弱美元盛宴

今年來，美元指數從三月到七月連跌五個月，幅度達九％，兌十六種主要各國貨幣匯率都至少貶值三％，這是三十二年來，美元在同期內創下最大貶值幅度！ 美元是全球最重要的貨幣，從去年年底到今年八月，不到一年間，先急速升值，再急速貶值，絕不尋常。美元的多空趨勢，影響你我存在銀行裡的新台幣，也左右我們未來的投資決策。 這次美元急貶，完全背離經濟學常識：當一個國家升息，將吸引熱錢流入，買進該國貨幣，導致貨幣升值。 可是，美國聯準會主席葉倫（Janet Yellen）分別在今年三月、六月宣布，利率各上調一碼（即○‧二五個百分點），至一．二五％。儘管葉倫連續升息兩次，美元指數卻像受地心引力牽引的皮球，往下探底。 三理由，讓美元指數逆勢大跌 為什麼聯準會明明升息，美元卻逆勢大貶，不按照經濟學的預期走？有三大理由。 第一，聯準會升息「速度」和「幅度」都不夠。「聯準會這兩次升息根本無感！」壽險業財務主管指出，聯準會兩次升息都只有升一碼，至少要再升三、四次，或再升三到五碼，也就是利率達到二％到三％以上，熱錢才有誘因重回美元市場。 第二，歐元走強。富蘭克林坦伯頓證券投資顧問協理梁珮羚指出，美元指數有近六成權重是歐元，今年歐洲經濟走出谷底，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）暗示，將停止降息，資金開始回流，推升歐元，今年以來兌美元大漲一二％，如同翹翹板般，美元指數因此走弱。 第三，美國總統川普（Donald Trump）要「弱美元」。去年十一月，川普剛當選，各項利多政策出爐，再加上升息預期，熱錢回流美元，美國股市、匯市齊揚，美元指數一度突破百點。

到今年一月，川普正式就職，他隨即宣稱：美元太強了！「我認為我們美元正變得太強，這有一部分得怪我，因為人們對我有信心……當美元強勢，其他國家兌本國貨幣貶值的時候，（美國）競爭就非常、非常困難。」他公開說。 川普這句話，像用一根針刺破膨脹的氣球，美元指數幾乎一瀉千里，從今年一月初漲破百點，到八月時，只剩下九十三點。 「強國總統要有強勢貨幣」，川普不信這套說法，他狠踩美元奏效，為他贏得最大的獎品：史上最強的美股。 美元貶一○％，美企就多賺五％ 今年道瓊工業指數至八月十四日已上漲一一％；那斯達克指數上漲一八％；費城半導體指數上漲二一％。美國三大指數，均創下歷史新高，從川普當選算起，美股市值整體成長超過四兆美元，約台灣外匯存底的十倍。 弱美元、強美股，讓一票投資大師，包括金融大鱷索羅斯（George Soros）、新債券天王岡拉克（Jeffrey Gundlach）、商品投資大王羅傑斯（Jim Rogers）等，他們本來預期美股走空，現在全都看走眼。 川普是狂人，更是生意人，他知道「弱美元」可帶動出口，美化企業財報，推升美股。他左手讓美元「漏氣」，右手「灌氣」到企業財報，吹高美股市值，也吹起全球投資熱潮。 瑞士信貸研究報告指出，如果美元貶值一○％，除實際國內生產毛額（GDP）可以提升○‧二五％外，美股市值前五百大的標普五百指數（S&P 500）成分股，每股稅後盈餘（EPS）可直接和間接增加五％。 柏瑞投信投資顧問部副總經理林炳魁解釋，標普五百指數的公司約有四成營收和獲利來自海外，科技股更高達六成，如果美元貶值，銷售到海外的產品，價格將具競爭力，海外營收和獲利也會提升。 假設一支iPhone本來定價八百美元，但一美元兌新台幣從三十元，貶至二十七元（即貶值一○％）。換句話說，你本來花兩萬四千元才能買到的iPhone，現在只要兩萬一千六百元，省下一成，購買意願會大幅提高。 蘋果正是標普五百指數成分股。蘋果今年上半年營收達九十八億美元，其中五八％是歐洲、中國、日本和其他亞太地區國家貢獻。扣除價格陷入割喉戰的中國市場，蘋果今年上半年海外營收比去年同期成長超過一○％。 此外，林炳魁指出，美國跨國大型企業是「弱美元」的主要受惠者，成為這波熱錢追逐的標的。 熱錢助漲，台日韓股價、匯價創紀錄 美股大型股今年漲翻天，如蘋果股價至八月十四日漲三八％、臉書股價漲四六％、亞馬遜則漲三○％。這三檔「會跳舞的大象」，對標普五百指數的漲幅，就貢獻達三分之一。 更何況，全球約兩兆元的熱錢，像長一雙腳，哪有超額報酬，他們往哪裡去，他們將弱勢的美元，轉換成各國貨幣，像颱風過境般，籠蓋全球投資市場，炒高股市、再賺匯市！ 「熱錢很貪婪的，他們要賺股市價差，還要賺匯差，」壽險業財務主管表示。 台灣就是熱錢狙擊的標的。台股今年漲幅達一一％，不但突破萬點，而且是史上維持天數第二久的「萬點行情」；新台幣也是全球最強的主要貨幣，今年以來兌美元強漲將近七％。 換句話說，你在今年一月，將一美元換成新台幣投資台股，你至今的總報酬率高達一八％（即一一％加七％），比把錢放在美國的銀行傻等利息，要多賺十三倍。 不只台灣，全球各國都有類似現象。今年韓國股市漲一四％，韓元強漲五％；日本東證一部漲六％，日圓大漲七％；印度股市漲一七％、印度盧比漲幅則有六％，他們股價、匯價都創下歷史新高。 今年從弱美元流出的熱錢，從各國股市、匯市提款，輕鬆就能賺進一五％至二○％的報酬率。所以，全球投資市場便如同乘風而起的風箏，即使想收線拉回，它總飛得更高。 留意！派對年底結束，明年美元轉強 但，難道美元從此弱勢嗎？ 「美元跌太兇了，隨時有可能反彈，」元大投信美元指數正2基金經理人黃議玄指出。 你必須注意三大關鍵事件，事件若發生，「弱美元」可能將轉回「強美元」，全球投資派對就將暫時宣告結束。 第一，「鴿派」葉倫下台，「鷹派」新聯準會主席上台。 黃議玄表示，葉倫偏「鴿派」，升息腳步較緩，但葉倫任期至明年二月初，如果屆時下台，川普若提名一位偏向「鷹派」的主席上台，力主快速升息，或加大升息幅度，美元或將轉為升值。 最有名的案例就是，美國聯準會前主席葛林斯班（Alan Greenspan）曾在二○○四年六月起，連續升息十七次，把利率從一．二五％，拉高至五．二五％。美元指數則是先跌後漲，從升息初期的九十點，到年底跌至約八十點，不過，當利率升破二％以上，美元指數又漲回九十點以上。 按照目前聯準會預估，今年年底升息一次，明年又有三次升息，每次升息一碼，明年利率有可能至二．二五％，如果聯準會改由「鷹派」主導，利差要比目前預估還要擴大，美元便有機會上揚。 第二，川普的財稅改革正式上路。 高盛研究報告指出，川普提出的激進稅務改革難以完全兌現，但溫和的減稅方案有可能通過。這句話暗示，美國明年至少會宣布減稅，這將帶動至少上千億美元回流美國，推升美元。 明眼人都知道，川普的「弱美元」策略，和他提出財稅改革、擴大基礎建設等政見，互相違背。因為財稅改革或擴大基礎建設，都將提高通貨膨脹，須以升息因應，美元必定升值；而且，沒有「強美元」，美國購買力減弱，也會墊高企業對外採購成本。 可見，如果川普要兌現他的政見承諾，「強美元」是不得不走的一條路，發動時間，可能就在明年。 第三，戰爭或股災。 八月十日，川普回嗆北韓領導人金正恩，要他勿輕舉妄動，企圖射飛彈到美國領土，否則他挑起世界前所未有的「戰火與怒火」。這番言論立刻引發股市震盪，美股當天大跌超過兩百點，台股跌幅達一．三四％，創下今年以來最大跌幅。 美國、北韓會不會開戰，沒有人知道，但位在歷史高點的股市，風吹草動都可能成為崩跌的理由。雖然戰爭或股災對美元初期走勢不利，不過，美元畢竟是避險貨幣，資金終究回頭買美元，成為助漲美元的推力。 你是計畫到美留學的大學生，可能期待趁美元低檔，逢低布局，買點美元放著；你是喜愛投資貨幣的退休族，擔心美元波動大，可能改買正升值的人民幣；你是投資客，你會尋找最佳時機點，在新興市場基金與美股基金間，因勢做出選擇。 無論你是哪種人，都身在「弱美元盛世」裡，盯緊美元脈動，做好下一步計畫，是你逃避不了的功課。