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壽險重傷害、AI寵兒哭泣，賣雞塊、出團、蓋房的卻笑了

一個貨幣的升值，有輸家，也會有贏家。先看這次新台幣升值最痛苦的受災戶之一：賣你保單的保險公司。壽險業首當其衝！它今年遇關稅戰、新台幣升值雙重拳新台幣歷史上最戲劇性、堪稱史詩級升值秀，五月五日，央行總裁親自上火線召開記者會。同一天，金管會召集了數家壽險業者高層會面，因為這些旗下持有逾二十三兆元海外投資額的業者，就是這一波新台幣狂升浪潮下，第一波首當其衝的受害者。這不是壽險業今年受到的第一記重拳。根據十三家金控在四月底公布的數字，壽險為主的金控，第一季整體淨值較上一季減少了四％，而以銀行和證券為主的金控，則是呈現季增。凱基投顧報告點出，造成兩者差異的原因，就是源自於川普所發動的關稅戰，使得資本市場劇烈震盪，進而影響這些壽險業的投資部位損益數字，使他們第一季表現不如其他金融同業，而近期新台幣狂升，又重挫該族群第二季獲利。壽險業收了你的保單費用後，龐大的資金會需要再做投資，疫情後，它們約有七成的資金都放在海外布局，任何市場風吹草動，都會反映在這些公司的帳上獲利。以國泰金控為例，根據該公司二○二四年第四季釋出的分析，當新台幣兌美元升值一％，公司整體獲利與淨值將分別減少七十六億與一百二十四億元。富邦投顧報告指出，若以三月底至五月初的新台幣漲幅約一○．七％做試算，預估國泰金會因此衍生達八百一十三億元的匯兌損失。儘管該損益在財報上，可以透過外匯價格變動準備金做抵銷，但即使經過抵銷，仍會有超過四百億的損失，將直接反映在損益表中，這數值約等於該金控二四年三成八的稅後淨利。「壽險業，我覺得（升息對這族群）是重傷害。」一位不具名台股經理人如此直言。若將出口總值與台灣GDP相比，該數值高達六成，當新台幣升值，在壽險業外，直接影響的，就是大大小小、各式產業的出口商。根據凱基投顧報告估算，若新台幣升值一○％，綜合本業毛利加上業外匯兌損失兩者的數字，將衝擊整體上市公司六％至七．五％的獲利表現。圖表製作者：陳慶徽圖表製作者：陳慶徽成衣、製鞋廠銷售地多為美國市場，當新台幣兌美元升值，將直接衝擊如聚陽等廠商獲利。攝影者：程思迪科技業》電子零組件業受傷最深網通、光通訊業營收集中北美成負擔先談最重要的科技產業，攤開電子業上至下游的供應鏈，這波受傷最深的，將落在零組件業者。像是印刷電路板業者，此類企業多以外銷為主，而且多以美元計價收款，手中持有的美元應收帳款，會直接在財報上衍生出匯兌損失，除此之外，像是面板與銅箔基板等業者，也都會受類似影響，在新台幣升值一○％的情境下，帳上約四％至五％的獲利會受影響。進入到下游，像是主流如鴻海、廣達與緯創等電子代工廠，儘管過去大幅受惠AI伺服器等題材，以及營收與成本支付同樣都以美元做交易，可自然消化掉這些手中美元，但永豐與凱基投顧皆指出，新台幣急升，仍會使原本各廠商帳上的匯兌收益出現匯損，形成第二季財報表現的最大變數。許多主要營收落在北美的網通業者，則是另一個獲利將受衝擊的產業。該產業八成營收透過美元計價，攤開主要網通大廠的營收分布，智邦、啟碁二四年有超過七成的營收集中在北美，中磊則為六成，智易則有四成，客戶高度來自北美的背景，成了該產業無法躲過新台幣升值衝擊的主因。若更深入網通中的光通訊產業，這個進入AI時代的關鍵傳輸技術，曾在AI浪潮下吸引市場資金目光，但像是代表公司華星光，該公司有超過九成的營收來自北美，凱基投顧報告稱，這族群將比網通更受匯率波動衝擊。傳產》避險業者少，短期勢必虧損機械、工具機業更難與日本競爭在科技與電子業外，傳產出口業受到匯率波動的衝擊也同樣不容小覷。台灣機械工業公會理事長莊大立五月三日對外指出，新台幣匯率一定要守住「一美元兌新台幣三十元」關卡，稱這是台灣機械與工具機產業的最後底線。和大集團董事長沈國榮甚至稱，該匯價臨界點一被打破，後果將「不堪設想」。只不過，沒想到這個界線只花了兩個交易日就直接被擊破，新台幣持續上探二十九字頭。莊大立直言，在這一波新台幣急升的時期，有做避險的業者並不多，短期虧損已經是機械與工具機產業無可避免的局面。若將新台幣與日圓，也就是工具機產業最大競爭對手日本同業使用的貨幣相比，新台幣只花了不到一週，就超車了近一季日圓兌美元累積的升幅，登上今年度最強亞幣的寶座。這也意味，在外貿層面，機械與工具機業者將更難與日本同業做競爭。富邦投顧董事長陳奕光也指出，根據他的觀察，這一波急升，出口商「根本來不及避險」，企業主與產業內的確會產生一股恐慌氛圍。若把視角望向其他外銷產業，台股中包含窗飾、製鞋、成衣，均是終端產品銷售多集中在美國市場的業種，營收超過八成都是以美元計價，同樣難逃強勢新台幣的獲利影響。以製鞋廠豐泰為例，據富邦投顧估算，當新台幣兌美元、越南盾等貨幣升值五％，稅前淨利就會減少二億六千萬元。圖表製作者：陳慶徽新台幣升值贏家出列！食品、造紙、營建股、旅遊業迎利多如同貨幣升貶是一體兩面，在外匯影響上，強勢的新台幣，同樣也會出現受惠者。首先，強勢新台幣，意味著手握新台幣的人，購買力與資產價值將會放大。也因此，過去成本多集中在向國外購入原料的食品類股，就成了直接受惠者。食品加工廠所需的常見原料包含玉米、黃豆與大麥等多仰賴進口，原料占飼料與油脂廠的成本比重高達八成，多以美元計價。以大成與卜蜂為例，大家若要賣雞肉，是對外付美元買飼料，對內賣出產品，向客戶收新台幣，不僅能用新台幣買到更多原料，帳面上也會出現匯兌收益。凱基投顧點出，新台幣升值會讓相關業者購買成本降低，同時也會提升整體利潤率，形成雙重利多。同樣的邏輯，可以放在需要進口原料紙漿與廢紙的造紙廠，如華紙與榮成等，也同樣受惠新台幣升值。隨著新台幣升值，手中變大的，不只是新台幣的現金，更還有以新台幣計價的資產。營建、資產股，因為營收來源，以及手中握有的不動產，皆是以新台幣計價的國內資產，當新台幣升值時，相關資產的評價也會上升，因此往往會獲得市場資金青睞而走升，是投資人在貨幣升值期間，可以關注的標的。最後，在這波新台幣升值狂潮中，民眾湧入網銀App，除了要賣美元需求外，另一股需求，則來自想要乘機卡位、換便宜日圓，以便未來旅遊使用者。強新台幣有機會刺激台灣人出境旅遊人數，直接受惠這趨勢的對象，就是九成營收來自出境旅遊的旅行社業者如雄獅、鳳凰等公司。除了商品需求提升外，同時間，這些業者原本需要支付給外國合作廠商的成本，也會因為新台幣的升值有所下滑，一來一往間，便會進一步提高該族群的毛利表現，同樣是值得投資人關注的標的。縱然，大方向來看，美元走弱是市場此時的共識，但國泰證期顧問處協理蔡明翰提醒，投資人仍要觀察，新台幣是否會持續強升。新台幣經過近期快速彈升，漲幅不僅遠勝過日圓等亞幣同儕，這樣的幅度，也超越了美元指數的跌幅。蔡明翰認為，隨著新台幣快速陡升，這波短期資金也在短期快速湧入相關台股受惠族群，但這樣的漲勢，是否能持續下去，將有賴新台幣後續的走勢。他指出，對照歷史經驗，若放眼中長期，在新台幣升值年，具成長性的高毛利率類股，當年度漲幅往往能超越上市平均，也因此，他建議投資人也不妨關注避險措施相對完備的上游半導體廠商，有機會在中長期帶來報酬。貨幣也是場戰爭，當強新台幣旋風掀起，穩定做好配置的人，才能戰到最後，成為贏家。 ...

2025.05.08

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