定投資。 如果將來增加銷售商品內容，提高每個月營業額到60萬元，維持淨利在2成的空間，每個月可以獲得淨利12萬元。與當初投入的200萬相比，等於每月報酬率是6%。 將來不想做、想轉讓時，轉讓價可以提高到250萬元，還可以賺一點價差。 用一個小攤販或小店來舉例價值投資時，你就可以比較容易想像這筆投資是否值得。如果換作上市公司，就變得相當複雜，因為財務項目與細節很多。 不過基本概念還是非常相似的，公司財報裡基本上會有幾個項目：營收、貨物成本、銷售成本、毛利、淨利、固定資產、流動資產、借貸與利息、轉投資（業外收入）等。 例如，一家產品製造公司會有廠房、機具、生產線（固定資產）、現金與銀行借款（流動資產）。以現金買進原物料（貨物成本）來生產商品，並聘請員工生產、業務銷售，以及行政管理人員維持公司營運。 每個月的銷售可以獲得現金收入（營收），支付生產所需的原物料後，就是公司賺的錢（毛利）。 公司也要支付員工薪水、廣告行銷費用（銷售成本）等，如果有向銀行借款，還要支付銀行利息（利息）。如果公司有閒置資金，可能還會投資其他公司或甚至是做金融操作賺利息（業外收入／虧損），東扣西扣，最後才是老闆或股東真正賺到的錢（淨利）。 還要注意，公司最後結算有賺錢時，也需要繳稅金給政府。 為什麼要懂財報？用指標初步判斷公司好壞 要做價值投資前，需要了解公司的營運狀況，最基本的第一步是要能看懂公司財務報表。但看每一家公司的財務報表非常耗時，所以有一些代表性的指標，可以當作第一階段的評估標準。 以下介紹幾種必須要認識的參考指標，幫助你找到有在賺錢的公司，而且最好是很會賺錢、可以一直獲利的高競爭力公司。 毛利率是什麼？判斷產品競爭力的第一步 毛利率是商品售價扣掉生產成本後占其售價的比例。假如一塊雞排賣90元，計算炸雞排所需的雞肉、炸粉、油、胡椒粉、辣椒等成本，平均一塊要45元，那麼銷售雞排的毛利率就是50%。 毛利率必然是越高越好，因為這代表賣出同樣一個商品，你可以賺到的錢越多。 如果你的商品很多人在賣，與他人品質也差不多，消費者就沒有一定要跟你買的因素，那麼為了跟其他競爭者搶生意，你就得降低售價爭取更多客人，這時候直接影響到的就是毛利率。越競爭的產業，毛利率自然越低。 但是每個產業的合理毛利率皆不同，不能拿來一起比較，譬如電子業因產量大，毛利若有10%，就可以有上千億的獲利；軟體業因為沒什麼原物料成本，主要靠員工運用腦力開發商品，毛利率通常會超過90%，但銷售量少，每年獲利或許只有幾千萬。 一家公司要賺錢，銷售營收一定要先比貨品成本高，才可能賺錢。 淨利率怎麼看？評估公司是否真正賺錢 淨利率是銷售收入扣除所有成本和費用後，淨利潤占銷售收入的比例。收入扣掉生產成本後，還要再扣掉員工薪資、廣告費、營運相關費用與業外損益，才是公司股東真正賺到的錢。 淨利率也是越高越好，許多公司的毛利率是正的，但是在扣掉營運成本後，淨利率卻變成負的。這表示公司賣掉商品所賺的錢，還不夠支付員工薪資跟花費，這樣的公司當然賠錢。 淨利率也只適合在同產業公司之間做比較，可以評斷一家公司的營運績效如何。如果公司的管理績效較佳、員工效率高，就更有可能提高公司的獲利空間。 EPS（每股盈餘）：比較不同規模公司的獲利能力 每家公司規模不同，淨利也會不同。如果A公司的淨利1億元，跟B公司的淨利5億元，還是不能斷定B公司經營得比較好，應該要用每股盈餘來評價公司。 若A公司發行的股數是1000萬股，而B公司發行1億股，則A公司的EPS是10元，而B公司的EPS是5元；也就是A公司一股股票可以賺到10元，B公司一股股票可以賺到5元。相較之下，可以評斷A公司比較會賺錢，我可能就會先考慮投資A公司。 看一家公司的EPS必須參考過去幾年的紀錄，如果公司過去5年的EPS忽高忽低，或是某一年特別高，就表示這家公司營運獲利很不穩定。EPS很高的那一年，很可能是有出售資產，或是有一次性的業外收入，並不能預期這家公司未來還會有這麼高的獲利。 ROE與ROA差在哪？了解公司獲利與資產運用效率 ROE（股東權益報酬率）是什麼？ ROE全名是Return On Equity，指的是以該公司的淨資產為分母、淨利潤為分子，來計算該公司的營運表現。白話來說，就是評估一間公司可以用多少錢賺到多少錢，以100元賺到50元的公司，他的表現就比用100元賺20元的公司好。ROE表現的就是該公司的賺錢效率。 正常來說，ROE數值越高越好，但ROE也有一些陷阱存在，並非ROE越高的公司就越值得投資，要注意該公司是否使用了高財務槓桿。 公司資產來源基本上有2種，一種是股東的錢，另一種是借貸的錢。假設一家公司1年要賺1億元，需要準備10億元資本，但是股東只拿得出5億元現金，缺的另外5億元就要向銀行貸款。這時，股東權益報酬率是用1億元除以股東拿出的5億元，得到ROE 20%。 同時，有另一家獲利一樣的公司沒向銀行貸款，拿出10億元現金，這時他的ROE就只有10%。由此可以了解，ROE高的公司若有高槓桿，反而會讓公司的營運風險變高。因此，參考ROE指數時，還是要從財報了解公司的借貸狀況。 ROA（資產報酬率）是什麼？ ROA分母包含借貸的所有的資產，所以ROA高的公司，較能反映出公司運用資產的效率。 但這並不代表ROE不值得參考，如果一家公司的借貸比例不是太高，但透過借貸可以提高獲利時，就代表這家公司的管理階層，可以更有效率的利用槓桿資金，擴大公司獲利。只是要小心，過高的槓桿會讓公司暴露在周轉不靈的風險中。 自由現金流：決定公司能否穩健營運的關鍵指標 自由現金流是營運現金流扣除資本支出後的餘額，現金流可以來自銷售貨款、業外投資收入與銀行借貸。如果自由現金流很低或經常是負數，表示公司處於現金不足的狀態，如果市場突然發生大波動或無預警的景氣衰退，公司很可能會因此而週轉不靈。 公司EPS只反映帳面上的獲利，但並不代表真的有收到錢，有可能只是一直記在帳上的應收帳款，最後也許成為呆帳。 決定一家企業是否可以繼續營運的最主要關鍵，是該公司手上的現金有多少。有足夠的現金才能如期給付貨款、薪資、貸款利息等，一家負債累累的公司不一定會倒閉，只要他可以持續獲得投資人或銀行的現金資助，就能維持營運。 但一家營收很高的公司卻會因為帳戶現金不足，無法如期支付廠商貨款而倒閉，所以過去幾年的自由現金流是否長期為正，是很重要的觀察指標，也要深入了解現金流的來源為何。 以上就是幾個簡單快速判斷公司營運績效是否良好的參考數據，在你挑選出值得投資的好公司後，就可以決定是否適合買進。 如何判斷是否買進？ 判斷是否買進的原則很簡單，就是未來的股價是否會比現在買進的價格高，以及是否可以獲得投資股利。以下2個指標可以當作初步參考。 1.本益比 在每股盈餘的例子裡提到，A公司比B公司還會賺錢，所以我們會優先投資A公司。但是在投資A公司之前還需要知道，需要花多少錢才能買到A公司的一股股票。 本益比就是用當時股價除以公司的EPS，若A公司的EPS是10元、股價是100元，則A公司當時的本益比就是10倍。也就是你用100元買進A公司股票，若A公司未來營運獲利維持不變，你可以在10年後回本。 本益比的高低並沒有固定標準，還在快速成長中的公司，因為投資者預期這公司將來會有更高的獲利、未來EPS會比現在更高，市場投資者就會給予較高的本益比評價，像是25倍。那麼，EPS 10元的公司，就會被給予合理股價是250元的預期標準，只要股價在250元以下時，就值得買進。 相反的，若是一家獲利穩定的公司，將來也沒有什麼成長空間，投資人可以接受的大概就是10～12倍的本益比，合理股價就只會被評估在100～120元間。如果你用150元買進這家公司的股票，你很可能會面臨股價虧損。 合理的本益比沒有固定的評估方法，全是由投資人自行決定這家公司的未來發展性，自行評估願意用多少倍的價格買進。 2.殖利率 殖利率指的是公司當年派發的現金股利，除以「目前」的股票價格。假設你的持股成本是50元，公司當年度配發2元現金股利，那麼殖利率就是4%，也就是你用50元賺到了2元。對於已進入飽和市場的公司，能否穩定配發股利是許多投資人的主要參考依據。 如果你追求每年5%的投資報酬率，當每年都可以穩定配發2元現金股利的公司股價來到40元以下，就表示來到可以買進的價位。如果股價漲到了67元，代表殖利率已低於3%，可能就會考慮賣出股票先實現股價價差利益，將資金轉到其他檔殖利率比較高的股票。 以殖利率為買賣標準的投資人，主要需要了解的指標是從財報推算公司今年度的EPS，並搭配過去平均股利發放率計算出明年可能配發的現金股利，進而得到目前值得買進的股價。 3.護城河（Economic Moat） 以上的指標都是原則性的參考指標，價值型投資要找的就是值得長期投入的公司，除了從財報獲得幾個指標以外，企業競爭力也是一個重要的評估標準。 當一家上市公司有很高的EPS與ROE時，代表這個行業有很高的獲利空間，就會吸引其他企業也想進入分一杯羹。如果這個產業的進入門檻很低、每個想做的企業都可以做，就會很容易進入殺價競爭的情況。 可以想像，市場在幾年內會飽和，這家公司的EPS與ROE很快也會下降。這就表示，公司未來的股價會跟著會降低。 如果公司產業有很好的護城河，讓其他企業很難進入市場共同競爭，則該公司就可以維持較久的高獲利，股價受影響的機率就比較低。企業可以擁有護城河的因素不少，各位可以上網搜尋。 要用基本面來評斷某公司是否值得投資，需要研究的功課很多，當中也會有許多看不到的隱藏陷阱，還需要依靠個人想像力與相當多的產業資訊。如果能成功找到股價低於企業應有價值的股票，或是具有長期競爭力與護城河的公司，確實能帶來相當不錯的回報，但判斷錯誤造成的機會成本損失，也是一種風險。 ＊本文獲「雨果的投資理財生活觀」授權轉載，原文 責任編輯：倪旻勤核稿編輯：陳瑋鴻 ...

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巴菲特最大的優勢是「有能力把事情變簡單」。你可以發現他的原則簡單好記。請時時謹記這四大原則，確保投資在任何時間都能依照這四大原則。 為了評估這四大原則，巴菲特從年報和季報中找出數據與質化資訊。 原則一：審慎的領導人 這個大原則有四個小規則，可幫你辨別一家公司是否由審慎的領導人所管理。儘管存在很多其他因素，這些規則還是能用來做為總體評估的起點： 規則一：低債務。 規則二：高流動比率。 規則三：強勁且穩定的股東權益報酬率（ROE）。 規則四：適當激勵管理階層的措施。 想像一下，你每天都搭計程車上班。你可以選擇一直維持在速限內駕駛的司機，或選擇闖紅燈和抄近路的司機。 你會選擇誰？我承認後者很讓人興奮和激動，但我永遠會選擇前者。我希望司機和我擁有同樣利益，前者的司機才是能確保我安全的代理人。 巴菲特對管理層也有相同看法。他知道管理階層是業主（或股東）的代理人，這個代理人應該總是為業主（或股東）的利益工作，利益指的是用業主（或股東）投資的資金賺到最大化的錢。巴菲特也知道，審慎的領導人會永遠注意風險。 事實上，多數管理階層行事並非以業主利益為出發點，有時他們更專注在讓自己得到最多錢，而不是讓股東報酬最大化。 在市場動盪不安時，更要回歸投資的本質。 其他的情況，是管理階層試圖使股東報酬最大化，但這麼做須承擔很高的風險。最後，許多經理人只是想利用股東保留盈餘來讓自己的「帝國」壯大。企業規模越大，他們就更有威信（至少他們是如此想的）。 對身為股東的你來說，這些情況只創造了少許價值。 總結一、負債權益比最好低於○．五。負債會毀壞最好的企業，因為它會限制企業的彈性與應變能力。 總結二、為保持彈性，你應確保公司得到的現金比花掉的現金還要多，這可用流動比率衡量，該數值至少要有一．五。 總結三、審慎的領導人會追求穩定的股東權益報酬率，近十年來保持八％以上的數字是良好管理的強力指標。 總結四、管理層是股東的代理人。他們唯一任務就是為股東投資的資金提供最大價值，確保他們有適當的激勵動機。 原則二：長期前景 這個原則有兩個小規則： 規則一：永久性商品。 規則二：降低稅負。 就某種意義來說，氣象學家、投資人與算命師都屬於同產業：他們都試圖預測未來。 一般股票投資人目標是確認某特定商品的需求發展，更為大膽者（如高科技產業投資人）甚至試著確認尚無法購買的創新商品需求與市場潛力。 價值投資人或許比較實際，但目標是一樣的，他們也想知道未來哪些商品會大賣，然而，他們更重視公司目前的獲利能力；接著，運用未來幾年潛在盈餘，確認長期預估投資報酬率。理由很簡單：價值投資人會終其一生持有穩健的傑出公司，來繳納最少的稅負。 總結一、巴菲特第二個投資原則的關鍵，是商品與服務持續有市場需求，他偏好持有的期間是「永遠」。 總結二、稅負是投資人最大支出之一。在政府得到稅收前，讓你的投資以複利長期成長，你將會因為相對高的報酬以及相對低的稅負而獲得回報。 原則三：公司穩定且易於了解 規則一：從業主收益產生穩定的帳面價值成長。 規則二：持續的競爭優勢（護城河）。 如果你認為巴菲特是藉著擁有過去未曾見過的新奇公司而致富，只要看看他的投資組合，就會知道這個看法是錯的。 根據巴菲特的說法，他的策略有個關鍵要素，那就是只投資穩定且易於了解的公司。如果一家公司不穩定，巴菲特就無法減少投資風險，也難以適當評估公司價值；如果他不了解這家公司，也無法確定該公司現在與未來是否能獲利。 事實上，「投資穩定的公司」可能是葛拉漢（Benjamin Graham）教導巴菲特將投資風險降到最低的最重要原則。 除了尋找穩定的公司，巴菲特還提出要留在「能力圈」的想法。巴菲特明白世界上有很多他根本不了解的企業，因此他選擇留在能力圈中，也就是只做自己擅長的事。 就這個意義而言，只要你堅持留在熟知領域，無論是了解十家或一千家公司與產業都無妨。正如巴菲特所言：「在奧運上，如果你擅長一百公尺賽跑，那就不用參加鉛球比賽。」 股災終會過去，價值將永存。 最終，你還是必須了解投資的公司，否則會不知道何時是再次買賣股票的時機。一旦你了解公司，就會知道獲利基本面，進而明白公司競爭優勢。 總結一、找到穩定且易於了解的公司非常重要，因為可以降低風險。試著確認一家公司（或股票）價值，若能合理的評估並預期公司未來盈餘的走向，才能實現最小風險的目標。 總結二、只有投資在具有持久競爭優勢的公司才能降低長期風險。護城河可以是無形資產、低成本結構或高轉換成本（或黏著度）等形式。 原則四：以撿便宜的價格買進 古老諺語：「一鳥在手，勝過兩鳥在林。」巴菲特談投資時，很喜歡使用相同比喻，因為投資到底是什麼呢？不就是在判斷今天的一美元是否比明天的兩美元更有價值而已嗎？ 巴菲特從未公開披露買進遭低估股票的公式或模型。儘管如此，他其實是個大方的人，透過他的致股東信揭示自己的估值方法的基本原則。 以下介紹一些可以找出有價格吸引力的股票規則： 規則一：以遠高於內在價值的安全邊際買入。 規則二：低本益比。 規則三：低股價淨值比。 規則四：設定安全的折現率。 規則五：買進價值被低估的股票——確定內在價值。 規則六：在適當時機賣出。 總結一、安全邊際是內在價值與當前股價之間的差額。你要盡可能獲得更多安全邊際，將風險降到最低。 總結二、根據經驗法則，當本益比低於十五倍時，是找到合理價格股票的好起點。如果本益比越低，代表你為每一 美元盈餘支付的價格越少。 總結三、根據經驗法則，股價淨值比低於一．五，是減少風險的好起點。當股價淨值比是一時，表示投資人為每一美元的股東權益支付了一美元。如果一家公司有較高的股價淨值比，並有寬廣護城河（意即擁有珍貴價值的品牌或專利），就能讓風險降到最低。 {DS_BOX_39473} 更多好書　請上商周.COM：https:www.businessweekly.com.twbookshop ...

如果你認為巴菲特是藉著擁有過去未曾見過的新奇公司而致富，只要看看他的投資組合，就會知道這個看法是錯的。 根據巴菲特的說法，他的策略有個關鍵要素，那就是只投資在穩定且易於了解的公司。如果一家公司不穩定，巴菲特就無法減少自己的投資風險，也難以適當評估公司的價值；如果他不了解這家公司，也無法確定該公司的現在與未來是否能夠獲利。事實上，「投資穩定的公司」可能是葛拉漢教導巴菲特將投資風險降到最低的最重要原則。 除了尋找穩定的公司，巴菲特還提出要留在「能力圈」（circle of competence）的想法。巴菲特明白世界上有很多他根本不了解的企業，因此他選擇留在能力圈中，也就是只做自己擅長的事。就這個意義而言，只要你堅持留在熟知領域，無論是了解10家或1,000家公司與產業都無妨。正如巴菲特所言：「在奧運上，如果你擅長100公尺賽跑，那就不用參加鉛球比賽。」 最終，你還是必須了解投資的公司，否則會不知道何時是再次買賣股票的時機。一旦你了解公司，就會知道獲利基本面，進而明白公司競爭優勢。 規則1：從業主收益產生穩定的帳面價值成長 我喜歡閱讀關於今年「必備」新科技產品的文章。每年都有全新的創新公司出現，實在令人驚豔。有趣的是，在閱讀相關文章之前，我通常沒聽過那些公司，而且很少再聽到它們的消息。新奇、有趣的公司往往很不穩定，若你想要遵循巴菲特的簡單投資原則，就應該尋找具有穩定性的公司。 那麼，要如何衡量一檔股票穩不穩定呢？以最簡單的方式來看，建議觀察「帳面價值」與「每股盈餘」（EPS）是否穩定且持續地成長。除了巴菲特認為帳面價值與內在價值的變化相近，也因為他還解釋了投資的2個重要層面——帳面價值的成長來自盈餘，以及業主收益的重要性。 公司的股東權益（或是說帳面價值）其實是股東的。公司應致力增加股東的財富，這意味著公司必須增加資產或減少負債。這些變化必定來自盈餘。 當然，歷史不會一再重演。巴菲特曾說：「如果投資賽局只看過去的歷史，那麼最有錢的人會是圖書館館員。」但他也承認，穩定且易於了解的公司，是建立在將風險降至最低、設定潛在預期業績表現的基礎上。 儘管其他指標對確認一家公司是否穩定及是否可預測也很重要，但這些指標絕對是很好的起點。當確認這些指標數值滿足公司的穩定時，接下來就可使用質化研究。巴菲特說過：「評價一家公司，既是藝術也是科學。」現在來談談投資的藝術。 規則2：持續的競爭優勢（護城河） 當巴菲特談判商場上的競爭優勢時，他比喻為圍繞著城堡的「護城河」。如果你沒有護城河，競爭對手就會試圖攻下你的城堡；最好的情況是，有一位具誠信且努力的君王來管理這座城堡——所有出色的企業都擁有護城河。 然而，儘管可以看到護城河，但不同公司的護城河卻不盡相同。像可口可樂是因為擁有龐大品牌價值而有寬廣護城河；而像零售業沃爾瑪（WalMart）是因為成本結構而有寬廣護城河。沃爾瑪的採購量很大，能用比對手更便宜的價格向供應商進貨。 如果護城河夠寬廣，攻下城堡就很困難，甚至不可能。這個想法很簡單：當競爭對手無法複製公司一直以來的競爭優勢，那麼這公司就能持續為股東創造收益。如果我在路邊販賣草莓，你可以在旁邊開一家類似攤位跟我競爭；但你能複製可口可樂的品牌價值，或是沃爾瑪的成本結構嗎？那就是護城河。 在財務報告中，沒有哪個指標會顯示護城河指數從8增加到10，這樣的衡量指標並不存在。在此奉勸你不要買沒有護城河的公司。我們已經知道巴菲特的第2大原則是只投資有長期前景的公司，而這與找到具有獨特競爭優勢的公司息息相關。沒有護城河的公司，會隨著時間被競爭對手超越，無論這家公司的商品與服務需求有多持久。 確認公司的護城河是質化分析。不同產業中形成護城河的要素也大不相同，一般而言，如果你找不到公司的護城河可能有2個原因：1.根本沒有護城河；2.對這間公司不夠了解。不論是哪種情況，不了解公司的競爭優勢就投資，將承擔很多風險。 關於各產業都有特定的護城河，我會強調以下3種關鍵： 關鍵1.品牌和專利等無形資產 迪士尼（Disney）就是一例，它是強大的品牌，幾乎世界上每個人都認識它。為了證明這個想法，巴菲特以媽媽為孩子挑電影為例。迪士尼電影比另一部電影貴了1美元，她並不清楚這2部電影的劇情，她會選擇哪一部？當然是迪士尼電影。人們總是把美好的事物與迪士尼聯想在一起，這樣的護城河實在難以跨越。 關鍵2.低成本結構 世界上每個零售商都要向供應商進貨，而「成本」與「價格」之間的差距就是「獲利」，因此零售商會以盡可能的最低成本向供應商購買商品。當沃爾瑪能以競爭對手無法匹敵的數量和價格買進商品時，公司就有了極寬廣的護城河。 關鍵3.高轉換成本（或巴菲特所說的「黏著度」） 如果要舉高轉換成本的公司為例，那非微軟（Microsoft）的Windows作業系統莫屬。現在要找到沒使用Windows作業系統的電腦非常困難，這與是否有更好的作業系統無關，而是大多數人不想為轉換作業系統煩惱，不想重新學習新作業系統。任何推出新作業系統的企業勢必很難攻下這個市場。 總結：公司必須穩定且易於了解 1. 找到穩定且易於了解的公司非常重要，因為可以降低風險。最後，會試著確認一家公司（或股票）的價值，如果能合理地評估並預期公司未來盈餘的走向，才能實現最小風險的目標。 2. 只有投資在具有持久競爭優勢的公司才能降低長期風險。護城河可以是無形資產、低成本結構或高轉換成本（或黏著度）等形式。 ☛ 《巴菲特財報學（新修版）【博客來獨家燙金書衣】：跟股神學投資，用會計知識解析價值投資法》立即購書：博客來、誠品 {DS_BOX_39506} 責任編輯：高郁捷 核稿編輯：張勝宗 ...

川普先祭出關稅戰，又暫緩九十天，台股如大怒神般，曾一天幾乎全面跌停，又一天幾乎全面漲停，堪稱史上最大震盪，如何才能在股市中安身立命呢？ 關鍵時刻，《商周訂戶俱樂部》在四月二十四日，邀請三位業界第一名專家線上直播，為訂戶們提供獨家的股市解析，即時解答在關稅戰下，「該怎麼投資？觀察哪些指標？ETF（指數型基金）如何布局？」這三大重要問題。 台灣PCB女王：三燈號若齊亮，台股將逆襲 「PCB（印刷電路板）女王」、統一投顧總經理廖婉婷指出，川普對全球課高關稅，是逼迫供應鏈移轉至美國的手段，特別是東南亞國家，不少被課三○％至四○％左右的稅率，台灣也被課徵三二％。 雖然川普暫緩九十天課徵關稅，但已為市場投下不確定的變數，她並指出，在對等關稅之外，川普另外對半導體、藥品等進入調查，預計最快在五月七日，半導體晶片調查結果就會出爐，若半導體關稅課徵二五％，高於市場預期，對台灣將造成衝擊。 廖婉婷進一步對供應鏈分析：以台灣下游組裝廠而言，如果產能集中在中國，將面臨巨大壓力，但若已在墨西哥或美國設廠，則影響小，甚至反而可能受惠；至於對PCB來說，因為通常為出貨給組裝廠，關稅影響可能是間接的，但也可能被組裝廠要求降價或分攤成本。 至於成衣、鞋材廠，因台灣許多廠商在越南設廠，但美國課徵越南高達四六％關稅，須密切注意關稅是否調降，否則廠商壓力極大，不過也有少數紡織廠商，因為產能分散，較能規避關稅風險。 她認為，如果在緩衝期內，關稅最終能壓在二○％以下，且產品是高單價的產品，關稅衝擊並沒有想像來得大。 以iPhone為例，雖然看起來單價高，但關稅課的是出廠價，只有零售價的約三分之一，實際轉嫁到消費者的成本，只有約三％，對蘋果或消費者影響有限，但對毛利率低的組裝廠，可能影響較大。 廖婉婷認為，下半年股市若要比上半年好，要看「三盞燈」，包括：六月聯準會降息、七月川普減稅政策通過、各國對等關稅降到二○％以下。當「三盞燈」同時亮起，行情就會優於上半年。 最懂巴菲特財經作家：本益比恐失靈，改看九指標 最懂巴菲特、查理蒙格的財經作家雷浩斯指出，川普的關稅政策，與一九二九年經濟大恐慌時，總統胡佛的政策類似，都選擇「提高關稅」、「限制移民」和「國內減稅」，結果導致股市大幅下跌。 他認為，未來無法預測，但可以提前準備，投資人可以用「獲利指標」如股東權益報酬率、「現金流指標」如自由現金流量，以及「輔助指標」如董監事持股等九大指標，挖掘出好標的。 不過，雷浩斯也指出，最極端狀況下，本益比、現金股利殖利率等傳統指標可能也會失靈，低本益比股票可能更低。他建議在市場恐懼時，要買入帳上現金高、能穩定配發股息，負債少，而且最好是內需型產業的公司，因為內需型產業最不受關稅影響。 雷浩斯表示，不要認為自己可以買在最低點，而是要避免資金在最低點出現時被套牢。他建議觀察市場的「貪婪恐懼指數」，當市場極度恐懼時，也就是評分低於二十五分，甚至到二、三分時進場，勝率較高，可以先投入三分之一或三分之二資金，剩餘資金等三到六個月打底後，再行進場。 台灣資產規模前三大投信、群益投信投研部專業副總經理陳沅易則認為，面對超乎預期的對等關稅，投資人其實不必太過慌張，建議觀察川普政策轉彎的三個關鍵指標。 台灣前三大投信專家：三指標評估川普政策走向 這三項指標分別是：第一，川普民意支持度，他認為當川普民調掉到近四○％時，政策就會有適度轉彎；第二，對美國經濟影響程度，例如物價上漲，或者貨品短缺的嚴重性；第三則是台灣政府應對措施與談判結果。 市面上ETF百百種，他指出不同情境，應有不同策略。如果想要長期累積資產，如孩子的學費，那市值型ETF最適合；如果是退休族，或者需要穩定現金流，那則可以配置高股息ETF，至於債券型則適合更保守型的投資人。 他並指出，主管機關開放主動式ETF，經保費成本比共同基金低，但因為不須追蹤指數，經理人可以動態調整，靈活度比被動式ETF來得高，持股透明，適合追求長期資產增值的投資人。 陳沅易建議，此時該穩住情緒，伺機布局，當成功克服投資「貪婪、害怕、沒耐心」這三大陷阱，才能夠享受長期財富成長的果實。 商周訂戶俱樂部》每月掌握關鍵趨勢，精彩影片掃碼立刻看https:www.businessweekly.com.tweventsitevideobwclublist ...

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