國際 碧桂園、恆大⋯中國經濟「擠牙膏式」暴雷,帶來最嚴重後果是什麼 恆大申請破產保護新聞一出,大部分的媒體和分析家都將恆大與近期一連串的暴雷事件串再一起,包含地產巨頭碧桂園的美元債券違約... 2023.08.23
國際 碧桂園風暴掀連鎖效應⋯政府、銀行、數百城市遭波及,比恆大暴雷還慘的原因 深陷財務危機的中國房地產龍頭「碧桂園」旗下11檔公司債昨起暫停交易,引爆另一波債務危機,中國(深圳)綜合開發研究院研究員宋丁指出,有別於同樣陷入財務危機的人民幣「兆元級」房企恒大集團,碧桂園多數項目集中在三、四線城市,當地房市更低迷,嚴重供過於求,債務重組前景不樂觀,危機將波及數百座城市。 碧桂園債務危機持續發酵,碧桂圓股價昨在香港交易所收盤暴跌18%,每股收港幣0.8元,再創歷史新低。碧桂園的關聯企業碧桂園服務收盤時也重挫9.6%,收在港幣6.74元。股票遭投資人大量拋售。香港中資地產股昨也全面重挫。 碧桂園債務危機概況 碧桂園是繼恒大集團之後,中國又一家陷入債務危機的房地產龍頭企業。截至去年底,恒大總負債是人民幣2.43兆元,碧桂園是人民幣1.43兆元,合計3.86兆元,約台幣17兆元。 針對碧桂園當前危機,新加坡聯合早報引述宋丁分析,碧桂園3分之2項目集中在三、四線城市,當整個房地產形勢發生逆轉,這些城市的房市就會首當其衝陷入低迷,導致公司整體銷售大幅放緩,財務狀況亮起紅燈。 即便碧桂園啟動債務重組,宋丁認為重組的前景不樂觀。重組成敗關鍵在於接盤方必須認同他們旗下建案的未來潛力,否則很難成功。他並預估,碧桂園已出現的債務困局將形成連鎖反應,波及公司業務覆蓋的數百座城市,導致各地政府、銀行、債權人和購房者等受到不同程度牽連。此外,負面效應也會向房地產上下游5、60個產業滲透,項目所在城市的經濟也將受影響。 至於碧桂園在海外的業務,宋丁認為,由於公司也涉外債,債務危機將直接導致資金鏈受阻,對那些建設中及尚未出售或交付的建案造成衝擊。 香港電台昨引述中原地產首席分析師張大偉說,中國三、四線城市的市況低迷,加上北京中央實施限價政策,令住房不能低價求售,在銷售前景慘淡情況下,即使碧桂園此前被市場視為「資優生」,北京拯救它的難度也很大。碧桂園在一、二線城市擁有的少數土地都位於遠郊,難有理想銷售表現。相信碧桂園出現債務違約的機會頗高。 ※本文由《經濟日報》授權刊載,未經同意禁止轉載。... 2023.08.15
財經 中國房市崩到人心恐慌!股市大咖:此刻更該找這2類股進場 出現股市利空雖然不是好事,但長遠來看,投資人較能清楚的測試底部在哪裡。假設股價正值高檔,漲多拉回便是預料之中的事;如果股價拉回一大段,這樣正好是自然落底,也是最佳買點。 整體而言,我是較偏向後者,審慎樂觀是我的基本態度,只是需要時間消化股價走勢。畢竟,2023年以來,無論是股市或債市的漲幅都不小,整理持有標的是有其必要。 雖然市場仍然擔心美國聯準會(Fed)還會有鷹派動作,但這只是驚弓之鳥的後話。從趨勢來看,通膨率既然在下降,經濟成長尚稱穩健,就沒有必要再繼續升息,甚至預測降息的說法都出現了。 台灣央行也有可能跟進。目前先放手讓台幣貶值,為出口業者提供助力,相信下半年的出口數據會看到成果。 近期國內房市不振,中國房市更是崩落。因此,許多心態保守的投資人,都提高現金比重。但在危機入市時,採取與眾人一樣的操作,是不可能因此獲利的,只是讓自己心安而已。若你想追求不錯的投報率,就要有適度的逆向思維,才能獲得更大的機會。 想穩健獲利的人,藍籌績優股、高現金殖利率股票仍是首選。這次分享我對中保科(9917)的看法:長期觀察下來,中保科不僅獲利穩定,又有轉型成功加持。不只穩居保全業龍頭,在居家、企業及社區服務都有不錯的發展。配發的現金股利,從3元一路成長到5元。股價也不易起伏太激烈,非常適合保守的投資人。 我預估農曆七月(9月15日)過後,可以先觀察優先落底或股價創新高的股票,背後都有重要的含義可以參考。 責任編輯:陳瑋鴻核稿編輯:倪旻勤 ... 2023.08.23
國際 從鋼鐵工人成億萬富豪,路透:恆大許家印的暴起暴落,就是中國房市縮影 借錢買地、蓋房前就賣房,再用所得資金還款,並投入資金到下一個房地產。這是許家印一開始的生財之道。從1990年代中期開始,20年來中國房價不斷飆升,許家印靠著這樣的商業模式,從1名來自農村的鋼鐵廠工人,一躍成為億萬富豪。他的中國恆大集團也成為龐大的房地產帝國。 不過,隨著債務負擔越來越重,恆大採取許多籌集資金的手段。根據1名前員工透露的資訊,以及1份路透社看到的文件,截至2016年為止,至少有1家恆大的子公司,鼓勵部分員工購買該集團的金融產品,為房地產開發提供資金。這位前員工表示,有些人被要求花高達一半的薪水購買此類產品上。路透社致電恆大要求對此置評,遭到恆大拒絕,許家印也拒絕接受採訪。 根據4名恆大前員工及1名瞭解該公司的人士形容,許家印是一名位雄心勃勃的商人,對員工要求很高、在債權人面前很有魅力。有時會自我放縱。他擁有一個由女性組成的私人助理團隊,她們之中的某些人是因為外表出眾而被聘請。 恆大的興衰就是中國房地產市場的縮影 恆大的故事,揭示了中國房地產巨頭企業的內部運作方式。它的發展軌跡也反映出中國房地產市場的命運。房地產市場是中國經濟成長的主要推動力,現在卻是導致經濟下滑的主要因素。 根據分析師估計,自2021年中以來,占中國房產銷售量40%的公司出現違約情況,不能完工交房、支付供應商款項,即「爛尾樓」。數以百萬計的中國人,將自己的積蓄投進與房產掛鉤的理財產品中,現在卻拿不回錢。 專注研究做空策略的美國美奇金投資咨詢公司(J Capital Research) 的Anne Stevenson-Yang說,「恆大的房產是被作為投機性投資出售,而不是作為供居住的房子。」人們購買恆大房產是因為他們認為會升值。因此,只有當人們不斷的買房,這場信心游戲才能繼續下去。 然而,現在中國大眾的信心正在萎縮。8月8日,中國的另一家房地產龍頭碧桂園宣布2筆美元債出現債務違約,並尋求能推遲1個在岸債券的償付期限。此舉進一步打擊中國的房地產市場。 恆大的問題遲遲沒有緩解,陷入困境的他們已提出離岸債務的重組條款,尋求美國法院批准該計劃。恆大表示,擬議的重組計劃將減輕境外債務,幫助公司恢復營運狀況。 8月27日,恆大公布2023年上半年虧損人民幣330億元(約新台幣1447.9億元),2022年同期虧損人民幣664億元(約新台幣2914.9億元)。 8月28日,停牌17個月後的恆大終於復牌,但遭到投資者大舉拋售。股價大跌79%,損失22億美元市值。 對於64歲的許家印來說,公司的衰落已經毀掉了他的個人淨資產數百億美元,不得不瘋狂變賣企業資產來償還債務。恆大表示,該公司也面臨超過2200起訴訟案件,截至6月的涉案金額約人民幣5350億元(約新台幣2兆3485億元)。 中國房地產業債務危機惡化,讓習近平政府面臨重大挑戰。中國經濟已經因為國內外需求疲軟而步履蹣跚,2023年第二季的GDP成長更加緩慢。全球市場都在擔憂,當中國經濟危機蔓延至金融業和其他經濟領域,將帶來沉重壓力。 中國國務院新聞辦公室拒絕評論房地產市場與恆大的狀況。住房部門和財政部也沒有回應路透社的詢問。 許家印的致富之路 許家印生於河南農村,由祖母帶大,1996年創立了恆大。當時中國的國家保障性住房制度*正在瓦解,城鎮化快速發展。當時只有三分之一的中國人居住在城市, 現在則約有三分之二。 編按:由政府將房產分配給中低收入戶,並限制買賣、租金的價格。 在1990年代中期,中央大幅提高從地方稅收上繳的比例,為了補充金庫,當地政府向開發商出售土地以增加收入,因此讓地方政府有動力支持恆大等房地產開發商的發展。 許家印抓住了這個需求。他的傳記上寫道,他的第一個開發案是出資500萬元買了一塊地,其中借款一半以上。第二年,在這塊地上開發的建案創下8000萬元的銷售額。 到2009年,恆大的業務已拓展至20多個城市。同年,恆大股票在香港上市,籌集約7.29億美元的資金。這讓擁有恆大約66%股份的許家印成了億萬富翁。 2010年,恆大買下廣州恆大足球隊,到了2013年,這支球隊贏得了亞洲足球頂級俱樂部冠軍。同年,許家印步步走上巔峰。他被選為全國政協常委。 由3位瞭解恆大內情的人士透露,許家印在香港時,常與這座城市的富人們打牌、談投資。在專屬香港精英會員的皇朝會(Dynasty Club)用餐,享用燕窩、魚翅等美食。一位曾經為他工作的人表示,恆大事業正值巔峰時,許家印在廣州俱樂部招待商人時,至少丟了2次現金作為娛樂,並看著女助理們從地板上撿鈔票。 恆大前員工:薪資、獎金非常優渥 在恆大不斷擴張的過程中,許家印仍參與公司各個層面的工作。一位曾服務於地區辦事處的前恆大員工說,公司所有的土地收購案都是由他批准。 他還參與發想廣告口號。1名前員工透露,他對廣告字體和大小很挑剔,也對員工實施輕微的違規罰款,包含服裝不得體等名目。「一切都是自上而下的,沒有人敢質問他的要求。」一位前員工如此表示。 能接受許家印領導風格的人,顯然看中明顯的誘因:豐厚的薪資。根據就業網站在2018年的數據,恆大的平均月薪為人民幣1萬5666元(約新台幣6萬8770元),約為房地產產業平均月薪的3倍。 另有前員工及知情人士透露,恆大資本部門的員工,因為負責的案件從銀行、貸款機構獲得貸款,獲得豐厚的獎金。團隊獎金最高可獲得貸款額度的1%,再分配給團隊成員。 子公司要求員工購買公司理財產品 2016年,隨著中國房價的飆升,恆大超越主要競爭對手成為全國第一大房地產開發商。旗下儲備的土地多達3.12億平方公尺。 2017年,恆大股價突破每股30港元,是2009年首次公開募股價格的7倍。據《富比世》雜誌報導,許家印成為亞洲首富,推估擁有數百億美元的財富。 在大舉收購土地的同時,恆大也想方設法為自己的交易案融資。恆大子公司恆騰網絡(HengTen Networks)鼓勵員工自掏腰包,購買集團的理財產品。 路透社查閱的這份2016年5月的文件,列出了十幾名未完成購買恆大金融產品配額的人。這份文件上的手寫筆記,將這一情況描述為「嚴重」。表示如果這十幾個人沒有完成配額,獎金將被削減。 曾在恆騰工作的人表示,公司因此扣發過一些獎金。熟悉恆大的人士也說,恆大要求員工購買金融產品的情況很常見,員工如果沒有完成採購目標,將受到處罰。 恆大在最近提交給證券交易所的一份文件中寫道,恆大透過銷售理財產品,籌集約人民幣921億元。截至2022年底,此類產品的未付本金和利息約為人民幣340億元。2位業內人士說,雖然中國開發商銷售理財產品,為房地產籌集資金的方式很常見,但將員工獎金與購買理財產品綁定的方式不常見。 遊戲規則改變,高槓桿迎來高風險 多年來,當被投資者和記者問及他的高槓桿經營狀況時,許家印都回應說,恆大的高周轉率和資產價值足以償還債務。恆大也繼續投資新企業,包括整形手術、人壽保險等,2019年開始涉足電動汽車。 中國政府實施「限制高槓桿開發商融資」的嚴格新規定後,2021年,中國房地產銷售開始下滑,許多房地產公司陸續出現違約、倒閉。 到2021年,恆大的負債總額已達3000億美元(約新台幣9兆5687億元),難以向供應商付款、完成建案,房地產收入大幅下降。恆大也未能按時向散戶投資者支付金融產品,引起全國各地的抗議。2021年9月,約100名不滿的投資者,擠在深圳的公司大廳要求還款,場面混亂。 恆大報告表示,2021年和2022年的虧損總額為810億美元(約新台幣2583.6億元)。2022年3月,恆大在香港上市的股票被停牌。據《富比世》估計,許家印已經減持他的股份,他的個人財富已不到2019年360億美元的十分之一。 恆大正在為其離岸債務重組計劃尋求債權人和法院的批准。債權人將於9月底舉行會議,對該計劃進行投票,該計劃可能讓他們收回最多四分之一的欠款。 © 2023年德國之聲版權聲明:本文所有內容受到著作權法保護,如無德國之聲特別授權,不得擅自使用。任何不當行為都將導致追償,並受到刑事追究。 ※本文獲《德國之聲中文網》授權轉載,原文:路透:許家印與恆大的那些事 責任編輯:陳瑋鴻核稿編輯:倪旻勤 ... 2023.09.05
財經 歐美銀行暴雷剛平息、銀行存款大外流?日經:轉移到房地產成未爆彈 面對歷史性通貨膨脹,全球主要國家的央行採取貨幣緊縮政策,造成了金融市場動盪。2023年的美元,與2022年同期相比呈現負值,這是1960年以來的第一次。利率升息、貨幣緊縮讓金融系統緊張,導致美國3家地方銀行破產和瑞信銀行危機發生。儘管政府及時介入讓局勢逐步平穩,但風險已轉移到歐洲和美國的房地產市場,金融市場的不安要素仍然存在。 4月4日由歐洲銀行業股組成的斯托克600銀行業指數(Stoxx 600 Index),比3月17日決定救助前高出4%;美國中型銀行的股價已顯示出觸底反彈的跡象。然而華爾街高層沒有放鬆警惕。摩根大通(J.P. Morgan)首席執行官傑米・戴蒙(James Dimon)的股東信表示,「當前的危機遠未結束,其影響將持續到未來幾年。」雖然他強調與2008年的雷曼危機不同,但估計銀行將變得更加保守,並逐漸影響到實體經濟。 金融危機仍然存在的根本原因,在於貨幣供應量的急劇收縮。貨幣供應量的指標之一M2(廣義貨幣供應量)受到密切關注。根據美國聯準會(Fed)的數據,M2在2022年12月轉為負值,一直持續到2月這是1960年以來第一次發生。 在歐洲,2月的M2也下降了0.4%,是2002年歐元開始流通以來,最大的單月降幅。歐洲中央銀行(ECB)正積極提高利率,以期對通膨產生作用。 在2020年疫情擴散期間,歐美政府採取強力的刺激措施,使家庭和企業累積了存款。進入2022年後,聯準會為應對歷史性通膨, 選擇升息和收緊貨幣的政策,收回市場上過剩的貨幣流動。參與首次公開募股(IPO)等過剩流動性的投資者,因此受到嚴重打擊,這也是導致矽谷銀行破產和瑞士信貸銀行危機的一個遠因。 M2下降的主要原因是銀行存款外流。根據聯準會數據,近一週內美國商業銀行的存款減少1257億美元,已是連續第九周下降。尤其當歐美銀行接連發生危機,更加速銀行存款外流,存戶將他們的資金轉移到收益更高的金融產品中。 由於存款持續外流,也讓銀行必須對放款抱持更謹慎的態度。這情況對實體經濟的負面影響已經開始顯現。最近一週,美國的銀行貸款金額減少204億美元,是2021年6月以來最大的降幅。美國供應管理協會(ISM)3月的美國製造業商業信心指數*,連續5個月低於50的景氣臨界值。 *編按:ISM指數超過50時,代表製造業擴張;數字低於50時,則代表製造業景氣趨緩。 當銀行存款外流到房地產,將變成新隱憂 銀行外流的大量資金轉移到了房地產市場,接下來的金融風險將是美國和歐洲的商業房地產市場。根據歐洲央行數據,房地產投資基金的淨資產價值在過去10年中增加2倍多,2022年高達到1兆387億歐元。 歐洲央行擔心的是當前的房地產市場表現低迷,使流入的資金難以撤出。由於歐美國家的央行選擇調高利率抑制通膨,房貸利息成本增加,會使銀行更難提供貸款及債務再融資服務。歐洲央行已對此表示有明顯的脆弱跡象。 在美國,銀行可為商業房地產買家提供40%貸款。其中,放貸銀行有70%屬於中小型銀行,包括地區銀行。凱投宏觀(Capital Economics)的Kiran Leitura警告:「銀行不願意貸款,可能影響房地產投資者籌集資金的能力。」但若是銀行有大量的不良貸款,也會讓銀行經營出問題。 不少觀點認為,目前由貨幣緊縮引起的危機,與1980、1990年代初的儲蓄信貸協會(SL)危機相似。 投資管理公司貝萊(BlackRock)首席執行官拉里・芬克(Larry Fink)在一封信中表示,「在當前的危機中,不知道是否會有更多銀行倒閉。銀行需要抑制貸款,以支撐他們的資產負債表。」 即使可以避免類似雷曼危機的衝擊再次發生,但銀行不願意貸款,也使得經濟衰退的機率增加。要徹底消除當前的金融不穩定,還需一段時間。 (本文轉載自日經中文網,不代表本社立場) 更多日經中文閱讀:金融危機總是在突然之間開始瑞信的失敗考驗「後雷曼」的監管體制 責任編輯:陳瑋鴻核稿編輯:倪旻勤 ... 2023.04.11