財經 「川普交易」回來了！不只AI，最佳長線標的、買點一次看 隨著美國總統大選的腳步接近，金融市場也越加躁動不安。 十月最後一週，各天期的美國公債價格開始走跌，道瓊與標普五百指數創下七週來最大的三日跌幅，甚至連在進入降息週期後，理論上該走貶的美元，都逆勢上揚，最近一個月升值約四％。 根據預測網站PredictIt、Polymarket等，自十月初後，美國總統候選人川普，之於對手賀錦麗的勝選機率開始攀高，這動態也牽動著金融市場。 種種跡象反映同一件事：「川普交易」又回來了，投資人開始押注有機會受益於他當選的資產標的。 不過，單純的執行這個策略，就能在第四季贏得好表現嗎？ 答案沒這麼簡單。 「長期來看，不論是一黨獨大、兩黨分治、民主黨或共和黨總統，美國聯邦政府的組成結構，對股票或債市報酬率幾乎沒有影響。」富蘭克林坦伯頓研究院主管暨首席市場策略師史蒂芬・多佛（Stephen Dover）指出。 富蘭克林投顧研究部資深副總經理羅尤美補充，像是在印象中，較為傾向潔淨能源的拜登政府，在其第一任期中，相關類股表現不僅沒有特別突出，甚至還輸給川普上次執政時期的漲幅。 國泰世華銀行首席經濟學家林啟超直言，儘管近期川普交易主宰了市場動向，但是當大選結果最終底定、不確定性消除後，投資人仍需要回歸基本面去思考投資布局。 舉例來說，美元指數在十月逆勢走強，但隨著聯準會啟動降息週期，這樣的趨勢恐怕無法延續；再加上，川普向來是降息論述的擁護者，預計美元最終並不會無止境的維持強勢。 換句話說，對於配置週期較長遠的投資者來說，此時最重要的，就是找出不管最終是誰當選、哪一黨主宰國會，都有望在中長期持續成長的標的，而非在短期，針對特定勝選結果進行投資上的押注。 放眼全市場，此時仍無法忽視的投資主題，依舊是AI。 凱基投信投資長彭炫通觀察，受惠於科技巨頭AI軍備競賽，目前美國企業投資的數值仍相當亮眼，是支撐美國強勁經濟基本面主要動能。 安聯AI收益成長多重資產基金經理人莊凱倫補充，以補貼美國本土半導體業者、額度上看數百億美元的《晶片與科學法案》來說，該法案便屬於不管哪黨當政都會延續的政策，這意味著相關類股仍有投資機會。 但她強調，AI題材也並非無腦買就會漲，仍須規避像是中國相關的風險，將恐受衝擊的公司，例如關稅或是貿易禁令的可能標的，自投資組合中排除。 例如，半導體設備商艾司摩爾（ASML）在十月中的股價大跌，就源自於歐美針對中國出口禁令的影響，使得來自中國客戶的營收下滑。 雖然AI依舊是市場共識的投資主軸，但投資人仍必須有其他板塊的配置。 「現在大家滿手美國、科技、台股⋯⋯，接下來提醒投資人的就是，投資組合不能只有這些。」羅尤美指出，像是基礎建設、能源轉型等長多大主題，也是此時投資人應納入投資組合的類股配置。 例如國家電網的優化、新能源基礎設備的更新等投資，都屬於不會因執政者是誰都會持續推進的題材。 聯博投信股票投資策略師李長風則另外點出，今年以來表現稍微落後AI等主流題材的醫療族群，由於全球人口老化、新藥出現等趨勢未變，也是值得投資人在此時逢低介入的標的。 儘管在投資布局應該把眼光放遠，但短期，依舊不能忽視大選帶來的波動風險。 圖表製作者：陳慶徽 2劇本推演，最糟通膨復燃 以最極端的情境，也就是勝選者政黨同時掌握參、眾兩議院的情境推演。 若賀錦麗勝選，民主黨橫掃國會，由於她強調將加強針對金融業的法規監管，同時提高企業稅，這恐直接分別衝擊金融業與零售業表現。 若是川普勝選，共和黨橫掃國會的話，他所提倡的極端關稅與保護主義政策，恐則直接衝擊出口相關、供應鏈遍及海外的產業。 除此之外，做為最常脫稿演出的總統候選人，川普最為市場懼怕的，恐怕就是他的無法預測性，會直接導致聯準會在貨幣政策上進退失據，使美國經濟硬著陸。 這樣的擔憂，正在市場蔓延。綜觀川普的政見，不管是降低稅率，抑或是提高關稅，均是有機會推升物價，使好不容易受控的通膨復燃的政策。 李長風指出，不同於過去兩屆總統大選的時空背景，此時聯準會正處在控制通膨的最後一哩路，若新政府態度與聯準會的貨幣政策不同調，就可能產生政策失誤風險，直接衝擊經濟成長。 因此他建議，投資人在選擇標的時，應避開獲利能力與財務體質不佳的公司，降低極端情境發生時，投資組合的潛在波動度。 在時機點上，此時川普交易催生的波動，也有機會是投資人伺機布局的好機會。 摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰指出，若十月底、十一月的市場因大選出現波動，會是他建議客戶伺機增加美股布局的時間點。 股價波動，雖然可能代表著損失與風險，但風險的另一面就是報酬，當全球最重要的選舉逼近，投資人不只要避免風險，更要主動尋找潛在的投資機會。 ... 2024.10.31
財經 台積電還能買？鴻海目標價多少？大會計師用「新三率」抓出買點 「台積電上千元，還可以買嗎？」「聯準會降息，對我投資的公司有什麼影響？」 曾任資誠聯合會計師事務所所長，著作熱賣超過十萬本的暢銷作家張明輝，運用解讀財報的本事在股海裡尋寶，他說，投資就是低買高賣，「沒有不好的股票，只有不好的股價！」 投資看淨利率意義不大？張明輝：營收成長率更精準 怎麼找出好股價？張明輝提供一項財務指標：用「新三率」取代「舊三率」。 分析師通常用「三率（毛利率、營業利益率、淨利率）」來評估企業獲利能力，但他指出，其實淨利率沒有太大意義。 原因有二：第一，淨利率需要扣所得稅，但影響所得稅的變數很多，連大部分證券分析師都很難估得準。 第二，營業淨利下面有個項目是營業外收支，和企業正常本業無關，例如台積電因為匯率變動，二○二三年匯損近二十七億元，前年卻賺四十五億元，變動大，很難預估。 圖表製作者：吳美欣 所以要投資，不如看「新三率（營收成長率、毛利率、營業利益率）」，也就是用營收成長率取代淨利率。 上市櫃企業都會在次月十日前公布月營收，張明輝認為，投資人要盯緊公司每月的營收變化，因為企業利潤主要是由營業收入增長帶動，所以公司的營業收入是否穩定成長？成長是高是低？這些都是分析企業經營狀況最重要的資訊。 各產業賺錢速度不一樣！入手股票前先搞懂獲利模式 「很多人想不通，覺得一家公司獲利高，為什麼股價還會跌？因為這隱含了未來獲利衰退，」他表示，當營收成長率往下時，投資人一定得去思考：這家公司結構性的獲利能力是不是出現問題？並試著找出背後答案。 張明輝建議，投資人可透過法說會了解個股現在及未來。 企業法說會內容通常包括下一季，甚至整年度的業績展望、資本支出、技術發展、訂單及大客戶等重要資訊，這些都是很有用的參考指標。 不過，各產業的新三率不能一概而論，因為獲利模式並不相同。 比方電子代工業，毛利率較低，以鴻海為例，毛利率大致維持在六％至六．三％，收入很大一部分都來自客戶指定的特定供應商，很難從中賺到錢，毛利率也難大幅提升，所以主要還是看營收成長率。 如果是需要高度資本投入的晶圓代工業，關鍵指標是營業收入與毛利率，特別是毛利率。他指出，像是台積電近年的資本支出都在一兆元左右，假使毛利率不夠高，股東權益報酬率就會大幅縮水，「更不用說發股息了。」 此外，因為各產業經營模式不一樣，有的現金賺得快，也有的公司賺得慢。 現金賺得快的公司，就像電子商務產業，如亞馬遜和富邦媒等；零售產業，如統一超、全家、全聯、大樹、寶雅；餐飲連鎖業，如瓦城。 這類公司收錢快，張明輝稱之為「先收後付型產業」：超商付款給供應商，可能是貨到後一個多月付款，可是你去超商買東西得馬上付錢，所以會發現統一超跟全家，應付費用都幾百億元，就像一個小金庫。 這種產業，滿手現金，不但股息豐厚，甚至有能力在不增資情形下，從事展店、擴廠、購併等。他認為，投資人可從這類產業賺到兩種錢，一是賺股息，這種公司現金多、發錢也不手軟；另一種是隨規模擴大，每股盈餘也會增加。雖然這類股票本益比不低，但當股價跌下來，就可以撿便宜。 但，現金賺得慢的公司，不一定就是爛公司，或許有寶可以挖。這些產業的經營模式，使企業賺取現金的速度，比損益表上的獲利慢很多，像是IC通路業，如大聯大、文曄等公司；租賃業，如和潤、中租和裕融等公司。 因為半導體通路業者，他們背後的供應商往往是高通等大廠，而向這些大廠進貨，通常貨到後一個月左右就必須付款，但他們要將貨品賣給下游的電子代工大廠，得數月後才能收到款項。 這種「先付後收型產業」的特性，成長得越快，現金越緊，也就是帳面上賺很多錢，現金流量卻是負的；反之，營收變差時，現金流反而轉正。為什麼？因為營收好的時候，應收帳款很大，而營收變低的時候，應收帳款統統收回來。 張明輝表示，收錢慢的產業，負債比率通常比較高，現金股利發放率不會太好，加上投資人會擔心帳款品質，本益比超過二十倍就要小心。不過，如果市場、景氣有利於這類公司，也可能股價暴衝。 另外還有一種，屬於「現金看得到、大部分摸不到」，這類公司賺到的大部分現金，往往看得到但留不住。像是擴產中的晶圓代工業，例如台積電、英特爾；石油產業，例如殼牌（Shell）、英國石油等。 這些產業共同特徵是一開始須花鉅資建廠房、買設備等，折舊費用偏高。這就是為什麼，台積電損益表上明明每年賺錢，但股利卻奇差無比。 因為資金回收遲緩，本益比通常不高，這也是台積電明明營收及獲利不斷攀升，但本益比很少超過二十倍太久的主因。 關注市場消息、情報透過數字推算未來績效 然而，好股價還得看時間，關注市場環境，利率更是景氣風向球。張明輝認為，若沒意外，明年全球利率是往下調，這對借錢多的產業，如租賃業、保險業、資本密集業都有好處；至於對於商業銀行，理論上是不好，因為銀行對存款人的調整會較慢，但對貸款人會比較快降息，利差就縮小了。 不過，很多人會以為負債比率高的產業或企業，會受利率波動影響較大，張明輝指出，這個觀念並不對。因為有些負債不須付利息，例如，付給供應商的「應付帳款」、員工薪資與獎金的「應付費用」等，只有向銀行借款、發行票券或公司債的負債，才是須支付利息的負債。 所以債信良好，且資金雄厚的企業，升息循環，對他們來說反而是有利的，因為他們可透過把現金投入高額利息或有利差的投資，賺取機會財。 「很多人用二○二四年的獲利，認為本益比、股價應該多少，這是笑話，」張明輝指出，財報是過去的事，但股價是反映未來獲利，運用到投資上，就得預判企業「未來的財報」，提前掌握公司獲利狀況。 以推估鴻海二○二五年營收為例，根據香港券商資料，輝達二○二五年AI超級晶片GB200預估出貨量是六萬機櫃，其中據說鴻海分得兩種，一櫃合理價在新台幣六千八百萬元至一億一千七百萬元左右。 保守推算鴻海明年收入比今年成長八千億元至一兆四千億元，扣掉未實現部分，及毛利率與營業費用率，可推算鴻海每股盈餘（EPS），再乘上本益比，就可算出該股目標價。 圖表製作者：吳美欣 「財報數字對我來講，只是我的底線，用來確認跟我預估的值有沒有一樣！」張明輝表示，更重要的是，投資人應培養能力，能根據財報數字，推估未來數字會怎麼變化。 畢竟股價是反映未來獲利，一定要把財報看成是「想像未來」，才能當個投資常勝軍。 {DS_BOX_38537} ... 2024.11.14
財經 一日閃崩逾500點，台股到底在跌什麼？還能抱股過年嗎？分析師這樣看 張陳浩認為，AI及金融股都有機會，提到AI， 台積電（2330）也是當然買進的標的，封關前，下跌就是買點... 2025.01.14
焦點 今年會止跌反彈？能進場抄底？投資租賃股先看3大訊號 貨幣寬鬆、降息皆買點投資人可從三大動態觀察上漲訊號 不過，高盛二四年十二月出具的研究報告，頗值得欲逢低買進的長線投資人參考... 2025.01.09
