走了超過兩年大多頭的半導體產業，真的要從晶片荒，轉眼變成「晶片淹腳目」了嗎？

七月十四日台積電法說會，這個被眾人視為下半年景氣重要風向球的場合，該公司再次展現亮眼成績單。不僅第二季毛利率高於預期來到五九・一％，甚至將今年全年營收再往上調，預期比去年成長約三五％！

但，在它大放異彩的同時，卻也為產業敲下警鐘。

台積電總裁魏哲家證實，智慧型手機、個人電腦、消費終端市場需求轉弱，「我們預期半導體供應鏈庫存過高的現象，需要幾個季度才能重新平衡至較健康水準。」他說，庫存調整很可能持續到明年上半年。

但魏哲家也再三強調，以該公司而言，客戶需求依然超過他們所能供給的量，「二○二三年，即便有庫存修正，對台積電來說依然會是成長的一年。」

台積電供應鏈庫存調整，敲響警鐘
宏碁陳俊聖：很多供應商還在嘻嘻哈哈

不過，台積電釋出供應鏈庫存將調整數季的訊息，這代表，外界從去年下半年開始擔憂的半導體景氣反轉，不再只是「狼來了」。

筆電品牌宏碁董事長陳俊聖十三日也在一場活動上示警，供應鏈下游正一波又一波的調整庫存，現在上游還無感，是因長鞭效應（編按：意指訂單需求從供應鏈下游往上游傳遞時，因資訊扭曲，而遭到放大的現象）。他提醒供應鏈上游應提高警覺，「很多半導體設備供應商還覺得沒事，嘻嘻哈哈、吃吃喝喝！」

這次景氣反轉，主因是先前業者們因疫情、美中貿易戰、俄烏戰爭等因素，展開「備貨競賽」，如手機，出貨的晶片量已超過實際需求；同時，前兩年疫情，許多消費者已提前更換電腦周邊、家庭娛樂產品，如今又遇上通膨，需求更加衰弱。

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網路泡沫「存貨災難」恐再現！
七成業者：下半年訂單罕見比上半年少

路博邁投信董事總經理侯明孝觀察，從存貨端來看，當前存貨水位幾乎比二○○○年網路泡沫時還高，「是歷史新高了。」

雖然，台積電財務長黃仁昭在法說會上強調，這次是一般「典型的下行週期」，恢復時間並非以年為單位；但，也有不少業者拿這次與二○○○年的大下行週期相比。

「這一波感覺跟二○○○年有點像。」一家記憶體公司處長級主管說，當時，大家預期會有電腦換機潮，加上新的應用如DVD光碟機、數位相機等興起，許多業者積極備貨、搶貨，供應端大幅增加產能，但實際上需求無法立即跟上，造成後續的庫存調整；而在這一次下行週期，業者先前一樣是積極預測需求強勁、積極備貨，只是現階段因疫情而封城、通膨等外在環境因素，也開始轉而保守、修正庫存。

現在，這個占台灣出口產值比重超過三成五、且一舉一動都影響台股權值的產業，將面臨的，究竟是一場怎麼樣程度的風暴？能順遂度過嗎？

為釐清全貌，商周發起「半導體前景調查」，訪問十三位半導體業上市櫃公司中高階經理人。其中，包括年營收數千億的半導體製造大廠、市值千億以上的晶圓代工廠、台股股價前十高的IC設計公司等。

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綜觀而言，大家雖然不看好未來一年景氣，且全球晶圓廠擴產潮，更可能成為景氣復甦的大變數，但，台灣業者可能因技術領先，或調節新產能開出速度，讓衝擊降低。

首先，有十一家企業對未來一年景氣，抱著持平至悲觀看法。

台灣一家市值超過一千億元的IC設計公司高階主管直說，目前庫存很多，「要銷貨，就有價格壓力，大家在這時候財務一定不好看。」

而一般來說，第三、四季是電子業旺季，但，卻有九家企業告訴商周，今年下半年訂單將罕見的比上半年縮減。

「因為overbooking（過度訂貨），整個產業界的訂單，其實之前都已經下（單）了，」一位營收逾兩百億的IC設計公司中階主管舉例，現在筆電也遇上砍單，「之前零件已經買了，又被砍單，所以非常不好！」

但，前述台灣記憶體公司處長級主管補充，需求只是往後遞延。「並不是沒有需求……，之前囤太多了，現在只是把下單往後。」他說。

全球蓋廠潮，恐導致超大衰退
記憶體大廠高管：一定把市場打爛！

那麼，這次的半導體景氣下行，究竟會走多久？

目前，五家業者預期這個「冬天」將持續半年到一年，甚至也有人看壞，認為可能走兩到三年，其他人則坦言「看不清」。

一家晶圓代工大廠副總經理指出，目前手機、面板等終端需求都下修，期待兩季過後可以恢復正常供需。重要的觀察指標，是下半年，中國封控若能解除、需求回升，則半導體景氣也可能跟著慢慢好轉。

「從存貨來看，可能會是史上最嚴重（的高水位），從需求端看，（卻）是史上最好的終端需求，」侯明孝認為，當前的下行週期，比起二○○○年及○八年金融海嘯時，終端需求只以電腦為主，現在還多了智慧型手機、資料中心等更多應用，「理論上要比之前每一次（下行週期）更快就結束。」

但，還有另一個眾人擔憂的大變項，可能會讓復甦往後遞延，那就是：全球蓋廠潮。

近期《經濟學人》一篇專文就憂心，半導體業經歷了「渦輪增壓式」的繁榮潮之後，恐出現超大衰退。

「這個下行週期不應該是兩、三季結束，可能會到二○二三年中以後。」另一家記憶體大廠高階主管擔憂，「現在有太多廠在蓋，這些廠逐漸把產能開出來，說不定把下行週期往後再延更長！」

全球晶圓廠大擴廠，會不會造成產能過剩，一直是個大辯論。國際半導體產業協會（SEMI）指出，過去兩年，全球就有三十四座新的晶圓廠開始運作，二○二四年之前，還會有五十八座晶圓廠投產。

前述記憶體大廠高階主管直指，因為去年、前年半導體業者賺太多錢，手上都有錢去投資新廠，接下來三年有一堆新廠開出產能，「一定會把市場打爛！」

但，多位業內人士強調，長期而言，需求還是會持續成長，而大家不再繼續投資蓋廠時，供需還是會走回平衡。

資策會資深產業分析師鄭凱安認為，尤其中國晶圓廠擴廠速度太快，確實很可能破壞市場。但，相較於中國業者不踩煞車，台灣業者會較聰明的放緩腳步，減低衝擊。

疫情、通膨、戰爭來攪局
重要觀察點：美國聯準會升息劇本

他說，台灣的晶圓廠可以以近期設備、材料交期拉長為由，順勢將建廠步調放慢，「原來可能預期二○二三年產能可以導入，但就把它拖到二○二四年，搞不好這時候，這個循環週期就（往上）跑回來了。」

不過，上述都只是本次下行週期的變數之一，比起過去相對單純的環境，如今還有疫情、通膨、戰爭同時發生，讓未來景氣能見度大打折扣。

根據商周調查，有高達七位業者都認為，通膨是影響此波半導體景氣的最關鍵因素。

侯明孝認為，美國聯準會升息，是重要觀察指標。他預估，通膨在未來一到兩個月就可能到頂，只要接下來聯準會持續升息、壓制需求，待通膨被壓住、供需回到平衡，一切就可能回歸正常，「我不太擔心這個下行週期會一下去就不復返。」

鄭凱安則提醒，還得考量戰爭，「戰爭是一個很好的訊號，戰爭結束以後，推高原物料（價格）的一個因素就會拿掉。」

至於，投資人是否該趁現在，各個半導體類股打折、再打折的時間點入場投資？侯明孝認為，半導體產業的獲利下修，可能在接下來一到兩個季才會發生，屆時，會再影響股價波動。因此，真正的投資買點，很可能在未來三個月內出現。