台股萬點指標 半導體股再凍兩季

十月十一日，台股的「黑色星期四」，因前一晚美國聯準會升息、美股崩跌，進而使台股一天內跌逾六百六十點、摜破萬點。至十月十五日止，台股持續在萬點上下盤旋。 壞消息還沒結束，過去兩年無論營運或股價都是台股績優生的半導體類股，才正要迎接寒冬。 三大外資都看衰全球半導體 近一個月，包括里昂證券、摩根士丹利、德意志銀行等三家外資紛紛發表報告，看壞未來幾個月全球、包含亞洲與台灣的半導體類股。里昂證券半導體產業分析師侯明孝並一口氣調降聯電、日月光控股、世界先進等六間公司的評等，以及環球晶圓等四間公司的目標價。 資本市場也已經有反映。本刊統計上市櫃共約一百五十五家半導體類股近三個月來的股價變化，發現跌幅最兇的前十分之一企業，股價均超過或近乎腰斬。包括曾是IC設計股王的信驊、先前因缺貨行情而飆漲的環球晶圓等企業。

半導體產業每一到兩年因全球景氣循環、庫存調節等因素，而有營運跟股價的循環，本屬正常。不過侯明孝警告，未來兩季到三季的下修，雖沒有金融海嘯時期可怕，「但可以說是六、七年來最嚴重的一次。」 他訪查供應鏈時甚至發現，某些半導體設備商可能從今年十一月中開始放無薪假，這是此產業自二○一一年後便未見過的現象。同時今年第二季，半導體產業的庫存週轉天數也創下歷史新高，達九十四天。 即使如台積電目標價未被調降，但其明年上半年的產能利用率也被看壞，「這一次的（產業）下修是全面性的，沒一家逃得了。」侯明孝表示。 明明人工智慧（AI）、物聯網、5G等浪潮正驅動著半導體產業前進，為什麼眼下卻是凜冬將至？ 原因：需求減、貿易戰衝擊 基本原因是需求減少，但過去幾季半導體產業中包括記憶體、矽晶圓等原物料缺貨，讓部分積極備貨的廠商，如今面臨消化庫存的壓力。 安聯台灣科技基金經理人廖哲宏表示，今年Android陣營智慧型手機六月就開始走弱，新款iPhone銷售也未見顯著成長。其他包括今年車市低迷，導致車用半導體需求走弱，而過去幾季扮演半導體成長動能的伺服器、資料中心，今年第三季後也開始修正。「廠商庫存不低，但需求又在旺季下調，不可諱言今年第三季是一個轉折點，市場氛圍已經有轉變。」 而目前情勢越演越烈的中美貿易戰及美國升息等事件，則更增添未來的不確定性，不論企業是否具體受到衝擊，都讓投資人態度轉趨保守。 「很多（半導體）廠第三季（營收）都還在創新高啊，我們第四季年對年也會成長，但投資人只要覺得有不確定性，就會處分持股，尤其現在美國又升息，很多人都把錢從亞洲搬回去。」一位在業界二、三十年的IC封測廠財務長無奈表示。 「我們有掉訂單，（今年第四季營收）大概會有雙位數下修。貿易戰已經帶來寒蟬效應，現在科技業都比較觀望。」一位公司受美國關稅清單波及的半導體設備廠財務長坦言。 布局：長期抱股，可撿便宜 要如何知道未來幾季，半導體的寒冬究竟會提前還是延遲結束呢？ 廖哲宏認為重點觀察指標有三項。首先是未來幾週，台積電、日月光等大廠在法說會上對今年第四季的預估；二則是從十一月中國的「雙十一」購物節，到十二月歐美的感恩節、耶誕節等假期的零售景氣；最後，則是未來幾個月美中情勢的演變，包括美國十一月期中選舉結果，以及明年一月美國總統川普是否如期調升關稅，將價值約兩千億美元的中國進口產品關稅從一○％調漲至二五％。 在半導體市場如籠罩五里霧的狀況下，侯明孝給投資人的建議是：「先不要碰半導體股，至少未來三到六個月想在上面賺到錢，很難。」 廖哲宏則補充，若投資看重長線、抱股以年為單位的投資人，不必擔心未來幾季的下修，甚至可以在下修過程中找買點，因半導體產業長期仍看好，「現在反而是好機會，你想像如果有支股票每天打九折，打個幾天就變五、六折了。」 台股市值排名前二十名的企業中，半導體產業就占了三家，未來幾季台股能不能持續站穩萬點，就看半導體企業能否挺過這波寒冬風雪。

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