財經 聯準會除了升息，還會做什麼？一文認識美國聯準會的存在理由 聯準會到底在做什麼？ 聯準會有兩項職責：充分就業及穩定物價。 實務上，聯準會不清楚到底多低的失業率可稱為充分就業，也沒有必要一直把通膨目標設在2%。過去十多年，聯準會為了達成上述兩項職責，逐漸放寬其政策，進行了非傳統性的貨幣政策，包括「大規模印鈔」。 聯準會信奉的中性利率是什麼？ 聯準會認為，利率是經濟的櫥窗，也是達成工作職責的主要手段。在它眼中，有一個稱為「中性利率」的東西： 1.在這個利率水準時，經濟剛好不會擴張也不會下滑。 2.當利率水準低於中性利率時，經濟便會開始擴張，通膨上升、失業率逐漸下降。 3.當利率水準高於中性利率時，經濟開始放緩，物價下跌、失業率逐漸上升。 聯準會聘任一群經濟學博士（人選會更替）來決定利率的升降，以達到目標。像是印鈔的決策，便是聯準會認為有利於操縱長期利率的工具。 當經濟陷入困境，聯準會的模型顯示當時利率水準高於中性利率時，它就會動用所有工具壓低利率，讓利率水準在中性利率以下，以促進經濟重新成長。首先，會調降隔夜拆款利率*到0%，然後大量買進長天期公債，讓債券價格上升，試著壓低長期殖利率。長天期的公債對隔夜拆款利率的敏感度較低，因此聯準會量化寬鬆的影響是間接的。 *拆款利率：拆款市場為金融機構間互相借貸形成的市場，在拆款市場中形成的利率就叫「拆款利率」。 中央銀行社群國際間的中央銀行的社群異常的小，彼此間經常會面，有時成員之間會互相輪調。當然，群組內的成員國必須是彼此友好、無敵意的才行。以聯準會的公開市場操作平台為例，它常會從其他主要央行借調人力，像是歐洲央行、日本央行、英格蘭銀行，有時也會從其他較小國家借調。借調期通常為1～2年，其間他們被賦予的任務、平日的安全檢查都和美國本地職員無異。這些人士在自己的領域裡都是翹楚，也樂於合作。在操作平台工作一段時間之後，往往回到母國會受到重用並獲得晉升。較正式的會議像是群組內每個月都會安排電話會議，分享金融市場現況。與會者通常有日本央行、英格蘭銀行、歐洲央行、瑞士國家銀行（SNB）及加拿大銀行。電話會議中，每個地區的職員，會先簡單敘述當地金融市場的情況，並回覆提問。日本央行和平台的關係最為緊密，有時雙方甚至每天都連線討論市場的發展。更高層的正式會議，則定時和歐洲央行及日本央行舉行。這個會議是在東京、法蘭克福、紐約輪值舉行。 聯準會的公開市場操作平台 公開市場操作平台是聯準會的交易平台。它有兩項任務：收集市場訊息，以及執行公開市場操作。 1.收集市場訊息 公開市場操作平台由龐大的市場網路收集市場第一手訊息。主要的訊息來源是初級交易商，初級交易商有義務與公開市場操作平台保持溝通順暢。其是次級交易商，包括商業銀行、政府擔保企業、避險基金、退休基金、大型企業財務主管，以及小型交易商等。 公開操作平台收集到的訊息，會透過簡單的「研究報告」和「每日快訊」在聯準會的系統內傳遞。每天早上操作平台都會有晨間電話會議，結合彭博（Bloomberg）系統和市場的接觸，描述金融市場的狀況。 晨間電話會議是在操作平台的簡報室舉行，那是一間大型會議室，中間有一張長長的木桌，牆邊也排滿椅子，聯準會官員受邀在晨會時打電話進來參加。當市場出現變化，最高級別的官員也會參加。晨會過後會有問答時間，政策制定官員會提出問題，在簡報室裡相關的專家學者便會站起來回覆。 除了每日晨會報告外，操作平台裡的專家也會定期發表研究報告，針對所研究的領域最新發展提出看法。這類的內部報告同樣是來自聯準會的機密資料和市場訊息。 2.執行公開市場操作 平台上的人員依資產類別分類，就像大部分的交易室。一級資產包括政府債券、抵押證券以及貨幣市場工具。每個團隊中的交易員會定期輪調，每週的操作目標和責任均不同，數週輪調之後，會有一週的休息，做研究方面的工作。 這種設計是確保每個交易人員都能了解彼此的操作，也能防止職業倦怠。某一週內，交易員可能被賦予逆回購的交易，下週也許得早起，發布操作平台的基準參考利率公告。 當聯準會執行量化寬鬆的政策時，它會公告買進數量、買進速度，以及要買進何種資產，但它無法知道市場的反應會是怎樣。聯準會只有透過內部模型決定購買數量，然後依靠大範圍調查市場參與者的回應，來確定市場期望。 過程中，聯準會會隨著市場反應的變化微調政策執行細節，並且留意潛在的負面效果，像是買進過多的特定證券導致市場功能失靈。 聯準會的交易平台聲明 聯準會買賣證券的行動都是經過公開市場平台（簡稱交易平台）進行。交易平台會定期在紐約聯邦準備銀行的官網公告操作策略及操作時程表。這些訊息也能透露出聯準會對金融市場的想法。 2020年新冠疫情爆發期間，交易平台在3月23日發布一則令人瞠目結舌的訊息，公布每天將購買750億美元的公債，過沒多久，額度降為每月購買800億美元，但也是一筆可觀的數字。這樣的訊息讓大家能夠估算聯準會打算向金融體系注入多少流動性，也隱含了對利率和股市的想法，當時許多評論員和名嘴鐵口直斷股市將大漲，後來也真的應驗了。 交易平台每天結帳後，會立即公布當日的操作結果。包括全日的「附買回」和「逆回購」的操作、買進不動產證券化商品、公債以及借券交易。聯準會觀察家會留意操作的變化，以推斷對市場的影響。 例如，當交易平台的參與者逐步增加逆回購的數量，就隱含了貨幣市場基金在私人部門間無法找到較高利率的地方存放，不得不把錢暫放在聯準會。這通常顯示金融系統目前的流動性非常充裕，貨幣市場利率將維持一段時間的低檔。... 2023.09.15
財經 《美股》區域銀行崩 道瓊軟 盼Fed停升債券ETF夯 區域銀行類股再次湧現賣壓、金融系統烏雲罩頂，衝擊美國四大指數在聯準會（Fed）發布利率決策前夕全面下挫。 道瓊工業平均指數5月2日終場下跌1.08%（367.17點）、收33684.53點。那斯達克指數下跌1.08%（132.09點）、收12080.51點。標準普爾500指數下跌1.16%（48.29點）、收4119.58點。費城半導體指數下跌0.74%（22.23點）、收2996.86點。 摩根大通（JPMorgan Chase Co.、通稱小摩） 2日宣布收購倒閉銀行第一共和銀行（First Republic Bank, FRC）多數資產後，區域銀行類股連續第2個交易日慘摔。 小摩執行長Jamie Dimon宣布收購FRC資產後透過電話會議表示，3月初因矽谷銀行（SVB）突然倒閉引爆的銀行危機，已因這筆交易大致獲得解決。他說，體質如此差勁的銀行只有幾家而已，或許還有另一家較小型的業者，但問題大概已解，這部分的危機結束了。 然而，區域銀行類股仍在持續崩跌，目前原因未明。PacWest Bancorp（PACW）、Western Alliance Bancorp（WAL）、Metropolitan Bank Holding Corp.（MCB）分別重挫27.78%、15.12%、20.45%。 Invesco KBW銀行業ETF（KBW Nasdaq Bank Index，代號為KBWB.US）、SPDR金融類股ETF （Financial Select Sector SPDR Fund，代號為XLF.US）、SPDR標普地區性銀行ETF（SPDR SP Regional Banking ETF，代號為KRE.US）分別下挫4.34%、2.27%、6.27%。 小摩、高盛（Goldman Sachs）、美國銀行（Bank of America）也下滑1.61%、2.11%、3.03%。 MarketWatch報導，CFRA Research分析師Alexander Yokum表示，小摩收購FRC暗示，近來區域銀行接連暴雷，恐衝擊銀行產業未來盈餘。他說，銀行倒閉的所有成本如今將由業者自行承擔、無關納稅人，即便銀行勢必會把多數成本轉嫁客戶，調高手續費及貸款利息。 利率上揚雖能增加銀行放款利潤，卻會衝擊銀行持有的長期證券投資組合，這也是3月初矽谷銀行（SVB）倒閉時面臨的窘境。 聯邦公開市場委員會（FOMC）2日展開為期兩日的貨幣政策會議。投資人將密切關注FOMC 3日會後聲明是否提及要暫停升息、抑或會繼續升息打擊居高不下的通膨。 開始有人猜測Fed 3日將按兵不動。芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具顯示，截至台北時間3日上午5時28分，聯邦基金期貨投資人預測Fed 5月升息一碼至5~5.25%的機率從前一日的93.2%下降至85.4%、按兵不動的機率從6.8%跳升至14.6%，6月按兵不動的機率從67.5%上升至84.6%、續升一碼至5.25~5.50%的機率從27.3%驟降至0.9%。 公債殖利率應聲下挫。路透社報價顯示，紐約債市2日尾盤時，美國10年期公債殖利率下挫13.3個基點至3.440%，創4月26日以來新低。（註：公債價格與殖利率呈現反向走勢。） 債券ETF走揚。iShares 20年期以上美國公債ETF（iShares 20-plus Year Treasury Bond ETF，代號為TLT.US）逆勢上漲2.49%、收105.70美元。 國會對於舉債上限的僵局增添不確定性。美國財政部長葉倫（Janet Yellen）1日警告，聯邦政府最快6月1日就會耗盡現金、無法履行償債及支付義務。 標普500能源類股隨油價下殺4.3%，跌勢居所有族群之冠，其次是標普金融股的2.3%跌幅。 個股變化方面，教育技術服務商Chegg公布的第一季財報雖擊敗預期、本季財測卻令人失望，該公司還警告ChatGPT橫空出世已開始衝擊營運成長。Chegg聞訊崩跌48.41%、收9.08美元。 叫車服務商Uber公布的Q1營收擊敗分析師預期、執行長Dara Khosrowshahi稱今（2023）年有強勁的開始（strong start），股價聞訊逆勢跳漲11.55%、收36.52美元。 荷蘭晶片商恩智浦半導體（NXP Semiconductors N.V.）公布的Q1營收、營益擊敗分析師預期，Q2營收展望也優異，股價勁揚3.31%、收171.51美元，漲幅居費半30支成分股之冠。 ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。 資料來源-MoneyDJ理財網 責任編輯：劉怡廷 ... 2023.05.03
