＃暴雷

現在的金融焦點在中國，房地產巨頭碧桂園，以及中植集團旗下的中融暴雷，預計將掀起另一波不小的金融風暴。...

恆大申請破產保護新聞一出，大部分的媒體和分析家都將恆大與近期一連串的暴雷事件串再一起，包含地產巨頭碧桂園的美元債券違約...

深陷財務危機的中國房地產龍頭「碧桂園」旗下11檔公司債昨起暫停交易，引爆另一波債務危機，中國（深圳）綜合開發研究院研究員宋丁指出，有別於同樣陷入財務危機的人民幣「兆元級」房企恒大集團，碧桂園多數項目集中在三、四線城市，當地房市更低迷，嚴重供過於求，債務重組前景不樂觀，危機將波及數百座城市。 碧桂園債務危機持續發酵，碧桂圓股價昨在香港交易所收盤暴跌18%，每股收港幣0.8元，再創歷史新低。碧桂園的關聯企業碧桂園服務收盤時也重挫9.6%，收在港幣6.74元。股票遭投資人大量拋售。香港中資地產股昨也全面重挫。 碧桂園債務危機概況 碧桂園是繼恒大集團之後，中國又一家陷入債務危機的房地產龍頭企業。截至去年底，恒大總負債是人民幣2.43兆元，碧桂園是人民幣1.43兆元，合計3.86兆元，約台幣17兆元。 針對碧桂園當前危機，新加坡聯合早報引述宋丁分析，碧桂園3分之2項目集中在三、四線城市，當整個房地產形勢發生逆轉，這些城市的房市就會首當其衝陷入低迷，導致公司整體銷售大幅放緩，財務狀況亮起紅燈。 即便碧桂園啟動債務重組，宋丁認為重組的前景不樂觀。重組成敗關鍵在於接盤方必須認同他們旗下建案的未來潛力，否則很難成功。他並預估，碧桂園已出現的債務困局將形成連鎖反應，波及公司業務覆蓋的數百座城市，導致各地政府、銀行、債權人和購房者等受到不同程度牽連。此外，負面效應也會向房地產上下游5、60個產業滲透，項目所在城市的經濟也將受影響。 至於碧桂園在海外的業務，宋丁認為，由於公司也涉外債，債務危機將直接導致資金鏈受阻，對那些建設中及尚未出售或交付的建案造成衝擊。 香港電台昨引述中原地產首席分析師張大偉說，中國三、四線城市的市況低迷，加上北京中央實施限價政策，令住房不能低價求售，在銷售前景慘淡情況下，即使碧桂園此前被市場視為「資優生」，北京拯救它的難度也很大。碧桂園在一、二線城市擁有的少數土地都位於遠郊，難有理想銷售表現。相信碧桂園出現債務違約的機會頗高。 ※本文由《經濟日報》授權刊載，未經同意禁止轉載。...

面對歷史性通貨膨脹，全球主要國家的央行採取貨幣緊縮政策，造成了金融市場動盪。2023年的美元，與2022年同期相比呈現負值，這是1960年以來的第一次。利率升息、貨幣緊縮讓金融系統緊張，導致美國3家地方銀行破產和瑞信銀行危機發生。儘管政府及時介入讓局勢逐步平穩，但風險已轉移到歐洲和美國的房地產市場，金融市場的不安要素仍然存在。 4月4日由歐洲銀行業股組成的斯托克600銀行業指數（Stoxx 600 Index），比3月17日決定救助前高出4%；美國中型銀行的股價已顯示出觸底反彈的跡象。然而華爾街高層沒有放鬆警惕。摩根大通（J.P. Morgan）首席執行官傑米・戴蒙（James Dimon）的股東信表示，「當前的危機遠未結束，其影響將持續到未來幾年。」雖然他強調與2008年的雷曼危機不同，但估計銀行將變得更加保守，並逐漸影響到實體經濟。 金融危機仍然存在的根本原因，在於貨幣供應量的急劇收縮。貨幣供應量的指標之一M2（廣義貨幣供應量）受到密切關注。根據美國聯準會（Fed）的數據，M2在2022年12月轉為負值，一直持續到2月這是1960年以來第一次發生。 在歐洲，2月的M2也下降了0.4%，是2002年歐元開始流通以來，最大的單月降幅。歐洲中央銀行（ECB）正積極提高利率，以期對通膨產生作用。 在2020年疫情擴散期間，歐美政府採取強力的刺激措施，使家庭和企業累積了存款。進入2022年後，聯準會為應對歷史性通膨， 選擇升息和收緊貨幣的政策，收回市場上過剩的貨幣流動。參與首次公開募股（IPO）等過剩流動性的投資者，因此受到嚴重打擊，這也是導致矽谷銀行破產和瑞士信貸銀行危機的一個遠因。 M2下降的主要原因是銀行存款外流。根據聯準會數據，近一週內美國商業銀行的存款減少1257億美元，已是連續第九周下降。尤其當歐美銀行接連發生危機，更加速銀行存款外流，存戶將他們的資金轉移到收益更高的金融產品中。 由於存款持續外流，也讓銀行必須對放款抱持更謹慎的態度。這情況對實體經濟的負面影響已經開始顯現。最近一週，美國的銀行貸款金額減少204億美元，是2021年6月以來最大的降幅。美國供應管理協會（ISM）3月的美國製造業商業信心指數*，連續5個月低於50的景氣臨界值。 ＊編按：ISM指數超過50時，代表製造業擴張；數字低於50時，則代表製造業景氣趨緩。 當銀行存款外流到房地產，將變成新隱憂 銀行外流的大量資金轉移到了房地產市場，接下來的金融風險將是美國和歐洲的商業房地產市場。根據歐洲央行數據，房地產投資基金的淨資產價值在過去10年中增加2倍多，2022年高達到1兆387億歐元。 歐洲央行擔心的是當前的房地產市場表現低迷，使流入的資金難以撤出。由於歐美國家的央行選擇調高利率抑制通膨，房貸利息成本增加，會使銀行更難提供貸款及債務再融資服務。歐洲央行已對此表示有明顯的脆弱跡象。 在美國，銀行可為商業房地產買家提供40%貸款。其中，放貸銀行有70%屬於中小型銀行，包括地區銀行。凱投宏觀（Capital Economics）的Kiran Leitura警告：「銀行不願意貸款，可能影響房地產投資者籌集資金的能力。」但若是銀行有大量的不良貸款，也會讓銀行經營出問題。 不少觀點認為，目前由貨幣緊縮引起的危機，與1980、1990年代初的儲蓄信貸協會（SL）危機相似。 投資管理公司貝萊（BlackRock）首席執行官拉里・芬克（Larry Fink）在一封信中表示，「在當前的危機中，不知道是否會有更多銀行倒閉。銀行需要抑制貸款，以支撐他們的資產負債表。」 即使可以避免類似雷曼危機的衝擊再次發生，但銀行不願意貸款，也使得經濟衰退的機率增加。要徹底消除當前的金融不穩定，還需一段時間。 （本文轉載自日經中文網，不代表本社立場） 更多日經中文閱讀：金融危機總是在突然之間開始瑞信的失敗考驗「後雷曼」的監管體制 責任編輯：陳瑋鴻核稿編輯：倪旻勤 ...

前情提要，因為要談台詞，所以不敢保證對您而言完全沒劇透，若您很怕被爆雷，還請先去首刷《天能》唷！本篇保證不談劇情，一定會造成「劇透」的台詞本篇都沒有。 一、到底什麼是TENET？ 片名《TENET》中文雖然翻成《天能》，其實「tenet」不是電影獨創的單字，有它獨立的意思，且直譯不是「天能」。 按照字典Oxford Languages中的定義，「tenet」為「a principle or belief, especially one of the main principles of a religion or philosophy（原則或是信念，尤其是宗教或是哲學中主要原則之一）」，直譯可譯為「信念」。 For contemporary health beliefs, it is often a tenet that good relationship will support one’s mental health. （在當代健康信念中，良好的關係通常可以支持一個人的心理健康。） 二、從天能學習文學術語 片中由演員John David Washington飾演的主角不停稱自己為「protagonist」，這是什麼意思呢？ protagonist的意思是故事的主人翁，來自於「pro-」（向前，首要的），以及希臘文中的agōnistēs（演員）。而另一個相對的人物則是antagonist（反派），antagonist存在的目的是讓故事更有強度。 The most famous antagonist in the comic series the Batman is arguably the Joker. （漫畫蝙蝠俠中最有名的反派大概非小丑莫屬。） 三、不爆雷的英文怎麼說 想學不爆雷的英文，就要先學爆雷的英文。如果今天有一篇文章會提到劇情，有良心的做法是會放一條「爆雷分隔線」，並且在旁邊註明spoiler alert。alert的意思是預警，意思是這條線以下就有雷了。 No worries. This article is spoiler-free.（別擔心，這篇文章無雷。） This article may unintentionally spoil the movie. （本篇文章可能會不經意劇透。） 四、燒腦的英文怎麼說？ 首先，燒腦不是brain burning，將中文直接翻譯成對應英文單字的方式往往無法滿足溝通的需求。燒腦的英文跟腦無關，而是用「扭曲」與「心智」這兩個字構成的複合形容詞mind-twisting。使用時要記得複合形容詞中的分詞規則，電影「使人」心智扭轉，所以要使用「現在分詞」。 The movie is truly mind-twisting. I have to watch it for a second time to understand most of it. （那電影真是燒腦，我需要看第二次才能大致理解。） 與mind-twisting類似的常見字還有mind-bending與mind-blowing。mind-bending的意思來自於bend（彎曲），所以意思是令人費解的。但是請注意mind-bending也有毒品「致幻、導致幻覺」的意思。mind-blowing則來自於片語blow somebody’s mind，意思為令人驚奇的。 Many movie critics have described Nolan’s blockbuster Tenet as a mind-bending masterpiece. （許多電影評論家形容諾蘭的賣座佳片《天能》為令人費解的巨作。） This article will show you several mind-blowing secrets from best-selling authors. （本文將會展現數個暢銷作家而來的驚人祕訣。） 除了燒腦的英文之外，還有一種電影是最後忽然來個結局「大反轉」，這種電影的形容也適用twist這個字。但是因為忽然「反轉」的是「情節」，所以形容的方式就是plot twist。 The plot twist in the movie is ingenious! （那部電影的結局翻轉真是巧妙！） 五、著名台詞 這些台詞就是本部影片中最重要的幾句話了！看完電影後您一定會更加理解這些台詞所想要表達的意義。 Don’t try to understand it. Feel it. （別試著用腦理解。要用心感受。） What’s happened happened. Which is an expression of faith in the mechanics of the world. （發生的事情就是發生了，這就是我們對於世界機制信念的表達。） The world would never knew what could happen, and even they did, they wouldn't care. Because no one cares about the bomb that didn’t go off. Only the one that did. （世界永遠不會知道沒發生的事，而即便知道也無關緊要。因為沒人在意沒爆炸的炸彈，只會在意有爆掉的。） It’s the bomb that didn’t go off. The danger no one knew was real. That’s the bomb with the real power to change the world. （重點是沒有引爆的炸彈。無人知悉的危險才是真正的危險。那才是真的能夠改變世界的真實力量。） We live in the twilight world, and there are no friends at dusk.（我們活在一個暮光世界，黃昏時沒有朋友。） 電影中說這句是美國詩人Walt Whitman的詩，「我輩汲汲混沌世，暮光之際無故人。」但是若從Whitman詩句的資料庫查詢，會發現Whitman其實並沒有過一樣的著作。 六、其他《天能》中相關的關鍵字與有趣小知識 ● TENETTENET的名稱與出處請參閱薩托方塊（Sator Square）。這是非常有名的回文（Palindrome），若您有打算二刷，會發現其上的資訊大量地被用在電影中，電影院中的中文字幕也有很細心地呈現。 ● Entropy中文翻譯為「熵」，在《天能》中，熵不做動力學解釋，是為系統失序現象的指標，用於計算系統混亂的程度。不過「熵」在電影中的用法有多種解釋， ● Armageddon意思是世界末日，來自於《新約聖經》啟示錄中的用法，1998年著名演員Bruce Willis主演的《世界末日》電影片名就是這個。 【多益模擬試題】 1. I really like the movie, especially the ending with the _____ plot twist. A mind-blowB mind- blowingC mind-blowsD mind-blowed 2. Tom is a _____. We always visit his drug store after we see doctors. A pharmacyB pharmacist C pharmaceuticalD pharmaceutics 解析： 1. 正解為B。本題是考複合形容詞的概念。題意為「我很喜歡這部電影，尤其是其令人驚奇的結局大扭轉。」名詞後面的動詞型態要以分詞的概念進行，分詞的概念表示「令人」或「主動」時應該使用現在分詞，故答案應選為B。 2. 正解為B。題意為「Tom是個藥劑師，我們總會在拜訪完醫師之後去他的藥局。」後方句子已經給出了Tom是拜訪醫師之後造訪的人，故意思一定是藥師。而前方也有「is a」表明後方應該要加上職業。A為藥局，B為藥師，C為與藥物、製藥相關的，D則為藥劑學。故應選答案為B。...

Meta EPS暴雷的真相？...

出現股市利空雖然不是好事，但長遠來看，投資人較能清楚的測試底部在哪裡。假設股價正值高檔，漲多拉回便是預料之中的事；如果股價拉回一大段，這樣正好是自然落底，也是最佳買點。 整體而言，我是較偏向後者，審慎樂觀是我的基本態度，只是需要時間消化股價走勢。畢竟，2023年以來，無論是股市或債市的漲幅都不小，整理持有標的是有其必要。 雖然市場仍然擔心美國聯準會（Fed）還會有鷹派動作，但這只是驚弓之鳥的後話。從趨勢來看，通膨率既然在下降，經濟成長尚稱穩健，就沒有必要再繼續升息，甚至預測降息的說法都出現了。 台灣央行也有可能跟進。目前先放手讓台幣貶值，為出口業者提供助力，相信下半年的出口數據會看到成果。 近期國內房市不振，中國房市更是崩落。因此，許多心態保守的投資人，都提高現金比重。但在危機入市時，採取與眾人一樣的操作，是不可能因此獲利的，只是讓自己心安而已。若你想追求不錯的投報率，就要有適度的逆向思維，才能獲得更大的機會。 想穩健獲利的人，藍籌績優股、高現金殖利率股票仍是首選。這次分享我對中保科（9917）的看法：長期觀察下來，中保科不僅獲利穩定，又有轉型成功加持。不只穩居保全業龍頭，在居家、企業及社區服務都有不錯的發展。配發的現金股利，從3元一路成長到5元。股價也不易起伏太激烈，非常適合保守的投資人。 我預估農曆七月（9月15日）過後，可以先觀察優先落底或股價創新高的股票，背後都有重要的含義可以參考。 責任編輯：陳瑋鴻核稿編輯：倪旻勤 ...

借錢買地、蓋房前就賣房，再用所得資金還款，並投入資金到下一個房地產。這是許家印一開始的生財之道。從1990年代中期開始，20年來中國房價不斷飆升，許家印靠著這樣的商業模式，從1名來自農村的鋼鐵廠工人，一躍成為億萬富豪。他的中國恆大集團也成為龐大的房地產帝國。 不過，隨著債務負擔越來越重，恆大採取許多籌集資金的手段。根據1名前員工透露的資訊，以及1份路透社看到的文件，截至2016年為止，至少有1家恆大的子公司，鼓勵部分員工購買該集團的金融產品，為房地產開發提供資金。這位前員工表示，有些人被要求花高達一半的薪水購買此類產品上。路透社致電恆大要求對此置評，遭到恆大拒絕，許家印也拒絕接受採訪。 根據4名恆大前員工及1名瞭解該公司的人士形容，許家印是一名位雄心勃勃的商人，對員工要求很高、在債權人面前很有魅力。有時會自我放縱。他擁有一個由女性組成的私人助理團隊，她們之中的某些人是因為外表出眾而被聘請。 恆大的興衰就是中國房地產市場的縮影 恆大的故事，揭示了中國房地產巨頭企業的內部運作方式。它的發展軌跡也反映出中國房地產市場的命運。房地產市場是中國經濟成長的主要推動力，現在卻是導致經濟下滑的主要因素。 根據分析師估計，自2021年中以來，占中國房產銷售量40%的公司出現違約情況，不能完工交房、支付供應商款項，即「爛尾樓」。數以百萬計的中國人，將自己的積蓄投進與房產掛鉤的理財產品中，現在卻拿不回錢。 專注研究做空策略的美國美奇金投資咨詢公司（J Capital Research） 的Anne Stevenson-Yang說，「恆大的房產是被作為投機性投資出售，而不是作為供居住的房子。」人們購買恆大房產是因為他們認為會升值。因此，只有當人們不斷的買房，這場信心游戲才能繼續下去。 然而，現在中國大眾的信心正在萎縮。8月8日，中國的另一家房地產龍頭碧桂園宣布2筆美元債出現債務違約，並尋求能推遲1個在岸債券的償付期限。此舉進一步打擊中國的房地產市場。 恆大的問題遲遲沒有緩解，陷入困境的他們已提出離岸債務的重組條款，尋求美國法院批准該計劃。恆大表示，擬議的重組計劃將減輕境外債務，幫助公司恢復營運狀況。 8月27日，恆大公布2023年上半年虧損人民幣330億元（約新台幣1447.9億元），2022年同期虧損人民幣664億元（約新台幣2914.9億元）。 8月28日，停牌17個月後的恆大終於復牌，但遭到投資者大舉拋售。股價大跌79%，損失22億美元市值。 對於64歲的許家印來說，公司的衰落已經毀掉了他的個人淨資產數百億美元，不得不瘋狂變賣企業資產來償還債務。恆大表示，該公司也面臨超過2200起訴訟案件，截至6月的涉案金額約人民幣5350億元（約新台幣2兆3485億元）。 中國房地產業債務危機惡化，讓習近平政府面臨重大挑戰。中國經濟已經因為國內外需求疲軟而步履蹣跚，2023年第二季的GDP成長更加緩慢。全球市場都在擔憂，當中國經濟危機蔓延至金融業和其他經濟領域，將帶來沉重壓力。 中國國務院新聞辦公室拒絕評論房地產市場與恆大的狀況。住房部門和財政部也沒有回應路透社的詢問。 許家印的致富之路 許家印生於河南農村，由祖母帶大，1996年創立了恆大。當時中國的國家保障性住房制度*正在瓦解，城鎮化快速發展。當時只有三分之一的中國人居住在城市， 現在則約有三分之二。 編按：由政府將房產分配給中低收入戶，並限制買賣、租金的價格。 在1990年代中期，中央大幅提高從地方稅收上繳的比例，為了補充金庫，當地政府向開發商出售土地以增加收入，因此讓地方政府有動力支持恆大等房地產開發商的發展。 許家印抓住了這個需求。他的傳記上寫道，他的第一個開發案是出資500萬元買了一塊地，其中借款一半以上。第二年，在這塊地上開發的建案創下8000萬元的銷售額。 到2009年，恆大的業務已拓展至20多個城市。同年，恆大股票在香港上市，籌集約7.29億美元的資金。這讓擁有恆大約66%股份的許家印成了億萬富翁。 2010年，恆大買下廣州恆大足球隊，到了2013年，這支球隊贏得了亞洲足球頂級俱樂部冠軍。同年，許家印步步走上巔峰。他被選為全國政協常委。 由3位瞭解恆大內情的人士透露，許家印在香港時，常與這座城市的富人們打牌、談投資。在專屬香港精英會員的皇朝會（Dynasty Club）用餐，享用燕窩、魚翅等美食。一位曾經為他工作的人表示，恆大事業正值巔峰時，許家印在廣州俱樂部招待商人時，至少丟了2次現金作為娛樂，並看著女助理們從地板上撿鈔票。 恆大前員工：薪資、獎金非常優渥 在恆大不斷擴張的過程中，許家印仍參與公司各個層面的工作。一位曾服務於地區辦事處的前恆大員工說，公司所有的土地收購案都是由他批准。 他還參與發想廣告口號。1名前員工透露，他對廣告字體和大小很挑剔，也對員工實施輕微的違規罰款，包含服裝不得體等名目。「一切都是自上而下的，沒有人敢質問他的要求。」一位前員工如此表示。 能接受許家印領導風格的人，顯然看中明顯的誘因：豐厚的薪資。根據就業網站在2018年的數據，恆大的平均月薪為人民幣1萬5666元（約新台幣6萬8770元），約為房地產產業平均月薪的3倍。 另有前員工及知情人士透露，恆大資本部門的員工，因為負責的案件從銀行、貸款機構獲得貸款，獲得豐厚的獎金。團隊獎金最高可獲得貸款額度的1%，再分配給團隊成員。 子公司要求員工購買公司理財產品 2016年，隨著中國房價的飆升，恆大超越主要競爭對手成為全國第一大房地產開發商。旗下儲備的土地多達3.12億平方公尺。 2017年，恆大股價突破每股30港元，是2009年首次公開募股價格的7倍。據《富比世》雜誌報導，許家印成為亞洲首富，推估擁有數百億美元的財富。 在大舉收購土地的同時，恆大也想方設法為自己的交易案融資。恆大子公司恆騰網絡（HengTen Networks）鼓勵員工自掏腰包，購買集團的理財產品。 路透社查閱的這份2016年5月的文件，列出了十幾名未完成購買恆大金融產品配額的人。這份文件上的手寫筆記，將這一情況描述為「嚴重」。表示如果這十幾個人沒有完成配額，獎金將被削減。 曾在恆騰工作的人表示，公司因此扣發過一些獎金。熟悉恆大的人士也說，恆大要求員工購買金融產品的情況很常見，員工如果沒有完成採購目標，將受到處罰。 恆大在最近提交給證券交易所的一份文件中寫道，恆大透過銷售理財產品，籌集約人民幣921億元。截至2022年底，此類產品的未付本金和利息約為人民幣340億元。2位業內人士說，雖然中國開發商銷售理財產品，為房地產籌集資金的方式很常見，但將員工獎金與購買理財產品綁定的方式不常見。 遊戲規則改變，高槓桿迎來高風險 多年來，當被投資者和記者問及他的高槓桿經營狀況時，許家印都回應說，恆大的高周轉率和資產價值足以償還債務。恆大也繼續投資新企業，包括整形手術、人壽保險等，2019年開始涉足電動汽車。 中國政府實施「限制高槓桿開發商融資」的嚴格新規定後，2021年，中國房地產銷售開始下滑，許多房地產公司陸續出現違約、倒閉。 到2021年，恆大的負債總額已達3000億美元（約新台幣9兆5687億元），難以向供應商付款、完成建案，房地產收入大幅下降。恆大也未能按時向散戶投資者支付金融產品，引起全國各地的抗議。2021年9月，約100名不滿的投資者，擠在深圳的公司大廳要求還款，場面混亂。 恆大報告表示，2021年和2022年的虧損總額為810億美元（約新台幣2583.6億元）。2022年3月，恆大在香港上市的股票被停牌。據《富比世》估計，許家印已經減持他的股份，他的個人財富已不到2019年360億美元的十分之一。 恆大正在為其離岸債務重組計劃尋求債權人和法院的批准。債權人將於9月底舉行會議，對該計劃進行投票，該計劃可能讓他們收回最多四分之一的欠款。 © 2023年德國之聲版權聲明：本文所有內容受到著作權法保護，如無德國之聲特別授權，不得擅自使用。任何不當行為都將導致追償，並受到刑事追究。 ※本文獲《德國之聲中文網》授權轉載，原文：路透：許家印與恆大的那些事 責任編輯：陳瑋鴻核稿編輯：倪旻勤 ...

暴雷原因是什麼？對中國經濟影響又有多大？會不會影響到台灣股市？本文將完整說明。...

營運效能的衰退往往不是暴雷式崩塌，而是緩慢的失能。...