PIMCO投資長看好綠能、復甦財　房市瞄準旅宿、商辦、物流

聯準會（Fed）主席鮑爾十一月底一改過去口徑，稱通貨膨脹並非「暫時」現象，為即將進入新一年的市場，投下更深的通膨風險預期。商周越洋採訪全球前十大資產管理公司PIMCO的投資長艾達信（Daniel Ivascyn），該公司擁有全球最大主動式債券基金產品，避險操作經驗豐富，他如何看待二○二二年的通膨趨勢，又有哪些潛在的投資機會？以下為專訪摘要：

看通膨》留意房價、就業、升息
勞參率可望改善、全球仍在低利環境

商周問（以下簡稱問）：PIMCO對二○二二年通膨的預期是什麼？

艾達信答（以下簡稱答）：我們的基本預期是未來幾個月通膨會持續攀升，從現在起可能到明年的二、三月；在這之後，通膨應該是會呈現一個下行的趨勢。

問：投資人該怎麼判斷通膨真的降溫、且不再惡化了？

答：首先要看的就是疫情發展趨勢，若確診人數大幅攀升，那屆時通膨會怎麼走，有更多變數。

如果是以較中期的通膨前景來觀察，有三個觀察指標需要關注。

第一個就是房價，包含房屋價格，以及房租價格。如果接下來房價、房租進一步往上攀升，這種情況我們就要比較擔心。

第二個是勞動參與率，目前的數值可說是出奇的低，但是我們與諸多經濟學家都認為，接下來大家會慢慢回到工作崗位上，勞動參與率應該會開始改善，屆時應該有助於平抑所謂的薪資通膨。如果該指標沒有改善，薪資通膨就會攀升。

第三，就是各大央行，包含聯準會在內，都在觀察的通膨預期水準，這會決定央行的政策下一步。如果接下來短期通膨是持平，或者是下降的話，就不用那麼擔心，但若沒有看到這種情況，那就會令我們比較擔心。

{DS_IMG_291491}

問：PIMCO最新展望報告預測，未來全球央行將持續維持低利環境，但近期聯準會暗示了他們有可能加快縮減購債的速度，二二年投資人真的不用擔心升息風險嗎？

答：如果接下來央行態度變得更加鷹派的話，對於金融市場絕對是一大風險。若通膨真的持續攀升，那就會逼得央行升息，不利於金融市場表現。但他們在轉變或調整貨幣政策，以及政策利率的時候，會比較謹慎一些。

首先，就算要升息，步調也會非常緩慢，而且是非常有耐心的去做調整。未來幾年，我們認為全球利率環境應該還會維持在一個低檔。

基本上，在央行必須被迫升息之前，通膨應該就會開始降溫了，但這是我們的基本預測，只不過現在面臨各種不同變數，所以不能排除未來還是有可能看到通膨攀升的風險。

談配置》鎖定復甦題材
看好銀行債，股市押亞洲、潔淨能源

問：面對這樣的風險，你會建議人們採取哪些投資配置上的策略？

答：現在金融資產評價都已經來到一個合理、甚至是偏貴的水準，所以說，如果你要維持相同的投資回報，可能要稍微調整投資布局。

目前我們持續看好一些能夠受惠於後疫情時代、復甦的投資題材，雖然從疫情復甦到現在，它們已經有一波漲幅，但是仍有進一步的上漲空間。

若單純就固定收益資產來說，金融機構債券，特別是銀行發行債券，是值得青睞的。因為在二○○八年金融危機爆發後，各國對於銀行祭出非常嚴格的監管法規，要求保有龐大的資本，這也讓它們的資產負債表變得更加健全。部分新興市場債券，也值得我們青睞。

在股票部分，我們滿看好亞股的，因為亞洲各國目前經濟成長力道還是會明顯優於其他國家，市場還持續在發展成熟，過程中一定會有更多投資機會。

問：今年中國市場面臨許多挑戰，你怎麼看？

答：我們都知道中國成長速度很快，不只是經濟成長，資本市場發展速度也非常快，但就是因為速度很快，中間難免會出現波動性。目前，我們是稍微比較審慎的看待中國市場。

但就整體來說，就亞洲高收益債券市場來說，我們認為（中國）中長期還是有很多值得長抱的投資機會。

問：潔淨能源也是PIMCO展望報告強調的重點，其中有哪些投資機會？

答：最近亞洲跟歐洲都面臨了能源價格飆漲，甚至是能源短缺的問題。我們預期，未來這種傳統能源價格波動或短缺的問題，還是會再發生，儘管最近因能源價格上漲，傳統的煤炭跟石油公司（業績和股價）表現不錯，但是這只是短期的利多。

長期而言，在向潔淨能源或再生能源轉型的過程中，這些傳統的能源公司會受到影響，而且他們其實是負債非常龐大的。

就股票投資角度來說，我們是看好潔淨能源相關的概念股。此外，與能源使用效率，或是新科技相關的產業，也值得布局，像是半導體產業，以及整個工業自動化概念的題材。

看房市》商業不動產機會大
「核心型房地產」收益比債券更甜

問：走過疫情的復甦初期後，房地產還有投資機會嗎？

答：基本上商業不動產現在還是有很多投資機會，未來可望受惠經濟活動重啟的題材，例如全球旅館住宿相關產業，與一些高品質、位於主要國際大都市的（報酬穩定的）核心房地產，以及像是物流業的新形態商業不動產。目前仍處低利環境，所謂核心型房地產，還是可以提供優於一般債券的收益。

此外，疫情期間，辦公大樓產業受到影響，加上現在大家工作形態出現改變（編按：居家辦公趨勢），也會影響到對辦公大樓的需求。但也因為如此，它的價格下降了，投資評價具備吸引力。

問：未來經濟還有哪些風險值得留意？

答：我們都知道，在疫情過後，政府跟企業都已經變得債台高築，這是一個非常長期的風險，而且，現在負債已經大到不是你隨隨便便就可以償還的問題。

債台高築讓金融市場的體質變得更加脆弱，一旦未來發生經濟成長不如預期或是衝擊的時候，就比較容易看到因為債台高築，所引發的通貨緊縮壓力。

這不一定會發生，我們也不知道何時會發生，但這是一個值得關注的風險。

問：今年加密貨幣表現亮眼，PIMCO近期也涉入該領域的投資，你們怎麼看它的潛力？

答：比特幣或是其他加密貨幣，本身並沒有所謂真正的一個價值，去支持它的價格。但，比特幣並不是第一種具備這類特徵的資產，例如黃金還有藝術品，本身同樣也沒有一個真正的經濟價值去支持，但是仍吸引很多人投資，這需求是存在的。

我們認為，未來加密貨幣投資需求會持續存在，只不過現在法規不確定性很高，所以要非常審慎看待這個新興的資產類別。