美國聯邦準備理事會（Fed）是否推出第三次量化寬鬆（簡稱QE3），近期成為全球焦點，但從利弊和經濟動能來看，聯準會主席柏南奇（Ben Bernanke）目前仍選擇隱忍不發，未過早表態，誠為上策！ 從利弊來看，外界認為聯準會實施QE3有助於降低失業率，但實際上效用可能遠低於預期。對照去年十一月QE2經驗中得知，包括股市、大宗原物料在內，都因量化寬鬆加大通膨預期而推升價格，出現財富淨值增加效應，進而帶動消費，從美股及美國個人消費支出創下金融海嘯以來新高，QE2的確推動了美國經濟。 但唯一遺憾就是失業率下滑速度太慢，美國六月份失業率上升到九．二％，為今年最高水平，造成失業率居高不下的主因，股神巴菲特（Warren Buffett）直指就是房市不振。 原因一：缺的不是錢 資金流動不強，房市低迷 根據全國住房建築商協會（National Association of Home Builders）估計，一間新成屋可以提供三個相關的工作機會和九萬美元稅收。 而美國過去每年建了約兩百萬戶房屋，但只有一百萬戶家庭居住，巴菲特認為美國目前還在消化房市泡沫時期的餘屋，餘屋又進一步拖累建築業相關就業機會。 為何量化寬鬆下無法產生房價資產膨脹？主要原因之一在於貨幣乘數偏低，對照聯準會所公布的M1貨幣乘數仍創下六年以來新低，換言之，聯準會釋放到金融體系的資金並沒有大幅流動，即便美國經濟復甦已經邁入第八個季度，但房價仍舊創下金融海嘯以來新低。因為人民不敢買房、銀行不敢放貸，貨幣流通慢導致房市沒有買盤。此刻美國缺的不是錢，而是對經濟的信心和承擔風險的勇氣！ 原因二：防原物料漲價 美國依賴進口，不堪負荷 而重擊美國經濟信心的另一因素，則是量化寬鬆下所帶來的原物料價格上揚，當初二次量化寬鬆為解除通縮危機而生，尤其是四月份紐約油價突破每桶一百一十美元，更讓第二季全球經濟陷入減速中。美國六月整體CPI（消費者物價指數）較去年同期上漲三．六％，和五月漲幅相同，但六月核心CPI較去年同期卻創下一．六％，為去年一月以來最高漲幅。 一旦時序進入第三季，去年低基期因素將再導致物價上揚幅度擴大，一旦聯準會又宣布實施第三次量化寬鬆，國際原物料價格恐將重演暴漲行情，對於依賴進口原物料甚多的美國，形成一大負擔，聯準會是否此時要再火上加油，頗值得商榷。 原因三：消費力道仍在 中國出口也旺，互相拉抬 但若沒有QE3，美國經濟還能持續自我增長嗎？若從最大消費國美國和最大出口國中國來找證據，似乎可發現一些端倪。 從消費端來看，美國消費力道仍在，美國零售銷售數據五月份在扣除汽車銷售（日本地震後三大日系車廠出貨不順）後仍然保持增長，而六月零售銷售數據則是意外上揚，主要因為波動劇烈的汽車銷售成長○．八％，優於五月縮減一．八％，意味日本大地震衝擊是短期現象。 另從美國五月份的進出口報告來看，當月美國進口創下海嘯以來新高，雖然增加金額有多數來自石油進口增加，但扣掉石油進口後，其他品項仍然維持正增長，顯示油價消費增加之際並未排擠其他民生消費，需求並未全面縮手，隨著當油價回穩到百元以下時，自然可以加快民間實質消費力！ 從供應端來看，中國六月份經濟動能恢復更是明確，因為從六月份中國進出口報告中可以發現，不僅出口金額創下歷史新高，中國第二季GDP（國內生產毛額）較去年同期成長九．五％，優於市場預期的九．三％，六月份工業生產成長一五．一％、同期零售銷售成長一七．七％，均優於五月份與市場預期數據。美國與中國消費力道都沒有減弱，而且在互相拉抬下，將推動全球貿易額上揚。 雖然受歐債危機、美債上限僵局與失業率等問題拖累，導致七月份剛出爐的美國密西根大學消費者信心指數降到六十三．八，創下今年來新低，凸顯美國民眾對前景之悲觀。 但從經濟數據來看，六月份ISM製造業指數上升至五十五．三，為四個月來首度反彈；且六月份非農就業新增人數不如預期，主因在於政府部門縮減預算、減少聘雇所致，但觀察私人企業聘用情況則有緩步走揚，顯示美國經濟仍在復甦軌道，且下半年可望加溫，聯準會需要推出更多貨幣刺激的理由又再減一筆，此一論調也是上週柏南奇在國會報告時所持的論點。 根據彭博（Bloomberg）六月初對於六十七位經濟學家的調查預估，美國第二、三、四季經濟成長率預估值分別為二．三％、三．二％及三．二％，可見景氣下半年比上半年好機率相當大。 即便經濟又出現重大利空導致失溫，聯準會不得不出手相救時，相信柏南奇在考量到聯準會本身資產負債表規模已經創下歷史新高（約二兆九千億美元）的限制下，新一輪量化寬鬆時間和規模勢必都會遠低於QE2，以免聯準會面對貨幣刺激疲乏之窘境，壞了自己曾被二○○九年被《時代》（Time）雜誌挑選為年度風雲人物的名聲！