焦點 台塑四寶能抄底？還適合存股嗎？6大新定存投資標的出列 「台灣證券史的六十二年中，南亞塑膠有十六年成交量都居冠，地位有如當今的台積電，大盤漲跌馬首是瞻。開股東會時，王永慶一走進去都是歡聲雷動，因為每年配息都很好，還有人說一輩子吃穿都靠南亞，」凱基投顧前董事長、資深台股分析師杜金龍描述著王永慶的傳奇。 這也讓投資人口耳相傳：「買王永慶永遠都不會賠錢，任何時間都是台塑四寶的買點，」因為台塑四寶獲利豐碩、配息穩定，因而被視為存股傳家寶，當時股民幾乎人手都有幾張台塑四寶。 但今年，這個投資台塑四寶不會賠錢的傳奇破滅了，當台股衝上二萬四千點新高，台塑股價卻創十五年新低，現金股利更創二十餘年新低，僅僅一元。 台塑四寶還是存股傳家寶嗎？這個問題的答案，要從股價、產業前景、存股選擇等多面向來決定。 圖表製作者：方歆婷 看前景》塑化業三、五年難回高點 南亞曾創一百三十三．五元的歷史最高價（編按：面額變更後），如今徘徊在五十元附近，比對折還便宜。台塑股價亦然，歷史最高價一百六十八元，現在約六十元上下，想存股的股民蠢蠢欲動，都在問「可以買了嗎？」 「以性價比來看，股價幾乎接近淨值，非常便宜，更何況台塑、南亞淨值都沒有重估過，包括土地與其他資產價值，用總合SOTP評價法計算，真實價值遠高過目前淨值，」被《華爾街日報》譽為亞太區石化業最佳分析師的棣邁產業顧問總經理何耀仁說。 不過，何耀仁直指，以目前供需狀態來看，塑化產業難以在三、五年內回到上一波高點，預期供應鏈的獲利表現，在二○二八年以前都不會好，股價因此無法好轉。 「現在只能說，股價要再下跌的風險低，但什麼時候能有較大的獲利空間？可能需要等很久，因此，現階段不太適合單筆投入，資金效率太低，」國泰證期顧問處經理蔡明翰認為，雖然產業最差狀況已過，但不能期待重返過去盛況。 「投資不是由價位來決定，要看整個市場產業，」富邦投顧董事長蕭乾祥說。 「現在的石化業，供給遠遠大於需求！這是因為中國的石化產業政策，不只拚自給自足，更追求稱霸世界，」一位不具名產業分析師指出，中國石化業擴產很野蠻，不考慮需求、有沒有賺錢也不重要，就是要逼退其他競爭對手，把市占率吃下來，擴產至今還不願收手。 該分析師表示，當市場在中國、產能也在中國，ECFA（兩岸經濟合作架構協議）對台灣石化業者的關稅優惠也逐步取消，「現在中國本土業者自己拚產能，就不需要台灣業者的產能，遊戲規則已經是他們說了算。」 中國石化業者的獲利，與原料成本有關。俄羅斯受制裁後，石油打折賣給中國，因中國產能較大、有經濟規模，只要想殺價，日、韓、台廠商就拚不過。 然而，需求端因中國經濟受到美中貿易戰衝擊，加上COVID-19疫情，讓情勢每況愈下，「內需不振、出口又受歐美壓抑，產能過剩的問題，短期無法解決，」蕭乾祥說。 「中國產能全開，ECFA紅利也沒了，現在得視中國產能減少，台灣的相關供應鏈獲利才有可能提升，」玉山投顧研究部資深協理湯麒國說。 像台塑集團這種營收規模在全台數一數二的企業，轉型是一條漫漫長路，尤其身為上市公司，很難像外商動輒關廠、一身輕的轉進新事業。圖為台塑六輕麥寮廠。攝影者：楊文財 看市場》中國限產、川普交易釋轉機 雖然，目前還不見中國產能減少的跡象，但何耀仁提醒，碳排管制、碳稅徵收將陸續上路，徒增石化業者成本，原本產能過剩影響獲利，之後再加上碳稅，企業就更賺不到錢，恐怕引發中國境內業者們的惡性競爭，進而使經濟雪上加霜，這可能迫使中國當局出手限產。 各國減碳政策上路的時間點，便牽動著中國當局何時推出限產政策，例如歐盟二○二六年將對高碳排產品課徵關稅。然而，因中國本身訂於二○三○年碳達峰，意指屆時碳排會達最高、不再增長，之後逐步回落，因此可預期的是，中國石化業者在這六年間得趕著擴產。 一推一拉，讓中國真正出手限產的時間點還是難以預料。 不過，一旦中國開始限產，整個產能過剩局面將一夕扭轉，全球市場會從供應過剩，變成吃緊、甚至到不足，到時候原物料價格就會飆漲，「據過去經驗，當石化原料供給量少一％，報價漲一○％，」何耀仁說。 當報價飆漲帶動股價轉強，低檔介入者獲利空間大，「若投資人現在願意長抱五年以上，可採定期定額、分批投入，在產業最慘的谷底開始慢慢布局，用時間攤提投資成本，」但蔡明翰也直言，投入資金宜小不宜大，因為產業翻身時間仍未明，要長期等待，投資效率相對低。 「大家買股票，就希望快點獲利，或每年有穩健的配息，但公司有賺錢才能配息，依照短期的供需情況來看，塑化公司賺不了錢，股價也上不去，」何耀仁說。 過去，外資追著台塑集團跑，在二○一八年至二一年間，至少有六、七家外資針對台塑集團出報告，如今卻寥寥可數，今年七月以來，僅找到一家。 「台塑四寶過去因為獲利、配息穩定，才被視為存股標的，但事實上，整個塑化產業景氣，與亞洲區、中國連動，是標準的景氣循環股，只能做區間操作，」台新投顧副總經理黃文清說。 供需結構遭中國徹底逆轉，更打亂了景氣循環的週期，因此針對台塑四寶，兆豐國際投顧副總經理黃國偉認為，僅可搶反彈，短線操作。 杜金龍指出，「川普交易」對台塑四寶是短線題材，因為美國總統候選人川普，在上回總統任期內大力支持化石燃料，若他勝選，對石油、天然氣相關有利。 圖表製作者：方歆婷 看操作》定存條件不再，搶短有賺頭 「台塑四寶定存條件已不存在，」黃國偉表示，過去具定存概念的塑化、鋼鐵類股，都依賴全球經濟中度以上約三．五％的成長率、以及中國的需求是否成長，由此預期，兩類股未來兩年獲利有限，目前僅因評價低，可搶反彈、短線操作，但想用來定存，投資人有更好的選擇。 例如，AI股才剛起步，相關供應鏈未來數年營運看好，也能存，或金融股目前股價雖然高、使得殖利率相對低，但蔡明翰認為，大環境經濟面好轉，金融業業績能正面以待。又比如電信、超商、水電、瓦斯，或是做電廠的，無論景氣好壞，它的獲利都不會有太大差別。 從領息的角度來看，蕭乾祥指出，目前看來美國聯準會（Fed）利率一年內要降到四％以下的機率不高，趁現在還沒有降息，把錢存在A級公司債、公債相關ETF，報酬率約五％。除了債券ETF，湯麒國表示，產業環境都在變，成分股會調整的高股息相關ETF，是定存概念標的選項之一。 與過去觀念不一樣的是，定存概念標的已不僅限於傳產、配息穩定、高殖利率等條件，只要能研判未來獲利，最熱門的AI股也是定存好選擇，顛覆過去電子股不能定存的觀念。 依彼得林區理論，股票價值等於殖利率加公司盈餘成長力，像是台積電、鴻海，若持有三十幾年來領息配股，計算報酬率都有兩成以上。 杜金龍指出，即使現在股價較貴，但因未來獲利看好，所以值得投資，因其存股條件來自其高獲利引擎，也就是未來股價上漲的動能，能帶來資本利得賺價差。但由於目前股價普遍位階較高，可透過定期定額、分批投入，減緩股價波動較高的衝擊，來做為新的存股傳家寶，替代前景茫茫不知何時能振作的台塑四寶。 ... 2024.08.01
焦點 傳奇台塑怎麼了？董座落淚、股價腰斬、7個中國王永慶威脅…還能撿便宜存股？ 「期待所有股東和我們一⋯⋯一起努力⋯⋯，」6月20日這天，做了9年台塑董事長的林健男，主持他任內最後一次股東會，理應風光交棒的日子，他卻當著滿場小股東，在主席台上哽咽落淚。 這一刻，讓台塑不敗傳奇徹底破滅了。曾經，台塑的股東會，是創辦人王永慶年年在股東簇擁下進場、致詞時歡聲雷動，因為，股民們信心滿滿，他們相信王永慶永遠不會讓他們賠錢，而他也從未讓投資人失望過。 台塑困境，不只受累石化紅潮、ECFA 而今，台上是82歲的專業經理人哽咽，台下卻是超過80萬的台塑四寶投資人在淌血，這3年來，他們慘痛無語，看著台塑四寶的股價，來到金融海嘯以來的15年新低、較高點近乎腰斬，台塑更出現30多年來第1次的本業虧損，但同一時間，台股卻創下史上新高的2萬4千點，投資AI、半導體能賺1倍、5倍、甚至10倍。 儘管從今年初，網路上就不斷有「破底的台塑四寶該買嗎？」的討論，可是對手握台塑股票的存股族、退休族們眼前的事實是，過往被視為夢幻定存股、傳家寶的台塑四寶股票，已讓他們資產大幅縮水。除了哽咽，大家更想知道的是：台塑集團到底怎麼了？ 「Game Over（遊戲結束）了！一個產業只要大陸的民營業者大舉下去做，那個產業就完了，就像面板業。」一名台灣管理大師在分析台塑競爭處境後，脫口而出這個結論。 更讓投資人、台塑集團11萬員工不滿的是，當台塑四寶業績直直落之際，台塑高層們卻上演一場場的內鬥，家醜甚至鬧上了社群網站。 有人說，是ECFA中斷、石化景氣低迷，讓台塑碰上了倒楣事；但同屬重災區的日本石化業者，卻有人獲利大好、股價大漲近2倍。 所以事實並非如此。前進與台灣一海之隔的中國，帶你看台塑不敗傳奇毀滅是如何發生？ 「中國每個省，至少有一個王永慶」 中國，這個占台灣石化業外銷比重最大、最仰賴的市場，在你沒有留意的期間，已悄悄扶持至少「7個王永慶」誕生，這些人甚至連經營哲學也以王永慶為師，並且在過去5年不斷壯大。 「你可以說，他們是每一個省，都至少有一個王永慶，」一名曾任職歐洲石化公司的專業經理人形容。 煉油是最上游製程，當習近平打造「7個台塑六輕」，引發的效應是：石化業從最上游的原料乙烯與芳香烴，到最下游的5大泛用塑膠，由於中國產能在過去5年大舉開出，不僅讓中國乙烯產量在2022年超越美國，躍居全球第1大乙烯國，更讓以往台塑稱霸亞洲的化纖原料、5大泛用塑膠，呈現嚴重的供過於求。 石化業恐成下一個被玩爛的「慘」業 糟糕的是，現在中國業者，依舊像飛蛾撲火般擴增產能。 「這種供過於求的情形，在2028年之前都不會改變，」工研院產科國際所組長劉致中指出。 當中國複製「7個王永慶」來勢洶洶，日歐同業更在危機來臨前，不惜賣光工廠，或是大手筆投入200億元發展半導體化學品，台塑集團這家70年老店，卻在台灣爆發生了史無前例的內鬥，轉型也因內部利益矛盾，出現了卡關現象。 「那幾年，至少有3個高值化（石化品）案子，是被台塑趕出來的。」一名經濟部前官員表示，也許，在當時，中國業者崛起還不顯著，台塑沒有迫切的轉型壓力。 一名親近台塑的學者分析，該集團創辦人王永慶打造的勝利方程式，是在大宗性產品的領域，用最大規模、最精實管理，壓低生產成本，「這是他們的DNA，幾十年來也都運作滿順的，一時半刻很難改變。」 另一個原因是2020、21年，石化景氣大好，該名學者指出，當時台塑忙著賺錢、「低頭撿錢」都來不及了，怎麼會想到放著白花花的銀子不賺，關舊廠蓋新廠？ 中國沿海7個六輕複製品，怎麼出現的？台塑也投入轉型，為何未能像它的日歐對手享有股價和獲利成長？台塑四寶現在很便宜，可以抄底存股了嗎？詳見更多深入報導。 一鍵訂閱》82歲董座落淚背後，台塑傳奇新困局・ 7個中國王永慶威脅！台塑股價腰斬啟示錄・台塑老對手為何不怕中國 一個股價飆1.9倍、一個淨利率翻倍・規模化失靈＋穀倉效應 3現場看中國衝擊下的台塑內鬥・跳槽半導體業的前台塑人告白 為何新事業動了還不夠？・一位觀察台塑30年管理大師：別低頭撿錢，要抬頭看・台塑四寶能抄底？還適合存股嗎？6大新定存投資標的出列 ... 2024.08.01
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