財經 抗通膨首選？麥當勞、肯德基母公司股價默默創高 必勝客等速食品牌的百勝集團股價，上週卻雙雙寫下歷史新高，年初迄今分別勁漲逾10%、21%，顯然未受到抑制食慾的GLP-1減肥藥影響... 2025.03.10
財經 一針減肥藥，賣到市值比一國GDP高！原來護國群山要這樣造 受惠旗下熱銷的減肥藥，諾和諾德今年股價狂飆，市值攀升至4280億美元，不僅擊敗樂高和嘉士伯，成為歐洲第二大上市企業... 2023.09.20
國際 醫藥界的「AI級震盪」！一劑減肥藥憑什麼改寫世界 股神巴菲特、奢侈品龍頭LVMH、世界首富馬斯克（Elon Musk），這三者有何共同點？答案是：他們都受到一款減重藥物的衝擊。 這要從丹麥一家藥企說起。諾和諾德（Novo Nordisk）是專攻糖尿病的百年老店，這家曾被《經濟學人》稱為「乏味」的藥廠，在這波它帶起的減重藥熱潮之前，近年來唯一一次上新聞是它抱怨胰島素成本上升。 該公司後來在開發糖尿病藥物時，意外發現該種藥物也可以運用到減重，近幾年，推出一系列可以控制體重的針劑與口服藥。 這個「無心的結果」隨著近兩年，長效型、更方便使用的劑型Wegovy推出，在市場上掀起旋風。「一個新的市場就此打開。」《華爾街日報》形容。 分析師伊凡絲（Emily Evans）表示，市場反應宛如所有肥胖疾病一夕間都會被治癒，「這是醫藥界的AI（人工智慧）。」 圖表製作者：楊少強 丹麥百年藥廠掀全球減重狂潮它市值超越LVMH、馬斯克也追捧 這讓諾和諾德身價水漲船高。今年九月它超越奢侈品龍頭LVMH集團，成為歐洲市值最高的公司。它還取代玩具大廠樂高（Lego），成為丹麥新「護國神山」。 今年上半年該國GDP成長率1.7％；如果沒有諾和諾德，丹麥經濟將負成長0.3％。 連世界首富馬斯克也追捧此藥，他稱用了這款減重藥後，一個月內減重9公斤。 巴菲特則是受害者，他總共花246億美元，入股全球第五大食品商卡夫亨氏（Kraft Heinz）。日前該公司股價跌到三年新低，股神帳面累計虧損近60％，原因之一就是減重藥風潮讓食品股大跌。 由於人們搶購以及藥品產能限制，買不到減重藥物的部分民眾，甚至把原本給糖尿病患使用的藥物，直接拿來減重。這使得一些國家已把此類藥物當戰略資源。比利時暫時限制人們用諾和諾德藥物來減重，以確保糖尿病患有足夠用藥。英國也祭出類似禁令。德國監管機構表示要實施出口限制，以優先供給國內病患。 減重藥物為何會讓市場追捧？一些分析認為，此藥長遠經濟價值有望超過「壯陽神藥」威而鋼（Viagra）；這是因為勃起障礙只限於少數男性，但減肥卻是不論男女老少皆有需求。 它站對趨勢：如今全球已有26億人肥胖或過重。世界肥胖聯盟（World Obesity Federation）預估，到2035年，這個數字將增至40億。在台灣，一半以上成人有過重加肥胖問題， 國中及國小學生過重及肥胖率，也有升高趨勢。 圖表製作者：楊少強 隨著肥胖人數日增，減重就成普世價值。研究機構古根漢（Guggenheim）估計，減重藥的潛在市場規模將達到1,500億至2,000億美元，相當於歐洲富國盧森堡兩年GDP。分析師費南德茲（Seamus Fernandez）稱，到2031年，減重藥物將成為有史以來人們使用最多的處方藥。 更重要的是，減重能降低經濟損失。因為肥胖相關疾病，不只會增加人們醫療支出，還降低人們生產力。世界肥胖聯盟預測，到2035年，超重和肥胖對全球造成的經濟損失，每年將達4兆3,200億美元，這相當於每年都來一次Covid-19疫情衝擊。 它讓人食欲大降、減少採購食品飲料、醫療設備受挫，股價失色 而且，減重藥物也早已不只是肥胖族群使用。近年，隨著社群媒體興盛而製造出的外貌焦慮，讓許多人「瘦、還想要更瘦」。體重管理早已超出疾病範圍，是一個橫跨所有族群的市場。 當這款藥物橫掃市場後，各個產業，更多意想不到的蝴蝶效應也正在產生，甚至可能顛覆既有產業。 首先是製藥業。 《經濟學人》稱，如今減重藥已成為一種文化現象，藥廠爭先恐後投入，下一個熱門領域是開發消費者易於服用的口服藥。誰做得好就被市場獎勵，反之就被懲罰。 圖表製作者：楊少強 諾和諾德減重針劑攝影者：郭涵羚 以輝瑞（Pfizer）為例，這家藥企今年6月傳出因安全問題停止開發減重藥，股價應聲大跌，分析師拉法特（Umer Raffat）稱這是輝瑞的「重大挫折」。至於成功者如諾和諾德、禮來等藥廠，股票就受到追捧。 這意味著藥廠未來會將更多資源投入減重領域，若不幸，可能造成排擠效應，使小兒麻痹症、瘧疾等「窮人病」得到更少資源。 再來，減重藥也可能衝擊零售業。 香港《信報》指出，減重藥原理是模仿一種腸道釋放的荷爾蒙，刺激胰島素分泌，讓身體感到「已經吃飽」，就算見到美食也不會有太大食欲，進而成功減肥。 零售業龍頭沃爾瑪（Walmart）美國區執行長弗納（John Furner），日前便對彭博新聞網表示，使用這些減重藥的消費者正在減少食物等相關支出，購買「更少的數量，更少的卡路里。」 雅虎財經分析，減重藥熱潮引發了市場對食品飲料、醫療設備、胰島素、減肥手術等的擔憂，這些領域的收入，可能會因減重藥而大減。包括零售股等在內的標普500必需消費品指數，今年以來下跌，同期間，大盤則上漲兩位數。 圖表製作者：楊少強 不過有些人仍對減重藥的衝擊持懷疑態度。首先，由於不是所有的醫療保險都給付此類藥物，在美國，想服用這些藥物的人須每年自掏腰包1萬5千美元，使得有能力使用者仍是小族群。高盛分析師希布塔尼（Chris Shibutani）就表示，目前使用這些藥物的美國人只有1％。 其次，即使在減重藥衝擊下，一些食品飲料業者仍展現韌性。百事可樂今年第3季財報顯示，核心每股盈餘成長16％，遠勝市場預期；巧克力製造商好時（The Hershey Company），今年第3季收入年成長11％。 圖表製作者：楊少強 「航空公司希望你減肥，減重藥能讓它們節省數百萬美元。」《商業內幕》如是說，這也是減重藥風潮影響各產業的一例。來源：Dreamstime 全民瘋減重促餐飲業轉型航空業可省更多燃料成本，間接受惠 但這不意味著食品業者可高枕無憂。醫療零售商克羅格健康（Kroger Health）總裁林德霍爾茲（Colleen Lindholz）認為，減重藥的真正影響不是使人少買食品，而是轉向更健康的食品。 近年，食品業者一直開發多元產品。例如，好時推出了零熱量棒，而可口可樂和百事可樂則跨足氣泡水。 分析師奧卡爾（Chris O'Cull）的報告指出，使用減重藥的客人，可能會在餐廳訂購更少的開胃菜或甜點，但如果人們選擇價格較高的沙拉而不是漢堡，食品業的銷售額可能反而會提高。 摩根士丹利分析師哈伯（Brian Harbour）預言， 減重藥不會讓路邊的蛋糕糖果店馬上倒閉，但食品或餐飲業仍需要轉型。那些只賣一種不健康產品的企業，可能面臨更高風險。「隨著時間經過，許多食品連鎖店都要隨著消費者口味而演化。」哈伯說。 此外，減重藥還會影響航空公司。燃油和人工是航空公司兩大成本，其中燃油占比約25％。航空公司和飛機製造商不斷尋找減輕重量的新方法，例如停止供應雜誌，改用重量較輕的餐具、餐車，以減少燃油消耗。 如果乘客能減重，飛機所需的燃料就越少。分析師卡哈奧格魯（Sheila Kahyaoglu）估計，乘客平均體重下降十磅，聯合航空每年將節省8千萬美元。 最後，減重藥也對醫療設備業者帶來壓力，摩根士丹利報告稱，對於治療與肥胖相關疾病——如睡眠呼吸中止症、二型糖尿病和膝蓋關節置換手術的企業來說，衝擊可能最大。 生產達文西手術機器人的「直覺」（Intuitive），財務長薩馬斯（Jamie Samath）表示，截至今年第3季的減肥手術成長率，與第二季相比略有下降。嬌生（Johnson Johnson）執行長杜阿托 （Joaquin Duato）也表示，因減重藥出現，一些患者正考慮是否要做減重手術。 不過一些業者認為天不會塌下來。亞培（Abbott）財報顯示，血糖監測儀的銷售仍穩定成長。該公司執行長福特（Robert Ford）表示，減重藥只占全球糖尿病市場規模一小部分，有些人認為減重神藥出現，糖尿病等肥胖相關疾病就會絕跡，「沒有數據證明這一點。」 歷史經驗或可提供借鏡。《華爾街日報》引述一家投資機構合夥人威特勞佛（Dale Wettlaufer）的說法：20年前就曾流行低碳水飲食法，麥當勞因此受到衝擊，2003年冬季該公司股價大跌至不到30美元。 然而20年後的今天，麥當勞股價已反彈到超過200美元。雖然當時人們認為低碳水飲食法的風行將消滅垃圾食物，「事後證明這反而是（垃圾食物企業）一個絕佳的投資機會。」威特勞佛說。 減重藥的未來仍有待時間考驗，但它掀起的旋風，至少有兩點啟示意義。 一是「無心的結果」。這是經濟學之父亞當．斯密（Adam Smith）的理念。每個人只是做自己最擅長的事，卻意外的在其他領域發光，這比他們有心去做那些事，效果還更好。 減重藥狂潮兩大經營啟示：看長期獲利、經濟效率，造就成功 這種「無心的結果」在製藥史上屢見不鮮。輝瑞原本發明新藥治心臟病，後來卻促成壯陽藥威而鋼誕生。肉毒桿菌原本被用來治療斜視、肌肉痙攣，今天卻成為醫美聖品。 這意味著若在某一領域長期耕耘，有時會在看不見、想不到的地方開花結果。《華爾街日報》表示，諾和諾德成功秘訣是：數十年來專攻糖尿病，「不是狹隘的只關注短期獲利，才為如今的減重藥風潮打下基礎。」。 對企業來說，若只見到某產品短期內無用就放棄，可能會失去其他領域的成功機會。輝達（Nvidia）當年做遊戲顯示卡起家，後來平板電腦、手機崛起，個人電腦一度被視為夕陽產業。若當時輝達就此放棄累積的顯示卡技術經驗，今日也不會成為人工智慧晶片第一把交椅。 「無心的結果」源自自由。對任何組織來說，開放自由的氛圍可以誕生無限可能性。若只看到別人現有成果就想著模仿，這種短視近利永遠模仿不出自由環境的無限可能性。正如16世紀哲學家馬基維利說：「好制度帶來好運氣，好運氣造就豐功偉業。」 第二個啟示是「經濟效率」優於「技術效率」。 過去曾有不少減重療法問世，但都未像這次掀起風潮。與其說此次減重藥賣的是減重，不如說是「無痛減重」，只要注射針劑就能免除人們少吃多動的痛苦。 這是技術效率與經濟效率的差別。過去的減重藥著重技術效率，只求減重卻附帶重大副作用或痛苦。但經濟效率是除了減重，也要讓人以「夠低的代價減重」，不論是時間、成本、副作用，也須降得夠低。 這正是諾和諾德之類的減重藥能成功、其他療法失寵的原因。管理學大師彼得．杜拉克曾寫道：「企業的使命是創造顧客和需求。」但要創造出需求，如何讓客戶「用更低代價達成目標」，始終是顛撲不破的真理。 ... 2023.11.30
