怕亂了接班　周大福歹時機硬上市

香港第四大富豪鄭裕彤，想靠周大福珠寶上市，身價超越香港首富李嘉誠的美夢宣告破碎。 名列《富比世》富豪排行榜上，以身價九十億美元（約合新台幣二千七百億元）的鄭裕彤家族控制的珠寶店周大福，即將於十二月十五日在香港上市，原本一開始喊價市值上看港幣三千四百二十五億元（約合新台幣一兆三千億元），一旦成功上市，鄭裕彤身價有可能超越李嘉誠的二百六十億美元（約合新台幣七千九百億元）。 但十一月二十五日不敵全球股災，終於調降掛牌價格，使得周大福市值降至最高只有約港幣兩千億元（約合新台幣七千八百億元），縮水四成，鄭裕彤身價不僅無法超越李嘉誠，連全球「珠寶王」美夢也破碎。 周大福集團是中國規模最大的珠寶零售商，加上鄭氏家族在資本市場的多年經驗，市場早已經預期周大福的承銷價不會便宜。 原訂天價承銷 市值有望稱霸全球珠寶商 但在剛開始接觸投資者時，多達七家投資銀行組成的承銷團發表研究報告，為周大福提出估值，其中花旗證券開出港幣三千四百二十五億元市值，這個「天價」招股數字，還是嚇倒了不少人。 如果按照這個估值範圍，周大福市值將會稱霸全球的珠寶商，包括擁有卡地亞（Cartier S.A.）、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）等多個品牌的歷峰集團（Richemont），更遠高於同為單一品牌的蒂芙尼（Tiffany & Co.）。 除此，這個市值相當於中國最大方便麵生產商康師傅的二．五倍、中國最大休閒食品生產商中國旺旺的三‧五倍。 鄭裕彤通過旗下家族公司控制周大福控股，再間接持有周大福珠寶，持股六六％。以最終定案的發行價範圍港幣十五至二十一元計算，鄭裕彤家族所持有的周大福股份市值約港幣一千三百八十億元（約合新台幣五千三百億元），加上其他地產業務的股份，若要追過李嘉誠的身家，得看周大福上市後的股價表現。 遇上景氣不明 降股價仍吸引不了投資者 隨著上市案的正式展開，公司和承銷團終需面對市場現實，定出每股港幣十五至二十一元的招股價範圍。眼前股市陰晴不定，別說明年的經營情況，就是下個月的經濟環境也難以預測，本來的天價估值就相等於二○一三年本益比的三十五‧九倍，其後承銷團在跟投資人見面時，表示意向招股價本益比為二十四至三十倍，可惜投資者仍然覺得太貴，最後才降至十五至二十一倍。 一般而言，這種大宗上市案會邀請多位基礎投資者（cornerstone）入股，其認購的股份將會百分之百獲得分派，同時設有六個月的禁售期。周大福的承銷團也曾經跟多位投資者洽談，但最終都因為不願意在目前市況中，資金被鎖死六個月而拉倒，令這宗大型上市案可能沒有基礎投資者。 由此可見，周大福所面對的市場環境非常惡劣，也是局外人最不明白的地方：為什麼深諳資本市場運作的鄭裕彤，偏偏挑這個時間將周大福上市？ 周大福計畫上市的消息，自今年三月底傳出，當時香港恒生指數仍然在二萬三千點以上，市場傳言鄭裕彤要求周大福要有本益比三十倍以上的承銷價。直到今年下半年，全球股市大跌，但是據投資銀行界的消息所言，周大福上市的籌備工作完全沒有停頓過，而且是鄭裕彤要求，一定要趕在年底前上市。 周大福一直被視為鄭裕彤家族的「家傳之寶」，是旗下擁有的多個業務當中最賺錢的生意，多年來以私人公司方式持有。在這次上市之前，外界對於這家公司的經營情況所知不多。鄭裕彤本人也曾經公開說，「始終『唔鍾意』（不喜歡）周大福上市，因為上市比較麻煩，要面對股民交代。」 市場紛紛猜測，鄭裕彤堅持今年上市的原因，有不少人聯想到鄭裕彤家族的財產分配問題。雖然目前沒有鄭裕彤健康出問題的傳言，但做為家族的「話事人」，他今年已經八十六歲，其實早在一九八九年曾經宣布退休，安排長子鄭家純接班，可惜鄭家純多次投資失誤，鄭裕彤在兩年後復出。 顧及接班布局 公司上市才能確保制度化 外界一般相信，鄭裕彤希望留待次孫、鄭家純的次子鄭志剛條件成熟後「隔代接捧」，近年，旗下地產業務在中國發展百貨零售業，也是由鄭志剛主力打理。今年三十二歲的鄭志剛在二○○七年加入周大福，與其兄鄭志恒同為周大福的執行董事，父親鄭家純擔任主席及執行董事，鄭裕彤本人只做名譽主席和非執行董事。 周大福由鄭裕彤的岳父周至元創立至今，雖然股權結構相對簡單，鄭氏家族擁有控股權，但公司有不少退出管理層的老臣持有股份。為保證日後承傳不會出亂子，把公司制度化、推上市是最正常的選擇。 此外，也有不少人透過鄭裕彤這個「大動作」，推猜他對於後市的看法。早於今年十月中，鄭裕彤旗下地產旗艦「新世界發展」及百貨業務「新世界中國」，宣布用低價讓原來股東按比例認購新股，籌資超過港幣一百五十億元。大部分公司均選擇在股價偏高的時候籌資，但新世界反其道而行，令市場大惑不解。 這次周大福上市籌資最多港幣三百億元，估計鄭裕彤家族最多可套現約港幣一百三十億元。接二連三的在市況不景氣時從市場籌資，難怪不少人估計鄭裕彤看淡明年經濟形勢，可能是擔心目前市場還沒到最壞地步，因此提早做安排。